股市场估值已具相当吸引力
下半年以来，欧洲债务危机有愈演愈烈之势，国内方面，CPI虽已出现下降的迹象，但紧缩政策短期内放松的可能性不大，资金面仍然比较紧张，A股市场仍在不断走低，应该如何看待当前海外市场和国内的宏观经济?如何看待当前的A股市场?未来的投资机会在哪里?证券时报记者采访了大摩深证300指数增强基金拟任基金经理赵立松和上投摩根投资组合经理王成，就这些问题进行了探讨。
信心不足导致市场低迷
证券时报记者：近期，受国际国内经济负面因素的影响，A股市场走势低迷，是情绪的因素，还是基本面已经变坏?
赵立松：股市根本上是对经济的反映，从这个意义上讲，A股市场的低迷走势，反映了大家对国际国内经济走弱的预期。从国际市场来看，2008年的金融危机是二战后历次危机中程度最深，复苏时间最长的危机。
在全球扩张性政策刺激下，欧美经济持续复苏至今近三年，从历史经验看，往往在危机后的第三、四年，由于刺激政策效力减弱，经济增长会再次面临压力。目前国际经济已经显现出下行趋势，国际货币基金组织(IMF)9月20日下调全球增长预测：2011年全球经济增长预期从4.3%降至4.0%，2012年全球经济增长预期从4.5%降至4.0%。欧美的决策者已无能力积极应对主权债务问题和经济增长调整，经济恶化将给包括中国在内的出口敏感地区带来负面影响。
从国内情况看，今年二季度后，经济逐渐显现出比较明显的滞胀特征，企业开始去库存化，工业增加值出现下滑，通胀不断攀升。货币政策持续紧缩的影响正在逐步体现，随着输入型通胀压力的缓解，如果国内需求进一步收缩，经济有可能同时步入收缩的局面。不过，经济回落的幅度有限，总体上仍可保持较高的增速，市场的疲弱，主要原因在于投资者对未来的信心不足。
王成：近期股市节节下挫，一方面是受国际经济国内经济增速趋缓的负面影响，但也有情绪的因素，大众的低迷情绪可能放大了各种因素的负面影响。
将缓慢筑底
证券时报记者：市场是否已见底?未来会平稳筑底，还是可能出现一个恐慌性下跌的过程?
王成：本轮底部的形成可能将经历一个缓慢的过程，需要等待更多证据显示中国的通胀开始逐步回落、美国经济仍在复苏、而欧洲各国有足够的政治决心保持欧元区的稳定。这些问题的走向，到四季度中后期也许能够看出端倪。
赵立松：从宏观指标和经济运行周期看，后期可能进入去库存的尾声，这往往是经济与企业盈利下滑比较猛烈的阶段，如果出现这样的情况，市场可能还会出现一个恐慌性下跌的过程。就市场的表现来看，大家对经济下滑有比较明确的预期，市场估值水平的不断下降，就体现了这一预期，若经济的下滑幅度没有超出大家的预期范围，则市场可能出现见底回升。
政策短期放松的概率不大
证券时报记者：CPI会否逐步走低?预期宏观政策会否放松?
赵立松：按照传统的经济周期理论，一个经济周期的后期可能由滞胀期转入衰退期，中国经济转入低增长、通胀下滑的概率较大。当前经济增速的回落是政府主动调控的结果，若后期增速下降过快，紧缩的政策可能会适当放松。
王成：从资金面来看，未来银行仍有存款准备金陆续上缴的压力，尽管相较于以前可能有所缓解，但短时间内，资金偏紧的状态还将持续;政策层面来看，目前CPI同比涨幅的顶点基本可以确认已经出现，但是CPI同比很可能仍维持高位缓慢震荡下行的走势，房价调控的效果也不明显，今年以来我国固定资产投资增速依然维持高速增长，所以短期内，政策放松的概率不大。
系统性风险已不大
证券时报记者：在一系列紧缩政策之后，企业资金成本已相当高，上市公司盈利下滑的负面预期是否已在股价中体现?
王成：从整体看，A股估值处于历史底部区域，目前大盘估值水平与2005年的998点和2008年1664点相当甚至更低，并且，从各行业的盈利预测汇总结果来看，企业盈利增速在未来稳中有降，迄今还看不到大幅度系统性下降的风险。因此，从中长期看，市场处于历史底部区域，估值已具相当吸引力。
赵立松：在房地产调控、货币紧缩以及上游原材料价格高企的环境下，上市公司的盈利能力受到削弱。从中报数据来看，企业盈利低于全年的预期，随着经济回落，企业盈利增长可能进一步下滑。目前，企业估值水平不断下降，已经在相当大程度上反映了对上市公司企业盈利下滑的预期。
期待中期行情
证券时报记者：在目前市场环境中，您倾向于采取什么样的投资策略?
