大江股份：非公开发行股票项目正在进行中

上海大江(集团)股份有限公司（600695），经过近几年对食品业务的不断整合，改变过去从肉鸡养殖、屠宰、加工到销售的“一条龙”经营模式，实现以营销为龙头，将发展重点转移到产业链中附加值高、对产业有控制力的环节，食品深加工产品销售量比重不断扩大。公司于1993年3月在上交所上市。

公司曾为我国最大的农业龙头企业之一，经营业绩优良。但自上世纪90年代以来，由于竞争日趋激烈，所在地生产成本及对环境保护的要求都在提高，使得位于上海黄浦江上游的公司饲养等业务难以为继。从1998年以来，公司主营业务始终处于亏损状态。2010年，公司整体退出饲料业务，转而以食品为主业，依靠食品的销售收入稳步增长，全年营业收入为7.1 亿元，同比增长5.11%。本期公司处置了部分非主业和闲置资产，投资收益相比去年同期大幅增长，实现净利润为1277 万元，同比实现扭亏。11年公司经营业绩大幅增长主要是由于三条聚酯薄膜生产线投产及产品价格上涨所致。

毛利率方面，数据显示，自1995年以来公司综合毛利率都维持行业平均20%以下，2010年为9.77%。同期，行业平均毛利率为20.27%。

管理费用方面，数据显示，公司管理费用率近4年总体与行业平均水平相当。2010年，公司管理费用率为7.12%；同期行业平均为6.94%。

财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率近年来高于行业平均。2010年，公司财务费用率为4.13%，同期行业平均为1.88%。

营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近年持续走高，目前已明显高于行业平均水平。2010年，公司营业费用率为6.79%，同期行业平均为4.48%。

对外投资方面，数据显示，公司近年来对外投资占所有者权益比重保持较高水平，2010年为52.89%。

投资收益方面，数据显示，公司近年来投资收益对利润贡献起伏较大。2010年，公司投资收益占利润总额比重为352.71%，主要原因是出售饲料及房地产子公司股权获约6500万收益所致。

营业外收支方面，数据显示，近年公司营业外收支净额占利润总额比重较高，2010年该比重为51.02%，主要原因是确认种禽场处置收益437 万元及长期负债处置收益385 万元。

销售利润率方面，虽然公司非经营性收入对利润贡献较大，由于公司毛利率水平偏低，而期间各项费用率总体较行业平均偏高，从而使得公司销售利润率始终低于行业平均。2010年，公司销售利润率为3.08%，低于同期行业平均的8.04%。

资本结构方面，数据显示，公司近年来资产负债率始终高于行业平均。2010年，公司资产负债率为65.23%，同期行业平均为55.70%。

运营能力方面，数据显示，近年来公司存货周转率大幅高于行业平均，2010年为3.11次，同期行业平均值为1.49次。

资本回报方面，数据显示，近年来公司净资产收益率总体低于行业平均水平。2010年，公司净资产收益率为6.54%；同期行业平均为8.75%。

流动性方面，数据显示，公司流动比率长期以来低于行业平均水平，2010年由于处置长期资产偿付银行贷款，该指标上升至173.96%。同期，行业平均流动比率为126.69%。

利润分配方面，数据显示，公司13年来未进行股利分配。2010年，行业平均分红比例为17.02%。

从行业基本面看，随着中国经济的发展，食品消费市场增长迅速，为公司实施食品发展战略创造了良好的外部环境。近年来，中国人均可支配收入不断提高，对食品等消费需求形成支持。未来几年，以消费升级和品牌专卖为代表的食品行业将获得快速发展，市场空间较大。

公司食品业务的销售渠道通过多年积累，在江浙沪地区批发市场有一定的品牌优势。但目前公司食品业务整体规模较小，竞争不具备优势。另外，2011 年3 月启动了向大股东关联企业在内的两家战略投资者非公开发行股票项目，目前项目正处于沟通反馈过程，如果成功将为未来的发展注入新的活力。

三季度报显示，公司2011年前三季度实现营业收入5.04亿元，同比下降10.46%；实现净利润3978万元，同比实现扭亏。公司在2010 年下半年剥离饲料业务，但由于食品贸易及机械业务销售形势较好，使主营业务收入同比只略有下降；由于转让下属房地产企业股权以及收到政府动迁补偿而使净利大幅增长