新华社：A股估值处于历史底部 四季度有望伺机反弹
10日，A股将迎来4季度的首个交易日。在九天休市期间，海外市场跌宕起伏，热闹非凡。节日过后，A股市场走势又将如何?分析人士认为，虽然A股恐仍将持续节前的低迷走势，但前期股市对负面因素已经过度反应，四季度有望伺机反弹。
A股估值中枢低于历史低点
今年以来，A股市场在流动性收紧政策、经济增速预期下降、外部市场震荡加剧等多重因素的交织作用下，呈现震荡下行的走势，三季度更是指数不断创出新低。截至9月30日，今年以来上证指数下跌15.98%，沪深300指数下跌17.48%，代表中小盘股票的中证500指数跌幅更高达21.87%。
持续的下跌不断拉低A股估值，也刷新着人们心中的股市“底部”。历史上，A股市场曾分别在2005年11月和2008年10月由于资金供求和经济极端恶化形成底部。南方基金认为，依照这两个大底的标准来看，目前A股已逐步进入底部区域，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。
不过，值得注意的是，当前市场的整体市净率依然高于2008年。根据南方基金的策略报告，极端情况下，如果市净率全部回归到2008年，上证指数还有20%以内的下降幅度。
低迷走势下，投资者对未来市场看法不乐观。好买基金的调查显示，9月份私募基金平均持仓比例为49.83%，较8月份的61.86%有了大幅的下降，反映出私募基金通过削减仓位来规避市场下跌风险的趋势。其中，高仓位的基金数量大幅减少，仅占24%，而低位基金的数量则大幅提升了12个百分点。
外围市场阴影难消
从假期全球资本市场来看，虽然“占领华尔街”活动从华尔街燎原到美国各地，但是十月份的第一周，美国股市似乎并未受大的影响，道琼斯、纳斯达克、标普500三大股指连续三个交易日上涨，一改9月份最后一周的颓势。
欧洲市场中，希腊债务引发的危机愈演愈烈。号称全球最大的城市银行——比利时德克夏银行因持有高额希腊债券，面临破产困境。国际信评机构标普7日宣布将该行评级自“A”下调至“A-”。同样遭遇评级下调的还有意大利和西班牙的主权信用。
而英国央行的量化宽松政策无疑给欧洲市场注入了一针兴奋剂，英、法、德三国主要股指三个交易日中连续上行。
虽然欧美股市有一定程度的反弹，但是欧债危机仍然是蒙在A股之上的一层阴影，国内机构对于欧债危机的担忧并未减弱。
好买基金对于欧债危机前景的调查显示，大多数私募机构都表示了担忧。有37.93%的私募担心欧债危机会进一步恶化，有41.38%的私募认为目前欧债危机的前景尚不明朗，还有20.69%的私募认为欧债危机未来可能会有所缓解，出现转机。
从港股市场的表现来看，恒生指数先抑后扬，节日后期的涨势凶猛，5.67%和3.11%的单日涨幅，一举收复此前失地，一周内微涨0.65%。
物价、房价走向良性可助A股拐出底部
节后的第一周，国家统计局将公布备受关注的CPI数据。已经在8月份出现回落的物价指数，能否继续回落成为市场热议的关键数据。
交通银行金融研究中心最新发布的研究报告预计9月份CPI同比增幅为6.0%左右，在8月份出现回落之后，9月份将继续回落，而7月份6.5%的同比增幅将成为年内物价的高点。
10月9日下调成品油价格，无疑也是拉低后期CPI数值的因素之一。除了直接带动交通运输成本的下调，也会利好航空、水运、汽车等相关板块。
房价走势则是市场的另一大看点。在严厉的房地产调控之下，房地产市场正在承受成交低、存货增、资金少三重压力。
国庆期间，北京、上海、深圳三地楼市交易惨淡，“以价换量”的期望落空，而市场预期房价拐点近在眼前。
上海一大型券商策略分析师表示，假期里关于温州中小企业资金链的消息无疑将对股市产生利好。
