路演初定9·19
“中国水电确已获得上市获准的批文。”9月15日，接近中国水电的知情人士向本报记者透露，正式公告将在近日披露，内定发布招股说明书的时间点在周日晚，计划于9月19日拉开上市路演大幕。
9月初，本报记者从有关方面获悉，8月25日晚，中国水电IP O申请“封卷”，这预示其获得监管层首肯，发放批文只是时间问题。斯时，中国水电表示，批文之所以迟迟未发，或是监管层出于当时低迷的市场环境考虑。
“并非监管层不给批文，事实正好相反，是中国水电拖着不想于此时点拿批文，想找一个更好的定价窗口再发。”上述接近监管层的知情人士坦言，“应该说，中国水电的资产质量是今年上市企业中较好的一家，其上市后将承担央企重组资本运作平台的作用。”
2011年4月15日国务院国资委印发的《关于印发〈电网企业主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案〉的通知》显示，国务院同意拟将国家电网公司、中国南方电网有限责任公司河北、吉林、上海等14个(区、市)公司所属辅业单位及中国水电集团、中水顾问集团重组，组建为中国电力建设集团有限公司。中国水电将作为中国电力建设集团的唯一资本运作平台，水电及风电等新能源的勘察、设计、监理、咨询业务先行注入上市公司，再将电网辅业企业相关业务注入上市公司。
“中国水电不愿拿发行批文也有自己的原因。”上述接近中国水电的知情人士透露，目前市场羸弱，中国水电近200亿规模的融资必将增大大盘压力，中国水电如不顾及市场的承受在此时向市场施压，难免承受“弱市抽血”的骂名；另一方面，如果发行价偏低，作为央企而言，又恐背负“低价贱卖国资”的罪名，所以中国水电的抉择颇为尴尬。
为何中国水电决定将在9月19日开启路演呢？
“实际上，9月8日之前，中国水电已悄然地在各大机构中进行了一次预先路演，以试探市场反应。从该次预路演各机构的反映情况看，结果是偏乐观的。”上述接近中国水电的知情人士透露，再加上若久拖不发，在中国水电之后还有已过会的超级大盘股陕煤股份，其拟募资172亿元，仅比中国水电计划募资少1亿，如中国水电拖而不绝，越往后可能市场压力越大。
400亿融资袭击A股
中国水电发行批文尘埃落定，意味着今年以来A股最大一笔的融资计划即将接踵而至。
“或许到底谁将成为2011年最大IPO尚难定论。”上述接近监管层的有关人士坦言，中国水电计划募资173亿元，陕煤股份则达172亿，两家超大型IPO的公司过会仅差一个月，谁最后募资更胜一筹，要看市场环境和机构认可度。
“对中国水电的融资数目，不必讨论能否超募，而在于超募多少。”北京一家投行高层指出，央企背景加上资产实力和整合概念兼具的中国水电，对于任何一家机构而言，都是目前弱市下保值的理想选择，如不出意外，其必将受到资金追捧，实际融资金额或将超过200亿元。
如果一切顺利，步其后尘上市融资的陕煤股份，按中国水电的“封卷”时间计算，其或将于9月底获得批文并展开路演。按此推算，陕煤股份路演之时，正是中国水电认购或挂牌之际。
“这无疑将为两者上市定价形成负面影响。”上海一家具有询价资格的机构负责人如此对记者分析，“大盘股接连上市，必将分流部分资金，两者最后的定价或多或少会有所牵连。”
“抛开两者的相互作用，作为整体它们对大盘的影响或许更大。”上述机构负责人坦言，中国水电与陕煤股份稍一超募，则两笔大单很可能超400亿元融资规模，这或将使徘徊于2500点上下的大盘雪上加霜。来源：21世纪经济报道
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有望成中国年内最大的首次公开发行项目中国水利水电A股计划于下周启动路演，初定网上发行时间为9月26日，这或会给证券市场短期资金面带来一些压力。而上海市政府日前表示，“十二五”期间上海证券交易市值将从目前全球市值的第六名，进入全球前三位。这意味着内地扩容压力不会减弱。
融资超过100亿元
业内普遍预期中国水利水电IPO融资会超过100亿元，这会给本来已经脆弱的股市增添民很大的压力，亦会令债市投资者产生资金面短期失衡的担忧。