赵立松：随着市场逼近估值底，我们对市场中期行情有所期待，但短期内仍谨慎，并作好准备，接受政策超调、经济收缩带来的市场挑战。因此，短期内倾向于维持中低仓位，待市场跌至估值底附近时逢低提升仓位，并逐步增强组合弹性。行业配置上，我们会考虑回避价格敏感性行业;从选股策略上，注重估值的安全性，比如关注低PE(市盈率)以及低PB(市净率)个股，考虑到未来的政策和市场预期变化，关注中长期规划明确，但上半年投资受控的基础设施行业。
王成：短期看，我们建议投资者以控制仓位为主，重点关注具有防御功能的板块。配置上可以考虑低估值的银行地产，与增长预期相对比较稳定、估值合理的消费和部分新兴行业的成长性公司。(证券时报)
私募全力备战抄底 红十月概率超90%
国庆节前的市场走势颇为惨烈，五个交易日四天创出新低，很多个股出现跌停，面对此情此景，不少投资者陷入了迷茫之中。市场的大底究竟在哪里?未来市场还有行情吗?国庆节后会有转机吗?投资者在国庆节后应该怎么办?投资者心中的疑问急需得到高手解答。今天我们将请到国内著名的投资高手—启富投资的掌门人鲁致远做客我们的会客室，他将在今天的访谈中将针对上述问题进行详细的剖析，相信他的分析会对投资者的操作大有帮助。
鲁致远是国内实力派的投资高手，他的观点现在受到越来越多人的关注，只要不是工作特别忙，鲁致远一般每周都会接受一次访谈，通过百度搜索历次的访谈记录，我们发现鲁致远对大盘研判的精准度令人惊诧。在今年1月22日的访谈中，鲁致远指出春节前后市场将发红包(见《私募高手：春节前后有红包 反转还需等仨月》一文)，在4月9日的访谈中，鲁致远指出要谨防大盘变盘，及时收手，控制仓位(见《三大利好对决三大利空 3000点关口出货还是加仓》)，在7月19日的访谈中，鲁致远指出目前行情只是一波低级别的反弹行情，要注意清仓(见《私募高手鲁致远：大级别行情在后面》);8月13日的访谈中，鲁致远指出货币政策没反转，2437点并非铁底，(见《大资金抄底 抢反弹重点猎杀三板块》。细心的读者可以对比市场的走势，鲁致远的观点几乎得到了完美的验证，其对市场研判的功力可见一斑。下面我们就一起来听听这位实战高手的最新观点。
主持人：鲁总，欢迎您今天来做客。本周大盘跌惨了，不断创出新低，很多投资者感到既焦虑又担心，您看未来大盘还会有行情吗?
鲁致远：当然会有，大家一定要有信心，不瞒您说，我最近已经推掉了很多事务，正在全力备战即将到来的这波行情;同时，我们也已经给我们的学员下了动员令，为了让学员做好这波行情，上周末我们还专门撰写了一篇针对本次底部的《先人一步—底部操盘全攻略》，很多学员看了以后，对未来的行情都非常有信心，我希望他们能在未来的行情中分到属于自己的一杯羹。
主持人：但现在貌似利空很多啊，欧债危机愈演愈烈，大型IPO一个接一个，让人乐观不起来啊。
鲁致远：现在正是黎明前的黑暗，这些利空貌似吓人，但实际上都是纸老虎，另外，根据我多年的经验来看，市场的变幻是非常快的，今天还乌云密布，明日就有可能艳阳高照，所以，大家千万不要被现状吓怕，而是要做好市场变盘的心理准备。
主持人：那您认为这个变盘会在何时产生呢?
鲁致远：我们在《先人一步-底部操盘全攻略》中已经详细分析了这个时间窗口，我们认为变盘将在国庆节后不久的时间内。
主持人：您为什么认为今年一定会有行情呢?
鲁致远：这是中国独特的投资生态系统决定的，中国有很多大型的投资机构比如社保基金、券商、和公募基金，他们需要一年至少启动一次“吃饭行情”，在这里我还要告诉大家一个规律，沪深股市每年至少都要有一波20%涨幅以上的行情，这个规律即使是残酷的2008年都不例外，而2011年至今为止还没有超过20%涨幅的行情，我们认为这波行情很快就要到来，就在第四季度。
主持人：投资者在节后应该采取什么样的操作策略呢?
鲁致远：投资者必须要对即将到来的行情做最充分的准备，这是今年最好的机会，也是最后的机会，把握好这次机会，套牢的投资者可以解套，空仓的投资者可以赚上一笔。
主持人：鲁总，非常感谢您针对此次行情对投资者所做的提示，相信会给投资者很大的帮助。最近，我在网络上看到，今年6成的投资者亏损幅度超过30%，有不少股民在大幅亏损之后选择清仓永远离开了这个市场，还有更多的人可能现在也处在崩溃的边缘，您认为他们怎样才能改变这种不利的局面呢?
