重返成长轨迹 具有明显长线投资价值的八只股票

　特种线缆领军者重返成长轨迹。中天科技是我国领先的线缆龙头，特种线缆优势突出，多种产品排名市场前列。2004-2010年通信缆、电力缆双轮驱动，保障了公司业绩连续7年高速增长，2011年诸多因素拖累，停滞步伐。预计2012年随 相关公司股票走势 鱼跃医疗19.71+0.110.56% 迪安诊断39.06-0.39-0.99% 凌云股份9.52-0.10-1.04% 沧州明珠8.04-0.13-1.59% 中天科技19.11-0.49-2.50% 着光纤、预制棒产能释放，海缆、装备缆盈利提升，中天将重返成长轨迹，2013年预制棒规模优势体现，净利润增长提速。 　　2012、2013年公司净利润增长率预计将达16%、31%。 　　光纤光缆长短期需求不减，核心成本控制力渐强。全球光纤光缆需求步入稳定增长阶段；国内需求因3G/LTE、FTTx建设长期需求不减，预计2012年电信运营商集采量同比增长18%，保持快速增长。集采定价规则改变、行业产能扩张谨慎，促使价格下滑幅度大幅收窄。五强之一的中天科技将受益于行业趋势的好转。公司预制棒项目采用VAD+SOOT技术，芯棒、包层自主生产，可有效降低成本；若按目前170美元/公斤的进口单价计算，2012、2013年预制棒项目对EPS的贡献分别为0.04元、0.34元。 　　电力缆长期受益电网投入倾斜。我国电网投资额预期增长放缓，但结构性机会犹在，特高压和配电网络成为投入重点，并计划形成智能电网。中天科技特种导线占据市场50%的份额，连续三年排名第一，将受益于特高压以及老旧线路扩容建设，特种导线使用率将由目前的3%提高到10%。中天科技电力光缆产品齐全，用于骨干网、配电网、电力光纤入户的电力通信缆均在市场前列，将受益于智能电网建设。 　　海缆经营多年，进入收获期。中天科技2002年最早规模生产浅海光缆，2007年通过国家深海光缆鉴定，2009年成为首家通过国际UJ认证的企业，2011年又是首家突破欧美市场的企业，先后获得美国、意大利大单，产品逐步得到国际认可，海缆收入高增长预期重现。 　　投资建议:预计2011-2013年每股收益分别为1.06元、1.23元、1.61元，对应PE分别为17x、15x、11x，估值水平有望回升，给予“增持”评级。 　　风险提示:电信运营商、电网投入低于预期；低价竞争愈演愈烈；原材料价格波动；预制棒短期仍依赖长飞。（华泰联合证券） 　　鱼跃医疗:家用医疗器械行业的快速增长可持续 　　最新消息 　　我们近期对鱼跃医疗在广州的经销商纽康医疗进行了调研，同时考察了广州家用医疗器械专营店的终端销售情况，对家用医疗器械市场及鱼跃产品的增长前景有了更直观的认识:·纽康的总经理夏总认为家用医疗器械行业的快速增长仍将持续，纽康的单店收入增速将维持在20%-25%:（1）老龄化对行业的增长刺激作用很大；（2）家用产品的消费观念仍在转变的过程中；（3）期待一些政策（例如医保报销）的出台来刺激行业增长。 　　·2012年制氧机市场的销售额增速仍将在30%以上，鱼跃有能力超越市场增速:（1）吸氧是治疗心肺功能障碍的非常重要的手段，而制氧机是家用的最佳选择；（2）产品的覆盖面正在逐步提升，口口相传以及实体店的体验将带动终端需求；（3）老年人吸氧保健将更加普遍，市场培育的还不够好，仍有很大空间，而中年人群市场也将逐步推广；（4）鱼跃产品线广，经销商有更多动力销售它的品种，同时鱼跃是中国市场上最注重零售终端的，公司和经销商共同维护终端，和零售商的紧密度最高。 　　·电子血压计市场2012年的增速将维持在20%-30%，鱼跃有望超过30%:终端的销售依然强劲，同时除了个人消费，送礼带来的团购消费也是重要的推动因素。 　　分析 　　（1）纽康的直营店和代理业务都显示家用医疗器械的市场增速没有明显放缓，制氧机、电子血压计仍然是最有潜力的产品，这也正是鱼跃家用产品中利润贡献最大的两个品种；我们认为今年这两个产品国内市场的收入增长将维持在30%以上，而制氧机的国外业务将是一个亮点，我们预测2012年公司原有家用产品的增速将达到28%。