资料显示，中国水利水电拟发行至多35亿股，募集资金将用于设备采购以及清洁能源电力投资等项目，计划使用募集资金合计173.17亿元。
上交所或加快扩容
此前世界交易所联盟(WFE)统计称，截至2010年末，上交所股票市值为2.72万亿美元，全球排名第六。2010年上交所股票成交金额(含投资基金)为4.5万亿美元，为全球第三。
全球股票市值最大的五家交易所分别为纽约交易所集团美国区、纳斯达克、东京证券交易所集团、伦敦证券交易所集团和纽约交易所集团欧洲区。
上海市金融办主任方星海在国际金融中心建设新闻发布会上表示，到2015年，上海金融市场债券余额亦计划进入全球前三位，黄金市场现货交易量保持全球第一位。来源：新文化报
新股扩容每周5到8家，再融资和大小非减持不断，新三板预计今年推出，国际板开始预热……扩容“大跃进”已成为A股市场难以承受之重。数据显示，目前上证指数不到2500点，与最高点相比已跌去了六成；而如果以流通市值计算，6000多点时A股流通市值也不过八万多亿，如今尽管股价跌去大半，流通市值却仍高达18万亿元，4年时间，以如此速度增加的市值谁能承受？
一级市场扩容步伐纷乱
2009年6月IPO重启以来，新股发行上市每周5到8家。主板、中小板、创业板三板齐发，再融资总额今年以来已接近去年全年，加上大小非、上市公司高管借机减持，五六个途径不断从市场抽水，让本已孱弱的A股市场喘不过气。财汇资讯统计显示，从2009年6月29日桂林三金等发行起，两年多已经有675家新股发行，募资总额8989亿元。截至昨日，中小板612只股票的总市值已经达到33051亿元，开板7年间IPO融资金额达到4185亿元。创业板成立于2009年9月底，至今已有264名成员。但截至昨日收盘，七成个股复权后的股价低于上市首日的开盘价，如当升科技、坚瑞消防的跌幅均超过了60%；近六成个股“破发”。在一级市场暴发的同时，买入创业板个股的投资者大多亏钱。
2009年和2010年，中国股市IPO数量及融资额均居全球第一。统计显示，中国A股市场2010年通过新股发行筹集到的资金总额高达669亿美元，远超同期美国股市通过新股发行筹集到的420亿美元。今年以来尽管沪深指数一再创年内新低，新股扩容却未见减速。今年以来发行上市218只新股，累计融资金额超过2000亿IPO一直维持在20家以上/月的水平；增发配股维持在15家左右/月，增发金额超过3000亿元；近几个月大股东减持也维持在60亿-100亿元的水平。无休止的扩容对2009年以来的A股市场整体估值造成了很大冲击。
在2009年至今的两年中，中国股市将流通市值从5万亿扩容到21万亿；仅仅用20年，股市市值就跃居世界第二，天平始终倒向融资者，每周都快速成批造富。由于资金紧张，市场供求关系明显处于失衡状态。中金公司的一份最新研究报告指出，“如果今年仍像过去几年最后4个月占全年融资额比重达到40%的话，市场继续向下的可能性就不能排除。”这一报告点出了A股走弱的关键原因，基本面的不确定只是“外伤”，扩容过度才是主要“内伤”。
未来三年IPO“每天一单”
目前，上交所共有上市公司903家，深交所有1329家。今年两会期间上交所理事长耿亮透露，5年内预计每年新增50家，5年将增加250家。而深交所的胃口显然更大：计划“十二五”期间中小板平均每年新增150家以上，到“十二五”期末，中小板上市公司达到1200家以上；创业板公司每年新增200家以上，到“十二五”期末，创业板上市公司达1000家。这意味着沪深交易所每年新增上市公司将达到400家，如果按一年250个交易日来计算，平均每2天就有3家公司上市。“萝卜快了不洗泥”，面对源源不断的发行与上市，不少公司上市后业绩变脸的情况。如今年新上市的公司中有41家公司中期业绩变脸，占比近两成。比亚迪净利润同比下降最大，同比下降88.63%，其次是大连电瓷下降55.50%，华锐风电、安居宝等公司净利润下降幅度也超过了40%。当大量良莠不齐的新股涌进市场时，巨大的超募现象不断带来资源的浪费，也让本已疲弱的二级市场更加积重难返。
作者：曹西京
