在货币政策紧缩以及经济下行的先后作用下，年初以来沪深股市整体呈震荡下行态势，大市疲软时，盈利能力成为股价最重要的“护身符”。统计显示，共有364只个股今年前三季度的净资产收益率较近5年均值稳中有升，在食品饮料、餐饮旅游等消费类行业中的分布比例较高，而这些股票年初以来(截至11月28日)的平均跌幅仅为8.62%，远远跑赢同期沪深300指数。分析人士指出，随着货币政策向宽松方向微调，此类股票有望出现以估值上升为动力的显著上涨。
消费股盈利能力乐观
2010年下半年以来，中国经济在主动调控以及外需不足的情况下增速显著放缓，GDP同比增速连续6个季度下滑，而近期公布的汇丰PMI指数预估值跌破50%的荣枯线，显示出经济增速仍处于下行趋势当中。
经济增速的下降也对上市公司的盈利能力产生了负面影响，从行业统计来看，申万23个一级行业中，有19个行业2011年前三季度的净资产收益率(ROE)较其前5年(2006-2010年)的平均水平有所下降。与投资周期相关的行业ROE下降幅度较大，如钢铁板块2011年前三季度的净资产收益率为4.42%，较2006年到2010年的平均值下降了超过4个百分点，而信息服务、信息设备、机械设备和采掘等行业的ROE降幅也都比较大。
相比之下，盈利能力较为乐观的行业包括食品饮料、家用电器、餐饮旅游等行业，其中食品饮料行业2011年前三季的ROE较5年均值上升了2.2个百分点，家用电器和餐饮旅游分别上升了1.4和0.3个百分点。值得注意的是，上述三个行业均属于终端消费领域，这与2011年经济增长中消费贡献持续抬升的形势十分吻合。市场人士普遍认为，在内需担纲、消费升级的大趋势下，消费类的相关企业仍将在未来相当长的时间内维持稳健的业绩增长。
从个股来看，两市中有364只个股2011年前三季度的ROE较前5年平均水平有所上升，占到两市全部股票数量的15.87%。分布比例较高的行业仍然是消费：有9只个股来自餐饮旅游业，占该行业成份股总数的比例达到31.03%；16只个股来自食品饮料行业，占比26.57%；25只个股来自商业贸易行业，占比27.13%。
ROE稳健型股票表现坚挺
从市场表现来看，盈利能力较为稳健的上市公司股价明显比较抗跌。统计显示，年初以来(截至11月28日)，沪深300指数跌幅为17.74%，而上述364只个股的平均跌幅仅为8.62%，跌幅不足沪深300指数的一半。
有31只个股的涨幅超过20%，这些股票2011年三季度ROE较5年均值平均上涨了8.74个百分点。ROE增长最为迅速的是三爱富，该公司前三季度ROE较前5年的平均水平上涨了逾40个百分点，而在二级市场上，资金也对该股高度关注，年初以来累计涨幅达73.14%。
行业指数方面，在ROE出现上升的行业中，食品饮料上涨12.74%，餐饮旅游下跌7.94%，表现强于大市。较为反常的是家用电器板块，尽管业绩出色，但年初至今累计下跌了21.06%，这可能与家电销量预期较为悲观有关，不过正因如此，家电股的估值水平迅速下降，目前的TTM市盈率仅有14倍，接近2008年四季度出现过的历史最低水平。
分析人士指出，前三季度，沪深股市受到货币政策紧缩以及经济增速下滑双重压力而持续下行，进入第四季度，随着货币政策向宽松方向“预调微调”，股市资金面紧张的情况有望得到缓解，但经济增速下滑的影响仍将持续1到2个季度。在这种情况下，那些盈利能力受累程度较小，甚至能够保持稳健增长的公司，其股价有望出现以流动性推升估值为动力的显著上涨。
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