（2）我们仍然看好新产品血糖仪和空气净化器的销售前景，预计将分别于今年3月和4月推出上市，这将给未来业绩增长带来加速剂。 　　潜在影响 　　经销商的调研情况基本符合我们对市场和公司的看法，我们维持2011-13E每股收益0.57/0.77/1.03不变，维持12个月目标价28.9元不变，鱼跃医疗是快速增长中的优质避险医药股，我们维持强力买入评级。（高盛高华证券） 　　沧州明珠:传统业务稳健，锂电隔膜前景可期 　　投资逻辑 看好锂离子电池隔膜行业的国产化替代:隔膜技术壁垒高，是锂离子电池产业链最后国产化的环节，目前国产化率约5%，行业平均毛利率高达60%。由于国产隔膜生产成本不到国外的一半，价格优势巨大。 　　动力锂电池隔膜试验线成功，前景可期:公司目前试验线已经具备了批量生产的能力，我们判断未来2年毛利率下降压力不大。 　　公司隔膜产品定位动力电池，采用双层干法单拉技术。目前正积极进行客户开拓，试验线产品已送样到不少下游客户进行验证和试用，进展乐观，一旦建立稳定供货关系，将打开全新盈利空间。 　　目前试验线产能 300万m2（弹性大，可达500~600万m2以上），乐观估计12年有望量产；增发项目2000万m2产能将于13年贡献业绩。 　　我们以目前国内供需关系和未来产能规划判断，公司12-13年隔膜业务可保持较高毛利率，以净利率35%计算，公司锂电隔膜销量每增加100万平方米，EPS 可增厚0.01元。 　　传统业务未来两年增长稳健:公司PE 管材业务增长稳健，增发2万吨产能最快于下半年建成；BOPA 业绩存在不确定性，亮点在于同步拉伸。 　　PE 管材龙头地位稳固，业绩稳健，长期或受益分布式天然气建设带来的需求爆发:燃气管材业务是公司支柱业务，市场占有率约为30%，业内与凌云股份呈双寡头垄断格局；以销定产（价格随原材料调整）的销售方式有利于毛利率稳定。 　　BOPA 业绩存在一定不确定性，但行业最差的时候或已过去:11年上半年行业两头受压景气度大幅下滑，下半年两边因素均出现好转。公司是国内唯一掌握同步拉伸法生产线集成的企业，技术领先，利润率高于行业平均水平。 　　投资建议 我们保守预测公司 2011-2013年净利润分别为17.62，20.74和25.25，未来两年复合增速34.2%，对应摊薄EPS 为0.34，0.45和0.61；一旦公司锂电池隔膜产品市场推广成功，业绩仍然存在上调空间，最乐观情况12年和13年EPS 可达0.48和0.72元。 　　考虑到公司在动力锂电隔膜市场爆发的预期，我们给予公司2012年20~22倍估值，对应目标价9.02~9.92元，建议“买入”。） 　　迪安诊断:上海司法鉴定获批，产研合作提升研发实力 　　投资建议 　　公司的竞争力在不断得以验证和加强。公司作为一家民营企业，在依托自身平台，获取各方资源实现共赢（包括研发合作、业务合作、政府资源）方面表现出非常强的竞争力，这将有助于公司长期的发展，继续稳固行业的龙头地位。此次上海司法鉴定许可证获批和清华长三角研究院战略合作协议，不会对公司短期业绩产生重大影响，但有助于提升公司长期的竞争实力，为不断拓展新业务、开发新型诊断技术打好基础。 　　盈利预测和估值建议。考虑2011年下半年公司上市、营销费用和新开实验室费用计提较多，我们略微下调2011-2013年的EPS 至0.84元 　　海正药业:模式创新不断获得突破 　　投资逻辑 　　国内制剂:与辉瑞组建合资公司。2012年2月18日，海正药业与辉瑞公司签订了出资组建合资公司的意向书，其中海正等相关方持股51%。合资公司将充分利用海正的产品、生产优势和辉瑞的品牌、销售优势，开拓国内外的品牌仿制药市场。我们认为这是一次非常有意义的模式探索，发挥双方优势。国内外医药行业都会因此增加了一个非常有竞争力的仿制药巨头。对海正而言，这是快速做大国内制剂的一次良机。 　　海外制剂:制剂出口模式成果渐现。