“今年以来一直偏紧的货币政策，在有效应对通胀的同时，实际上也对中小企业融资带来了负面影响。从这次温总理到温州考察释放的信号来看，针对中小企业的定向宽松政策可能会得到落实，而如果保持对通胀和房价的调控力度，那么整个经济将进入一个相对优化的平衡状态。”
光大保德信基金认为，一旦市场预期房价、通胀、高利率融资等问题有望获得解决，股市就有可能企稳并出现反弹。
多机构对后市谨慎乐观
伴随A股市场整体估值中枢不断下移并跌破2008年历史低点，不少机构在保持谨慎的同时，对后市判断并不显得过分悲观。
国投瑞银基金认为，政策最紧阶段过去，一旦市场捕捉到积极信号，四季度A股市场仍有望出现阶段性反弹机会。当下A股投资逻辑应是追踪近期经济发展和政策调控的趋势并发掘相关受益板块，除符合新兴产业、大消费主线所涉及的两大投资主题外，业绩可持续、低估值的相关行业主题所提供的安全边际仍值得关注，低估值大盘蓝筹的投资价值也不应忽视。
好买基金对私募机构的调查显示，私募基金会在低仓位保持谨慎观望。由于目前整体市场估值水平已经见底，进一步下行空间有限，加上一部分维稳的需求，因而私募认为后期可能还是会有一些阶段性的机会，市场热点和超跌反弹的板块成为私募关注的重点。
上投摩根基金表示，整体而言，A股估值处于历史底部，而底部的缓慢调整需要时间酝酿。在这一背景下，投资应注重防御性和成长确定性。(新华网)
全球股市蹦极拷问A股“开门红”
今天，经历了9月份重挫并创下15个月以来新低的中国A股，将在国庆长假之后迎来首个交易日，市场究竟将如何表现?第四季度的行情会否出现逆转?
在A股休市一周的时间里，全球股市上演了罕见的蹦极跳。前两天，全球股市股灾般暴跌;接着两天，全球股市又疯狂上涨。但在周五收市时，欧美股市又再度走软，而且还传来了西班牙、意大利主权评级被下调，英国众多银行评级被下调的消息。分析人士普遍认为，虽然A股幸运地躲过了上周全球股市的疯狂蹦极，但对今天开市的沪深股市来说，前途依然迷茫。
10月2日，希腊政府表示，由于本国经济衰退比预期严重，年内将难以实现财政紧缩目标。同时，欧元集团主席、卢森堡财政部长容克表示，欧元区财政部长目前仍不会决定向希腊拨付下一笔援助款的具体时间。
接二连三的官方表态令市场投资者担忧情绪加重。10月3日(周一)，率先开市的亚太股市首先集体跳水，香港恒生指数当日跌破17000点整数大关，狂跌770.26点，跌幅高达4.38%，最终收报16822.15点。随后开市的欧洲三大股市均暴跌，英国股市跌1.03%，法国股市跌1.8%，德国跌2.28%。3日晚上开始的美国股市也是暴跌，道指暴跌258.08点，跌幅2.36%，纳指暴跌3.29%。
10月4日，恐慌气氛继续蔓延。香港恒生指数暴跌571.88点，跌幅3.4%，盘中一度考验16000点的支撑。韩国股市更是盘中一度跌停，只能暂停交易。欧洲三大股市周二跌幅扩大，英国股市跌2.58%，法国跌2.61%，德国跌2.98%。
10月5日，国际货币基金组织称，如果希腊能够表现出令其满意的解决债务问题的决心，它“毫无疑问”会参加对希腊的第二轮救助。此外，欧元区财长也发表声明表示将保护欧洲各国银行。受此消息影响，欧洲三大股市联袂暴涨，英国股市暴涨3.19%，法国暴涨4.33%，德国暴涨4.91%。美国股市则出现连续第二日大涨，道指大涨1.21%。亚太主要股市依然惊魂未定，以下跌报收，不过跌幅收窄，日经指数跌0.86%，韩国股市暴跌2.33%。
10月6日，欧委敦促各成员国采取协调行动为银行注资，以拯救受困于欧债危机的欧洲银行。同时，欧洲中央银行宣布向欧元区商业银行提供400亿欧元的紧急贷款。由此，美国股市连续第三日上涨，道指暴涨1.68%。欧洲三大股市继续暴涨，英国股市涨3.71%，法国涨3.41%，德国涨3.15%。连跌3日的亚太股市终于开始报复性反弹，其中，香港恒指最给力，当天暴涨922.01点，涨幅5.67%，重返17000点上方。
