王府井(股吧)：利润提升 空间广阔
王府井(股吧) （600859 ）：公司定位中高端，从东部一线城市到中西部富裕二线城市，享受了较高的区域增速；从传统百货到购物中心，持续调整下经营业态逐年升级。1996年来，公司走出北京，在广州开出第一家外阜门店。2002-2003年后，公司加快外阜开店速度，目前，已在华北、中南、西南、西北区域共拥有22家门店，遍及包头、呼和浩特、鄂尔多斯(股吧)、太原、长沙、成都等中西部富裕二线城市，享受了北京以外富裕区域消费升级带来的高速增长。从目前公司储备的新项目看，综合业态的购物中心以及结合城市综合体的百货门店数量居多，反映了公司顺应百货升级，持续调整新、老门店业态的较为进取的经营思路。
王府井(股吧)门店结构合理，老门店持续升级，新开店稳健有序。当前公司5年以上门店面积约占整体经营面积的60%，3-5年门店、3年以内门店经营面积均为20万平方米，分别约占整体经营面积20%左右。2009年以来，公司保持每年2-3家的新开店速度，我们认为，公司中高端、核心商圈百货及购物中心为主的业态类型，每年2-3家的开店速度较为稳健。更重要的是，公司重视已有门店效率的提升，除了新开店外，公司对老门店每年均进行不同程度的调整，令原有门店保持了较高的内生增长速度。
此外，王府井(股吧)优质自有物业比例持续上升，利好公司长期经营。2011年以来，公司连续购买长沙王府井(股吧)、西安赛高广场以及控股合资新建郑州温哥华广场，并完成定增收购成都王府井(股吧)公司剩余股权，自有物业占整体经营面积比例持续上升，自年初的约40%上升至目前约53%。公司对于盈利能力强的门店，往往能够做到及时收购、扩建原有门店面积或收购分公司股权。我们认为，对于公司中高端定位、核心商圈为主的经营业态而言，自有物业比例的提升明显利好公司长期经营、减少了物业变更的风险。
二级市场看，该股经过近期的大幅回调以后，风险已经得到有效释放。但值得注意的是，该股量能逐级放大，资金介入迹象较为明显。预计该股后市有望企稳走高。建议投资者重点关注。(北京首证) 天虹商场：增速放缓无损核心竞争力 “强烈推荐”评级
2011年公司新开7家门店，新增门店建筑面积21.67万平米，基本完成了新增8-10家新店的目标。与此同时，公司储备项目丰富，预计2012年开店数量10家左右：公司现有21个储备项目，合计建筑面积71.92万平米；现有储备中，约12家可在2012年开业，考虑到房地产商普遍因信贷紧张而建设进度慢于计划，故保守估计公司2012年新增10家左右门店。
深圳地区是利润贡献的主力。分区域看，决定公司利润增速的因素有二：1、大本营深圳的门店：2010年，深圳地区营收占比63%，净利润占比约97%；2、外地门店：2011年上半年，外地门店营收占比升至36.5%，长沙芙蓉天虹已扭亏，苏州金鸡湖天虹、北京宣武、国展天虹大幅减亏，但外地门店还不足以成为拉动公司利润快速增长的力量。
延续低成本扩张。新签深圳坂田项目折合单位面积投资额1520元，折合租金水平为64元/平米/月，即日租金2.13元/平米；延续了公司一贯的低成本扩张态势。
规模优势显著、培育期短的大本营密集布点。公司已在深圳拥有22家门店和8个储备项目，区域控制力强，深圳新开门店的培育期仅1年左右；2012年深圳有望开4家以上门店并于2013年将为利润贡献力量。随着深圳关内关外一体化的推进，宝安区、龙岗区经济快速发展，公司在深圳还会不断拿新的储备项目。
鉴于三季度以来，深圳地区门店增速放缓且综合考虑关闭溧阳天虹产生的损失，下调盈利预测：预计2011-2013年营业收入分别为129.4、167.6和219.7亿元；归属于母公司所有者的净利润为6.20、8.05和10.49亿元，EPS分别为0.78、1.01和1.31元。按2012年23倍PE，目标价23.23元，维持“强烈推荐”评级。
机构来源：中投证券
(中国证券报 徐晓芳) 五粮液：白酒巨头多项优势凸显 “强烈推荐”评级
我们近期对五粮液 （000858 ）(下称“公司”)进行了调研和综合分析，发现这家白酒巨头正在焕发青春，展现量能、价格、品质、品牌、创新和估值等多项优势。
产能、产量、销量等量能优势非常明显，总销量居各白酒企业之首，未来若干年仍可增长20%-30%。公司40万吨总产能是目前白酒企业中最大的，由此带来的是产量和销量的巨大潜力。我们预计总产量可能达到13万吨左右，许多窖池还没有大规模产酒。从产销量的增长潜力看，若干年总体销量增长可达20%-30%。
经过近期的市场大跌，公司股价估值优势十分明显。根据我们的测算，中性偏乐观预计2011-2013年净利润均会保持40%左右的较高增速，EPS约为1.72元、2.3元和3.05元，对应PE仅为19倍、14倍和10倍，估值甚至大幅低于国外同行如帝亚吉欧，处于严重偏低状态。