公司在“特色原料药向制剂出口转型”的道路上探索了多年:生产基地方面的投入、海外合作伙伴的寻找、产品注册方面的储备、海外销售方面的经验积累，目前已经到了即将收获的前期。1）欧洲市场上他克莫司上市一年多，积累了市场经验，公司将逐步探索由代工的利润分成模式向自主生产销售转型，实现完全意义上的制剂出口。我们预计今年他克莫司收入和利润的贡献都会有大幅增长。他克莫司的成功具有代表性意义，预示着公司以此模式推广其他制剂出口具备成功的可能。2）美国市场将通过ANDA 的申报，依托美国公司，实现海正自主品牌的销售，难度虽然较大但美国市场的突破是值得期待的。 　　特色原料药:合同定制成为新的增长点。传统的特色原料药如肿瘤类、他汀类、培南类比较稳定，随着产品生命周期量增价减。但公司凭借多年积攒的国际形象和大企业的关系，逐步融入对方供应链体系中，获得合同订制订单。预计礼来、默克、辉瑞的贡献会带动今年业务的增长。 　　投资建议 　　我们看重的是海正模式的可行性，目前 API 合同订制、制剂国际出口、制剂国内合作都已现端倪，将逐步步入业绩兑现阶段。 　　估值 　　我们预测公司2011、2012年EPS为0.96元、1.25元，同比增长38%、29%，公司目前估值22倍，具有明显长线投资价值，维持“买入”评级。 　　风险 　　各种合作进程可能低于预期；海外原料药需求的波动。 　　方大特钢:业绩稳步提升，股权激励更有看点 　　2012年2月18日公司披露2011年报，业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下:2011年公司经营管理成绩显著，盈利出现大幅增长。2011年公司实现营业收入约133.3亿元、利润总额约9.84亿元、归属于母公司净利润约7.23亿元，同比分别增长9.65%、145.82%、140.42%；实现基本每股收益为0.56元，同比增长143.48%，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.36元，同比增长56.52%。 　　公司业绩增长主要源自:1、优化产品结构、积极降本增效，2、铁矿投资带来新的利润增长点。2011年公司产生铁236.77万吨，同比增长0.77%；产粗钢261.86万吨，同比增长1.92%，产材269.71万吨，同比增长5.27%，完成工业总产值126.79亿元，同比增长21.27%；年产60万吨弹簧扁钢、优质圆钢生产线建成投产，弹扁和板簧继续保持市场占有率第一；大高炉利用系数为3.075t/m3·d、转炉钢铁料消耗1050.87kg/t、棒材螺纹钢成材率101.98%，均列全国行业同类前三强；铁矿石方面，公司还曾公告以2.56亿元的价格，转让所全部持有的紫金天鸥矿业30%股权给紫金县宝山铁矿冶炼有限公司，并新增投资以70%控股同达铁选，年铁精粉营业收入约4.91亿元，营业成本约1.72亿元，毛利率高达65.06%，贡献营业利润3.2亿元，约占利润总额的32.5%，对公司业绩提升极其明显。 　　公司将继续保持高增长势头，股权激励将更有效促进管理层加强公司经营治理。 　　2012年公司目标实现销售收入150亿元，产铁280万吨，产钢305万吨，产材300万吨，将在2011年的基础上分别增长12.5%、18.3%、16.5%、11.2%；公司还拟授予激励对象1.3亿份股票期权（行权价4.21元/股），条件为加权平均净资产收益率不低于10%，且以2009至2011年净利润的算术平均值为基数，2012至2015年的净利润增长率不低于75%、115%、185%、275%，我们据此以3.73亿元作为基数测算，2012至2015年间的净利润要求分别需达到6.5、8、10.6、14亿元。 　　维持“增持”评级。综合来看，公司在细分市场具备绝对的市场优势，同时铁矿投资获利较高、股权激励均将刺激管理层注重业绩增长，预计公司2012-2014年将EPS分别为0.5元、0.55元、0.62元，对应PE约10、9、8倍，估值优势明显。