后发优势渐显 反弹中建议介入八只股票

华夏银行:经营改善,后发优势渐显

　　业绩高增长是经营改善的成果。2010年之前华夏银行盈利能力在上市银行中偏低,这也是前期公司估值(PB)一直处于相对低位的主要原因。2010年随着公司对经营短板的重点改进和战略转型效果显现,公司ROAA提升明显,利润实现了60%的高速增长。经营改善后成长潜力巨大,预计2011年公司业绩或仍能保持50%以上的高增长,盈利能力亦继续提升。

　　短板的改善为高成长蓄势。低于同业的吸存能力、较高的存款成本和高信贷成本一直是制约华夏银行盈利能力提高的历史短板,公司的存款稳定性也一直是我们之前对其有所顾虑的重要原因,然而随着近年来制度设计改进和风控水平不断提升,经营短板不断改善,为公司业绩高速成长蓄势。

　　渐现的长处使未来增长潜力十足。2010年以来公司中小企业贷款增长迅速,在小企业贷款业务的跟随战略也收到较好效果,中小企业金融服务商战略符合目前公司的市场定位,也使得公司贷款定价水平不断提高。而较低基数下中间业务收入的迅速增长、较高拨贷比下拨备压力的减轻将使公司未来几年业绩增长潜力十足。

　　后发优势渐显,维持“强烈推荐-A”。短板的消失和长处的逐渐显现将使公司盈利能力不断提升,从而有利于公司行业相对估值上升。我们预计公司11年、12年将实现净利润94亿、120亿,同比增速将达到56%、28%。对应11/12年EPS分别达1.37元,1.75元,现价对应11年PE8.3倍、PB1.3倍,盈利能力的提升和业绩的高速增长使得公司的吸引力与日俱增,建议积极介入,分享公司经营改善后的成长价值。

　　风险提示:12年行业整体存款过紧导致信贷投放增长低于预期(招商证券)