其他潜力和优势也较大。比如，白酒行业已进入提升集中度、上演并购大戏的新阶段，公司拥有100多亿元现金，实力雄厚，区域性大手笔收购兼并工作正在商洽之中，一旦成功将会带来很大的销量与市场增长；再如公司的股权激励方案会因为新班子到位而逐步推进；还有，2012年整体广告宣传投入将会比2011年有所增长，在新产品次新产品等方面会加大力度，进一步提升品牌和产品竞争力，扩大销售，助推业绩增长。
鉴于公司在国内白酒行业内难以企及甚至无可比拟的量能、价格、品质、品牌、创新能力和估值等优势，我们维持2011-2013年EPS约为1.72元、2.3元和3.08元的预期，增速约48%、33%和33%，2012年50元目标价，对应PE为29倍、21倍和16倍，与当前价位相比还有60%以上空间，继续给予“强烈推荐”的评级。
(东兴证券 刘家伟 中国证券报) 片仔癀(股吧)：金糖宁胶囊成中药保护品种 “强烈推荐”评级
2012年1月6日，公司公告金糖宁胶囊获批为国家中药保护品种。保护级别为：二级；保护期为七年，自2011年12月19日起至2018年12月19日止。
金糖宁胶囊是漳州片仔癀(股吧) （600436 ）药业与中国医学科学院药物研究所共同研制的新中药制剂，目前国内降糖中成药市场上唯一一个作用机理明确，疗效显著的2型糖尿病用药。作为中药制剂，其作用机理与西药拜糖平一样，同为a-葡萄糖苷酶抑制剂，同时又有相对西药毒副作用小，成本低等特点，故具有明显的市场及产品优势。根据我们查询到的数据，金糖宁胶囊在2型糖尿病上的疗效不输拜耳制药的拜糖苹。
根据公司2011年11月的公告，金糖宁是公司与华润合资的重要品种之一。片仔癀(股吧)公司以8个品种与华润成立合资公司，作为启动华润收购片仔癀(股吧)的先期合作行动。我们认为金糖宁中药保护品种的获取，有利于合资公司做大做强，早日启动战略收购谈判。
我们维持2011-2013年每股收益分别为1.79、2.42和3.11元的预测，对应2012年1月5日收盘价，PE分别为39.4、29.1、22.7倍。我们看好公司与华润合作优势互补带来的价值提升，金糖宁中药保护品种获批使得两者股权收购谈判的日程表启动又迈进一步，维持“强烈推荐”评级。
机构来源：平安证券
(中国证券报 凌军) 宇通客车(股吧)：财务特征稳健凸显安全 “强烈推荐-A”评级
受益于大中客行业的持续景气，预计2011-2013年公司EPS分别为2.00元、2.43元和3.09元，对应动态估值分别为11.8X、9.7X和7.6X，看好公司作为行业龙头的市场占有能力和产能项目投产带来的销量提升，以及产品结构的持续优化，维持公司“强烈推荐-A”的评级。
客车行业竞争格局属于寡头垄断类型，“三龙一通”的市场份额超过50%，公司份额为24%，其他客车制造企业份额较小，对公司的龙头地位难以构成威胁。而且和三龙相比，公司零部件自制率更高，规模效应和管理水平更高，销售模式更加合理，公司成长速度将超越大中客细分行业，估值提升的弹性更大。
国内校车销量在未来3-5年将保持40%以上的复合增长率，公司进入这一领域的时间最早，技术储备和车型储备行业领先，校车安全性能已经接近发达国家水平，将成为校车市场高速启动的最大受益者。
此外，2012年四季度年产节能型汽车6000辆和新能源客车4000辆的节能和新能源客车生产基地将正式启用。到2013年，公司总产能将达到4.5万辆，极大缓解公司产能压力，帮助公司从容应对大中客市场的持续景气。财务方面，公司毛利率和净利率波动小，资本结构优于同行。财务特征稳健，凸显安全，是公司高速成长的坚强后盾。
机构来源：国都证券
(中国证券报 肖世俊) 首旅股份(股吧)：主业稳定 期待整合
公司主营业务包含高星级酒店、景区经营、旅行社及会展广告业务。从业务构成来看涵盖了旅游产业链中的旅行社、酒店、景区，产业链较为完整。从各项业务收入占比来看，旅行社收入一直是重要收入来源，收入占比常年在60%以上，但由于我国旅行社行业恶性微利竞争的特质，这项业务利润贡献较小，毛利率仅仅维持在5%-6%之间。
因此，酒店及景区经营为公司主要盈利点及未来重点发展方向。
公司旗下三家四星级酒店，民族饭店、京伦饭店、前门饭店受益于北京酒店市场奥运后的回暖、自身的地理及经营优势，近几年出租率及房价稳中有升，其中民族饭店在2005年及2007年大修后房价超过京伦饭店，于2011年达到670元的水平，接近5星级酒店水平。
我们认为公司酒店在北京高星级酒店行业的竞争优势在于其老字号品牌对客源的吸引力、与外资酒店相比之下的价格优势及吸引商旅客黄金地段的优势。未来这三家酒店的房价仍有上升空间，结合本年前三季度各个酒店经营状况，我们预计2011-2012年酒店业务营收将达4.48-4.9亿，年均增速在10%左右。