鲁致远：是的，今年的行情确实是很惨烈的，虽然跌幅没有2008年大，但这种持续的下跌杀伤力也很大，所以很多投资者出现幅度不小的亏损，但对这些处于痛苦中的投资者我想说一句，亏损固然是让人心痛的，但一个明智的人他不会让自己总是沉浸在痛苦之中，这个市场是非常公平的，尽管有很多人是亏损的，但也有为数不少的投资者目前是盈利的，所以，你必须要找到你亏损的根源，找到了根源，这次亏损也许就变成了你的投资转折点。
主持人：鲁总，我们知道您是实战出身，同时，你们启富投资也培养了很多操盘手，根据您的教学经验，您认为投资者亏损的根源在哪里?
鲁致远：对，我们接触过各种各样的投资者，我们发现成功的投资者和失败的投资者最大的区别就是成功投资者建立了一整套的可复制的盈利系统，而失败的投资者则是没有任何章法的盲目操作。
主持人：这个发现对我们投资者非常重要，很多投资者的确应该反思自己的操作，请问你们是如何培养学员形成自己的盈利系统的呢?
鲁致远：我们启富投资重点帮助学员植入三重系统，第一是研判系统，就是对行情要有比较精准的判断，这方面我们启富投资根据实战经验总结了四大基础理论，能够比较准确的帮助学员研判市场，第二是操作系统，一个完整的股市操作包括买什么、买多少、何时买、何时止损和何时止盈五个环节，这些操作环节必须是事先计划好的，我们也有一套系统和科学的方法，第三是心态系统，学习研判和操作都是需要付出大量的时间和代价，必须要有一个良好的心态，才能保证持续的进步，操作才能不变形。根据我们培养学员的经验，这三重系统一旦植入学员的大脑，效果非常明显，很多学员反映自己的操作水平有脱胎换骨的变化。
主持人：形成自己的盈利系统是一个投资人追求的终极目标吗?
鲁致远：是的，我曾多次给我们的学员讲，资本市场最大的魅力就是复利，而要形成复利就必须要形成自己的盈利系统，所以无论如何强调它的重要性都不为过，我们看世界上著名的投资大师无论是巴菲特、索罗斯还是彼得林奇，他们虽然操作方法各异，但他们都有一个共同的特点，那就是他们都有一套非常稳定的盈利系统。形成自己的盈利系统才是根治亏损的良药，否则，即使你偶尔有盈利，但如果不能形成盈利系统，还是要还回去的。
主持人：您说的非常精彩，很多投资者都想借鉴你们启富投资的成功经验，非常想成为你们的学员，现在国庆节即将到来，有很长的假期，正是投资者学习充电的最佳时期，你们对国庆节前参加的新学员有什么优惠活动吗?
鲁致远：对，国庆节这个假期特别长，大家一方面可以好好的休息，另外，我希望大家利用这个难得的假期好好地进行学习和充电，这肯定会对您未来的投资大有裨益。我们公司营销部也特别为国庆节前参加启富投资学员的投资者送上三重大礼，不但价格有优惠，软件服务期进行延长，还特别赠送上我们精心编写的《先人一步—底部操盘全攻略》，全国总共28个名额，采取先到先得的方式，大家可以积极来电了解具体的情况并踊跃报名，国庆节期间均有人值班接听电话。
鲁致远信箱(您有任何投资难题均可致电0755-83210223或登录启富投资官网ff158.com与鲁致远取得联系，留下联系方式，24小时内回复，典型问题在报纸刊登)
苏州李先生：我也是七八年的老股民了，几年前就想跟随高手学习，一直没找到时间，现在几年过去了，仍然一无所成，这次我下定了决心一定要学习，可是我远在苏州，无法长时间请假前去培训，怎么办?
鲁致远：你提到的这个问题很多外地学员都提到过，针对投资者的这种情况，我们开发了一套远程的培训体系，我们会为学员寄去教材和教学光盘，并提供网络和电话客服中心答疑，最重要的是我们拥有一套《复利大师》软件为学员提供支持，所以您不必到深圳现场即可学习，效果可能会比现场培训效果更好。有很多学员过去参加过别的机构的现场培训，觉得还是启富投资的培训效果最好，因为我们有长达一年甚至两年的售后服务，这是很多机构无法做到的。
南京王先生：现在很多股票培训机构收费三四万元，启富投资收费不到1万元，我们怎样保证学到的课程是中国最顶级的课程呢?
鲁致远：我们完全可以把价格定到三四万，甚至五万以上，之所以没把价钱定的这么高，这和我们的理想有关，我们启富投资的理想是要做证券培训界的“新东方”，我们不希望这个费用成为投资者的一个沉重负担，希望能有更多的投资者有机会学习，所以，我们选择了这个绝大多数投资者都能接受的定价。了解我们的学员也知道，我们也没有把课程分级，我们一股脑儿的把所有精华内容都给了学员，我们还开发了《复利大师》软件，至少为学员提供长达一年的服务，有人说我们“傻”，但这一切做法都和我们的理想有关。(金融投资报)
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