养老金与股市的相遇，无异于股民的左手与右手相握，构成一幅“食尾蛇”的讽刺画
戴相龙的公开言论，让A股投资者心急火燎。这位57岁的全国社保基金理事会会长周二称支持地方的部分基本养老保险基金集中起来投资股票市场。
如今心急的投资者，可谓A股投资者中的“绝大多数”，他们还有个名字叫“被套牢者”，正满心期盼拯救者的出现。
养老金能扮演这个角色吗？这难免让人想起美国401K计划，它促进美国资本市场繁荣的故事被津津乐道。不过，这种甜美的联想，除了受到基金管理界人士拥护，马上就招致学界的质疑。尽管质疑之声轻微但人注目，它们可分为两类：一是认为中国股市问题多，保命钱哪能用来填窟窿；一是中国现有公共养老保障体制若不进行真正的改革，民众不宜把更多的钱交到其囊中。
质疑中国股市问题，这似乎毋庸多言，被套者的叫苦与谩骂，向新任郭主席的建言和献策，早已充斥各财经类网站。对养老金大举入市的担心，或许可归结于一句话：这个扭曲的市场并不鼓励所谓价值投资，养老金生性老实，最好远离赌场。
质疑养老保障体制，这里需多言几句，毕竟普通人平时关心不多。按照世行对养老体系“三支柱”的划分，中国目前的养老保障体系分为：基本养老保险、补充养老保险(企业年金)和个人商业保险。除第一支柱的基本养老保险，其他两个支柱(企业年金与个人商业保险)的资金投资股票市场的规则目前已比较清晰。
戴相龙周二所言正是指第一支柱。目前除了少数做实基本养老保险个人账户试点的省市将部分个人账户资金(目前共计约有600亿元)委托全国社保基金管理(有机会参与股票投资)，其他约一万亿左右的基本养老保险流动资金正趴在各地社保部门的账上，只能存在银行或购买国债，过去十年的平均年收益仅约2%。
笔者粗粗统计了一下，中国第二、三支柱中，目前全部可用于股票与股票基金投资的资金也远远不足两万亿元(注1)。这与美国养老基金和商业寿险公司共拥有相当于30%股票市场市值，显然不可同日而语。
换句话说，即便政府明年下决心将趴在各地社保部门账上部分资金引导进入股市，短期内也难以现实401K计划在美国资本市场带来的显著影响。原因不但在于资金规模，而且在于市场与政策环境。
美国401K计划的真正意义，不但在于政府让利(减税)，而且在于政府让权(资金投资运营的权利交给了企业，甚至个人)，同时更在于政府制定并愿意严格遵守一个好的游戏规则(政府与市场的界限)。
反观中国，第一支柱基本养老保险中，不但农民、城镇职工、事业单位人员、公务员被分置于不同的保障水平，而且地方社保部门“运动员”与“裁判员”的身份至今仍未实质性分离。最引人注意的城镇职工养老保险体系中，高比例的“替代率”、现收现付制的强大惯性以及实际上的负收益，使得该体系事实上成为一个名副其实的“庞氏骗局”(若是不考虑中央财政的隐性支持)。退保增多和缴费率下降，某种意义上可视为参保者对一个“坏规则”的抗拒。
换句话说，那些等待养老金拯救的股市套牢者，也许没意识到：鉴于大多数股民也是养老金参保者，这无异于说，股民们在一厢情愿地等待自己的左手拯救右手——强制储蓄(养老金缴费)解救自愿储蓄(股市投资)。
更想不到的是，期盼中的救星才是一个彻头彻尾急需被拯救者。于是，养老金与股市的相遇，无异于股民的左手与右手相握，构成一幅“食尾蛇”的讽刺画。
难题何解？如今争论成熟的资本市场才适合养老金大举入市，还是健康可持续的养老保障体系才能促进资本市场成熟，也许无异于争论鸡生蛋与蛋生鸡的问题。这幅“食尾蛇”的图画，也许是最好的提示：股民实际上只能自救，最好的自救之道，在于最大限度地鼓励并释放每个人的创造力。
然而，周三A股以挫逾1%来回应了戴相龙——因为虚假消息漫天飞舞，真正释放生产力的改革举措似乎仍遥不可期。-
注1：若按2010年底保险公司总资产超过5万亿元计算，可供投资于股市的商业保险公司资金最多约1万亿元(目前商业保险公司投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%)；此外，企业年金可投资股市的资金目前约1000亿元(按照30%的比例可投资股市计算)；全国社保基金会2010年底管理的基金权益总额约8300亿元(大部分资金仍投向固定收益类品种)。
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