南山景区门票分成事宜虽然对上市公司业绩直接有负面影响，但问题的解决无论对未来景区自身的纵深开发，还是为公司整体的再融资发展都扫清了障碍。因此，从长远来看我们认为这一事件的解决是公司启动新一轮发展的积极信号。预计全年景区收入下滑幅度将达38%，贡献EPS约为0.30元。
2011年是公司的业绩低点，但作为首旅集团旗下酒店类上市平台，未来我们看好集团旗下的优质标的注入上市公司后，公司在酒店行业的发展前景。在不考虑未来增发对公司的影响，预计2011-2013年实现EPS:0.50元、0.61元、0.76元，对应PE：48.78倍、39.51倍、32倍。12个月目标价18.33元，给予“推荐”评级。
(张芸 华泰证券研究所) 爱尔眼科：高速成长的眼科连锁龙头
爱尔眼科是国内民营眼科行业的龙头企业，在行业内系统优势明显。我们认为公司三级连锁的商业模式以及配套体制和资源能够保证公司连锁医院实现快速扩张，公司未来高速成长可期。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.62元、0.88元，首次给予买入的评级，目标价格28.34元。
支撑评级的要点
眼科诊疗行业成长迅速，市场空间巨大，适合民营医院以连锁形式生长。
公司以三级连锁的商业模式进行全国网络覆盖，目前37家连锁医院已覆盖20个省份，规模优势明显。
公司下属成熟连锁医院持续保持高速增长，新增连锁医院2-3个会计年度可实现盈利。
公司准分子手术、白内障治疗手术业绩继续保持量价提升趋势。
评级
面临的主要风险.公司高速扩张中新成立的连锁医院服务水平下降。
行业竞争日益激烈，提升恶性竞争风险。
估值
我们预计公司2011-13年业绩增速分别为53%、43%和43%。公司商业模式优质，行业龙头地位已经确立，高速增长确定，考虑到医疗服务行业壁垒很高，投资标的稀缺，行业成长的确定性相对很高，根据公司1倍PEG水平，给予公司2012年46倍市盈率，对应目标股价为28.34元，首次评级买入。(胡文洲 中银国际研究所) 航天晨光(股吧)：股权再次划转 整合晨光初现
两年两度提升控股股东层级
2009年11月，公司发布股权划转公告，晨光集团拟将其所持7780万股股权划转给了科工四院；2010年1月，获国资委批准；转让完成后科工四院持有航天晨光(股吧)23.98%的股权，成为上市公司第一大股东，晨光集团保留23.03%股权。时隔两年之后，股权有望再次向上转移，科工四院拟将之前接受的23.98%股权全部转让给航天科工集团，航天晨光(股吧)的控股层级在两年之内完成了两级跳，第一大股东将从孙公司变为科工集团。这一方面凸显了航天晨光(股吧)在科工集团的战略地位，另一方面也为集团范围内跨院的资产整合奠定了基础。
装备制造业主力上市公司，“十二五”规划发展重点
航天晨光(股吧)主营业务包括改装车辆、柔性管件、压力容器、工程成机械和艺术制像五大领域，是国内最大的专用车辆研制生产基地，也是亚洲最大的金属软管和波纹补偿器研制基地。公司作为科工集团装备制造业主力上市公司的定位已经比较明确，在专用车领域存在较强的资产整合预期，集团内的改装车厂有近30家，涉及航天九院、061基地等单位，体量大致与上市公司相当。另外，航天科工集团“十二五”规划中提出，到2015年装备制造业的营业收入力争达到700亿元，其中专用车与汽车零部件业务是装备制造板块的支柱之一，2015年的收入目标为200亿元。假设2015年上市公司的专用车收入占上述规划目标的一半，即达到100亿元，与目前十多亿的专用车收入相比，成长空间巨大。
股权划转意味着科工集团二次创业战略正在稳步推进
今年6月，航天科工集团战略管理委员会提出了“二次创业”战略。主要任务包括：第一，在航天防务产业方面，主要任务是调整体制架构和专业布局，比如固体火箭与固体动力资源的重组整合；第二，在军民结合与民用产业方面，建立健全以做大做强军民融合主力上市公司、发展若干军民融合专业化上市公司为主要内容的发展体系；第三，构建促进军民产业发展的服务保障体系。主要涉及固体火箭与固体动力、信息技术产业、轻型车与汽车零部件、建筑业、外贸等领域。本次股权划转虽然只是一小步，但意味着集团的“二次创业”战略正在稳步推进，后续动作更值得期待。
内生稳健增长，外延打开空间
近年来，公司主营业务稳定增长，而在集团“十二五”规划与“二次创业”战略支持下，外延式发展的空间有望打开。以现有业务测算，预计2011～2012年EPS为0.21元和0.25元。虽然估值水平较高，但考虑到上市公司在科工集团的战略定位以及外延式发展的空间，维持“增持”评级。(冯福章 中信建投研究所)
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