机构投资｜实习记者吴侨发
2245点，上证综指从2011年12月8日开始的连续6连阴，让指股回到“十年前”。
投资者陷入焦灼和痛苦。
中国资本市场瓶颈何在？2012年的投资机会在哪里？带着这些问题，《机构投资》在《2011第三届中国对冲基金高峰会》上采访了中信证券(微博)(9.72,0.01,0.10%)资产管理部董事总经理董斌，挺浩投资董事长康浩平(微博)。
崩盘内因
《机构投资》：今年上证指数回到了十年前，这与中国经济的增长极不相符。您如何看待A股市场与中国经济的关系？
康浩平：为什么中国股市跌下来？我认为欧债危机是一个方面，但肯定不是主要方面，毕竟它是外因，而且欧债危机对中国体系的风险几乎为零。对中国的影响是中国出口需求的减少，没有直接冲击，这不是根本原因。中国股票市场这次大跌，我认为第一个因素是原来对通货膨胀的过度恐惧。但是通货膨胀并没有想象中的严重，6月份通货膨胀在6.5%已见底。我认为通货膨胀不是中国经济的主要矛盾。
《机构投资》：那么，您认为中国经济的主要矛盾是什么？
康浩平：就是中国经济失速产生的风险。2008年过度紧缩，2008年6月5号端午节的“双升”，导致A股大盘从3000点降到2500点。其后的4万亿到9万亿的投资，这又极度宽松，现在又紧缩，大量中小企业倒闭，从而导致大量的失业导致社会的稳定问题。现在迹象表明政策开始松动。但是股市连续的下挫，，其原因就是因为市场信心崩掉了。
《机构投资》：刚才您提到中国经济失速产生的风险，导致资本市场信心的崩掉。那么，您认为应如何提升市场信心？
康浩平：我认为不仅仅是放松货币有钱进来，因为中国的资本市场和货币市场是没有打通的，放松货币资金出来，有多少进入资本市场根本无法搞清楚，因为中国资本市场和货币市场没有打通，实际上不是解决资金的问题，中国资本市场从来不缺钱，缺的是信心，很多同行是空仓或持有20%的仓位，全部把钱放在账上。12月5日存款准备金率下调，解决的是信心问题，我相信5倍的银行股，这么便宜的东西中国股市应该跌不到哪儿去，或者说2228点不是低谷也是离低谷不远的位置，在这个点位卖出股票和6100点买入股票都是错误的。
资本市场的救赎
《机构投资》：从盈利能力来说银行股表现很好，为什么银行股非常赚钱？
康浩平：这是因为中国的利差太大，中国市场一旦不进行管制进入恶性竞争的话，你就拼命的加高利息，找到优质客户的话拼命压低利率，从而导致息差大幅度减少。为什么现在银行那么赚钱，就是把存款利率卡死了，所以利率市场化的过程对银行股肯定是利空，但这是一个长期的问题。我认为中国走出死结的话，人民币国际化可能更重要一些，人民币国际化我是非常好的东西，我们有三万亿的外汇储备为什么不敢走出人民币国际化的过程。
《机构投资》：那么，您认为人民币的国际化过程中，有哪些发展思路？
康浩平：新任主席上台之后表示要大力发展债券市场，这是一个非常好的思路。我们跟某一个国家进行现货交易，现货交易都用美元结算，形成我们的外汇储备三万多亿。但是如果我们跟其他国家以人民币进行结算呢，那外汇储备就不会这么多了。
为什么现在很多人不愿意用人民币结算呢，因为他不知道用人民币干什么，他找不到放的地方。所以有一个很好的办法，就是建立强大的债券市场，换句话说国内的资本市场对于国外可以自由兑换，这些外国政府、外国企业拿到人民币之后可以在中国进行投资。因为人民币是一个强势货币，他拿着人民币，人民币就升值，还有人民币利率高，最大的好处是有越来越多的国家都愿意以人民币跟中国进行结算，人民币可以走向国际化。
《机构投资》：刚才您提到中国应大力发展债券市场，从这方面考虑，中国应如何建立一个强大的资本市场？
康浩平：我希望政府马上进行人民币国际化，因为我们有强大的外汇作为保证。从这一点来看，我认为中国要强大，人民币国际化，建立一个强大的资本市场、债券市场是资本市场工作的重中之重。
中国现在只打开了一扇门，这一扇门就是股指期货，但这一扇门限制机构进去，中国的金融创新严重不足，无法设计出更加复杂的金融产品或者衍生产品。转融通的实现打开另一扇门，当股票下跌的时候我们可以借券卖空，从而达到规避风险的目的，如果转融通打开了，这就是进步。
通胀持续
《机构投资》：董总，如何解读在对冲基金上，量化策略在2011年的起到的作用。
董斌：从量化的角度来讲，针对2011年的市场结构，本年是市场阿尔法震荡的行情。
《机构投资》：2012年还是会持续2011年震荡的局势吗？
董斌：我个人认为2012年市场的特性跟2011年有些比较类似的地方，但是也有它的一些更频繁或者运作变化速度更快的地方。
《机构投资》：2012年是否还会持续通胀吗？
董斌：2012年通胀的担忧仍然需要考虑。虽然A股市场短期有一些政策性的放松，主要还是基于对CPI下行趋势的判断，但随着海外流动性充裕的状态，对2012年通胀的担忧可能也是一个比较需要考虑的范围。
《机构投资》：面对2012年通胀的担忧，中国应制定哪些政策来规避宏观风险？
董斌：从政策的角度来讲，流动性比2011年会稍微宽松一点。另外中国经济的增长模式发生转型，靠原来传统的出口和投资拉动型转向以消费拉动型，这个转型的过程很慢，这也注定了中国经济未来的潜在增长率肯定会下一个台阶。就是因为有宏观经济好和不好几方面因素的叠加，再加上海外市场政策面，它的变化频度会越来越快。
《机构投资》：2012年如何规避风险，挖掘投资机会？
董斌：2012年投资选择越来越难，最有效的方法是怎么有效的规避宏观风险，从而切实从微观层面寻找行业间或个股间的机会，这从政策层面或者结构性的调整，包括货币政策未来越来越精细化、越来越结构性的调整，可以看到这个趋势。
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