以下是报告摘要：
受到多款游戏组合的强势推动，网易二季度营收同比增长32%。《魔兽世界：大灾变》的上线时间也早于我们的预期，而且自从6月份上线以来饱受好评。由于网易具备较强的游戏组合、充足的现金流以及有吸引力的估值，我们维持对网易股票的增持评级。
二季度财报
营收达到人民币17亿元，环比增长16%，同比增长32%，超出了我们的预期，这主要是因为其游戏销售表现强势，营收同比增长34%。不按美国通过会计准则，网易该季度每股摊薄收益0.91美元，高于我们的0.76美元预期。
亮点：1)，受到《魔兽世界》、《大话西游Online II》、《天下贰》和《大唐无双》的强势推动，在线游戏营收同比增长34%，达到总营收的89%。2)，玩家对《魔兽世界：大灾变》产生了浓厚的兴趣，我们预期该游戏自从公测以来服务器数量增加了15%。3)，现金净额为17亿美元，超过网易市值的四分之一。
担忧
运营利率同比下降了1.2个百分点到45%，这主要是由高促销和研发成本所致。
强势游戏组合促进增长
按照DCF(折现现金流量)估值法，我们预计网易股价将达到63美元，也就是说有28%的升值空间，这主要是因为：1)，按营收计算，网易现在是中国第二大在线游戏运营商，二季度百度游戏搜索份额为14%。2)，我们预计《大灾变》将为《魔兽世界》增加10-15%的营收。3)，网易与奇虎达成合作为其邮件服务提供在线安全保护。4)，网易的邮箱用户达到4.1亿，环比增长14%，微博用户为5300万，环比增长33%。5)，该股价对应2012年预期收益市盈率为11-12倍，ex-cash市盈率为9-10倍，未来三年的盈利年增长率为20-25%。(
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