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凌天亮
欧洲央行美联储等五大央行联手释放美元流动性，以防欧债危机进一步恶化，欧美股市应声大涨。但莫指望A股跟随大涨，其背后的逻辑是，五大央行的行动反而加大了国内通胀调控的难度。A股持续疲软股民套牢者众，新股也遭遇史上最严重破发潮，即便如此，也莫指望弱市抽血放缓。昨日4只新股集体赶场压盘后，下周还有6只新股发行圈钱，不出意外，本月底，弱市A股还将承受2011年两单最大IPO――中国水电、陕煤股份融资圈钱的考验。
虽然，包括人民日报在内的主流媒体和基金经理在内的业内人士，一再呼吁放缓IPO和再融资节奏，给股市休养生息的机会，但有关方面以“市场化”为托词，以超过牛市的融资力度，放闸高市盈率新股汹涌入市。此中缘由，笔者以朴素浅陋的思维理解是，其一，股市还跌得不够；其二，“10年IPO全球第一”的政绩目标任重道远，同志仍须努力。
但有一现象，笔者即或以市场化的思维思之，仍难得其解。
一般来讲，诸如美国等成熟股市，一旦低迷，新股很少发行，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算，或者发不出去，或者募集的资金难达预期。但在中国，自称“市场化”的中国股市，在当前市道极度低迷之际，在出现史上最严重破发潮的情况下，新股发行不仅未能减少，反有变本加厉之势。这是为何？
本报统计显示，2003年以前每年新股破发都不超过10只，破发最严重的两个阶段也是大盘的最“熊”时期――2004年32只、2008年30只；而今年上市的226只新股中的147只有过破发的记录，截至昨日收盘，仍有93只新股跌破发行价。此一情状，堪称史上最严重破发潮。这一情况的出现，与2010年一脉相承的背景是，新股发行规模都在领军全球的路上奔跑。然而，令人匪夷所思的是，当前沪深主板市盈率仅为14.9倍、23.08倍，中小板、创业板也不过35.05倍、45.21倍，今年发行的226只新股，何以市盈率可以高达50倍？谁在助涨这种歪风？问题出在哪里？
其一，制度漏洞使然。仅以新股发行所谓“市场化”的询价制而言，已严重背离了市场化原则。从结果看，年初平均80倍以及当前50倍市盈率的新股发行，均严重超高二级市场的平均估值，在圈走资金并践踏二级市场投资人的同时，最大化体现上市公司和相关中介机构的利益；从操作的过程看，询价制并不能体现真正的市场化询价，基金等询价机构为弱势群体，主控权把握在上市公司手中，于是，利于上市公司的“高发行价、高市盈率、高融资额”便一路斩关夺将。
其二、以上前提之下，IPO公司熊市也能超额圈钱。以A股第一按摩股蒙发利为例。该公司在低迷市道的2500关口发股，发行价52元，发行市盈率45.61倍，3000万股发行额度，圈走资金15.6亿元。但该股首日上市即破发行价，5个交易日的“按摩”,该股昨收42.91元，重挫17%。打新族和二级市场投资人即便被全线套牢，并不丝毫影响上市公司和中介机构数钞票的快感。今年跌破发行价的93只新股，皆重复着“按摩股”的故事。试想，若以美国、中国香港等成熟市场的操作案例，市场低迷时，以净资产或接近二级市场平均市盈率发股，当会遏制IPO公司的圈钱冲动并减低二级市场投资人的套牢几率。
其三，违规违法成本偏低。只要能上市，便黄金万两。不只是上市公司，创投、中介、突击入股的高管亲友以及权贵等，均积极调动和开拓资源关系，打通发行上市的任督二脉。以至于我们看到，如本报记者梳理的发行市场的“四大乱象”，以至于我们看到，ST大地上市三年后才被媒体曝出虚假上市，问题严重的胜景山河一路闯关后上市前夜才被叫停。同时，我们也看到，冒险闯关的上市公司虽被追问刑责，但失察失责甚至为虎作伥的中介机构，以及发审委，却鲜有担当重责的报道。
股市熊样，我们已倦于呼吁IPO节奏放缓，也倦于询问A股底在何方，我们只期待，管理层对资本市场多一些真正的市场化建设，多一些重视和呵护。
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