10月7日(周五)，欧债危机风波再起。当日，惠誉国际将意大利的长期主权信用评级由“AA-”下调至“A+”，将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至”AA-”，并将两国的评级展望列为负面。同日，穆迪下调了包括莱斯银行、苏格兰皇家银行等在内的英国12家金融机构的信用评级。全球股市涨跌不一。香港恒指继续大涨534.73点，涨幅3.11%，本周累计涨幅0.6%。欧洲三大股市继续上涨，但涨幅均没超过1%。美国股市小跌，道指跌20.21点，跌幅0.18%，但本周累计上涨1.7%。
12年历史总结
六成网民不看好首日表现
10月10日，今年国庆长假后的首个交易日，这也是自1999年“7天国庆黄金周”以来第二次在10月10日开市。历史统计数据显示，从过去12年节后首日涨跌情况看，上证综指7次上涨，5次下跌;深成指则6次上涨、6次下跌。
比较节前节后走势来看，上证综指10次涨跌方向一致，有2次背离，分别是2004年、2005年。而深成指有8次涨跌方向一致，有4次背离，分别是2000年、2004年、2005年和2008年。举例来看，2010年9月30日、10月8日，上证综指分别上扬了1.72%和3.13%，不过，2008年9月26日、10月6日，深成指涨幅分别为2.47%和-4.52%。而从今年国庆长假的最后一个交易日(9月30日)的市场表现看，上证综指小幅下跌0.26%，深成指上涨0.04%。
此外，自2002年以来，两市国庆节后首日涨跌幅呈现出“一跌两涨”的格局，即2002年10月8日下跌，2003年、2004年的10月8日均实现上涨;而随着时间的推移，2008年10月6日下跌，2009年10月9日、2010年的10月8日也同样实现上涨。
从10月份整体表现来看，上证综指在2001—2005年间，悉数下跌，但2006年以来，仅2008年下跌，其余全部上扬。有关调查数据显示，63.5%的网民认为，国庆节后首个交易日将会下跌，但超半数网民认为大盘将在10月收阳。
另据有关网站数据中心节前对全国近60家私募基金公司进行问卷调查后的统计结果显示，整体而言，私募基金仍然是谨慎中稍偏乐观的态度，近三成私募看涨，期待“国庆节”节后行情的再度重演。
四季度机构研判
运行区间2300点至2800点
在刚刚过去的三季度，上证指数累计下跌了14.59%，月线上的3连阴，以及9月份上证指数下跌8.11%的表现，创下2010年6月以来最大月跌幅。这无疑使得投资者情绪极度悲观。国庆节后市场能否会出现转机，四季度能否迎来吃饭行情，已成为各方关注的焦点。
对于四季度A股运行区间，大部分券商判断在2300点——2800点之间。据了解，对于A股四季度的表现，券商的主流观点基本上是谨慎乐观，多数认为市场将维持震荡或者震荡向上，至少市场将见底企稳。
另根据机构最新的调查，60%的私募认为2200点——2400点将成为四季度的底部，而70%的私募认为，2500点——2700点将成为四季度的高点。
在众多券商的预计中，较为悲观者如渤海证券认为，四季度上证指数波动空间大致应在2200——2600点之间。瑞银证券判断，四季度A股市场将迎来最后一跌。造成最后一跌的催化剂有：欧债危机在暂时平息之前会显得非常糟糕;地产开始去库存，可能造成9、10月份的周期性行业季节性回升不达预期。如果指数在四季度见到最低，不意味着市场就此上涨，更可能的是低位震荡，因为市场无法在短期内就未来经济增长新动力形成一致预期。
四季度构筑大级别市场底的条件还不成熟。中金公司预计四季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主。四季度A股下跌的空间主要取决于未来新股融资和再融资量以及欧债危机的演化，四季度A股底部区域在2200——2300点左右。
较为乐观者如浙商证券判断，欧债危机加剧程度与有效化解方案推出将探出A股阶段性底部，一旦欧债危机缓解，A股阶段性底部探明，市场反弹概率增大。底部探明时间可能在10月份，位置在去年低点2300点附近，反弹高度2800点。
四季度上证指数核心波动区间为2300点——2700点。广发证券分析，四季度面临基本面逐步下行后出现企稳、政策面进入观望期、解禁市值四季度压力较小、估值接近历史极限低位等等因素，考虑年内机构“吃饭行情”的需求，结合过往熊市周期中四季度的总体表现，预计四季度市场先探底后反弹为主。
四季度上证指数运行区间预计在2400点——2800点。中信证券表示，目前极度悲观预期已经包含了对未来大部分负面因素的判断，静态估值基本反映当前这种悲观预期，考虑到业绩调整动态估值下降幅度也不会太大，预计四季度市场将会出现一定程度的反弹，推动因素包括通胀下行时间窗口打开、多部委协同解决地方融资平台问题、新兴产业十二五规划颁布、海外市场风险逐步释放。
市场有望回升至2700——3000点。东北证券认为，引发前期市场回落的因素在四季度有所弱化，伴随着物价回落、股市震荡回升的因素却在积聚。展望四季度，股市有望在物价回落、流动性改善、经济下跌后的企稳中逐步演绎震荡筑底而后回升的形态。“物价回落、经济下降”初期股市在估值支撑下有望以2400——2700点为核心震荡整理，而后伴随着流动性改善以及经济止跌曙光的出现，股市有望回升。
四季度投资策略
关注低估值稳增长股
在多数机构投资者都认为，大盘四季度会出现较强反弹，但在反弹之前可能还有最后一跌。在这份预期之中，投资的技巧与操作策略就显得更为重要了。
四季度A股存在反弹的条件。但在经济转入低增长、低通胀的假设下，市场底部的最终完成有赖于流动性支撑逐步对冲盈利下滑的风险。齐鲁证券建议继续保持波段操作的心态，以ROE上升为主线，降低投资组合对通胀、业绩泡沫、资产泡沫的敏感度，标的包括放量的消费品(饲料、中偏高端白酒、中档户外服装、玉米油、医药、上市一年左右开始投放产能的细分龙头企业)、满足三低特征(低PB、低ROE、低库存)的制造业(石化、电信服务、螺纹钢)，主题继续推荐军工。
随着经济底和通胀顶的逐步明朗，届时政策拐点也渐行渐近，市场有望演绎弱势筑底和对物价回落的趋势确认后的震荡回升格局。在板块个股配置方面，华泰证券建议，以低估值和三、四季度业绩增长确定性强的行业和公司作为积极防御和布局为主，从如下四方面去把握机会：一、从低估值的角度，关注银行、商业等板块;二、寻找下半年业绩能够持续增长的行业及公司;三、关注受益于结构性积极财政政策的行业;四、关注新兴产业转移带来的主题性投资机会。
左侧布局金融周期，关注新兴产业重点工程。从配置角度，中信证券建议左侧布局金融周期，标配低估值的金融、房地产，经济模拟、反弹规律、业绩测算都表明当前周期性板块的配置吸引力要高于消费成长，建议关注与节能减排、缺电限电影响供需关系较为密切的基础化工、有色金属、焦煤等。从主题角度，关注未来将公布的新兴产业“十二五”规划，其中重大节能技术与装备、环保技术装备与产品、物联网云计算、新能源集成应用等领域更容易在政府投资或者补贴推动下，比较明显地转化。(证券日报)
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