陈晓，中山大学工商管理硕士。曾任上海元创投资公司董事长助理兼集团旗下汕头北洋企业管理咨询有限公司总经理、广州证券投资总监、华泰联合证券资产管理部总经理。2010年8月加入摩根士丹利华鑫基金公司，现任总经理助理兼投资总监。
□本报记者 方红群 江沂
凭借2010年21.97%的净值增长率，大摩领先优势股票基金脱颖而出。这一年，它的收益在可比的173只股票型基金中排名第9，超越同类平均业绩约19个百分点，超越沪深300指数34个百分点。
从2010年的季报来看，注重自下而上挖掘成长股，是这只基金的重要特点。2010年9月接管该基金的基金经理、公司投资总监陈晓表示，目前该基金依然以投资成长性公司为主，具有“大行业小公司”等特点的上市公司是其重点关注的对象。
精选成长股
注重成长股投资是大摩领先优势基金的一大特点。2010年二季度，该基金的基金经理曾表示，在精选成长股时，并不会在意大盘小盘，关键是看能否持续有效成长。从选股来看，该基金2010年偏重医药、大消费和新兴经济相关行业个股，其中不乏国电南瑞[39.19 -0.20% 股吧]这样全年股价上涨近两倍的牛股。
陈晓接任基金经理后，延续了基金注重精选成长股的投资风格。他表示，去年四季度以来，该基金的配置主要还是集中在医药、大消费和新兴产业板块。“这样配置的主要逻辑在于，我们认为中国的经济发展到现阶段必须改变原来高污染、高能耗、靠投资拉动的经济增长模式。符合经济转型方向、受到政策扶持的行业，有望更快成长。”陈晓介绍说。
对成长股的挑选是一个去伪存真的过程。陈晓认为，成长性的一个重要体现是EPS的增长，如果增长达不到要求，就不能称为成长股。今年上半年，在许多所谓的成长股业绩达不到市场预期、估值高企的情况下，中小板、创业板个股泥沙俱下。不过，陈晓相信，市场短期是投票器，长期一定是称重机，成长性好的公司终会像金子那样发光，公司股价会有相应的表现。
如何寻找到成长性好的上市公司？陈晓表示，首先，他会关注具有“大行业小公司”特征，同时又是细分行业龙头的上市公司，这种公司成长起来会非常迅速，行业空间广阔；其次，他会关注通过资产注入或重组进行外延式扩张的公司，比如一些资源类公司；此外，受益于居民收入提升和人口结构变化的消费、医药行业，受到政策扶持的新兴产业的上市公司也是大摩领先的重点关注对象。
具体到操作层面，陈晓表示，大摩领先强调基本面研究，追求大概率事件。他会运用定量和定性的方法筛选备选企业，对备选企业进行深入研究和实地调研，以保证在风险可控的前提下为持有人带来长期稳定的超额收益。投资组合中若有股票基本面达不到要求、盈利达不到预期，他会坚决卖出，保证持股的质量。
下半年适度防守
对今年下半年的宏观经济和股票市场表现，近期不少业内人士表达了乐观的观点。相比而言，陈晓的看法则谨慎很多。
部分市场人士乐观的逻辑在于：CPI可能在7月达到顶点，随后会有所回落；政策的紧缩力度会放松，下半年流动性好于上半年；随着去库存结束，新一轮经济增长又将开始。不过，陈晓认为，这只是美好的设想，现实未必会如此演绎。
“考察宏观面主要有三个维度：通胀、政策、经济。现在我们实际上处于一个比较矛盾的状态：通胀在高位，政策必须紧缩，流动性会因此很紧张；流动性收紧又必然会制约经济的发展。目前来看，以牺牲经济增速为代价才能控制通胀，但用多大的代价换取对通胀的控制，这是政策考量的难点。”
“从历史经验看，只有通胀回落后政策才可能放松，而且往往是经济数据公布之后才制定新的政策，这种反应是滞后的。既然这样，政策超调就是大概率事件，短期内流动性难以好转。另外，从企业来看，原材料、人力、资金成本的提高，使中小企业生存艰难，企业的投资意愿也会下降。”陈晓分析了中国经济的现状。
对中国经济的发展前景，陈晓表示，目前未能看得非常清楚。“人口红利逐渐消失，原来充裕的劳动力供给现在变成有限的劳动力供给，企业通过廉价劳动力获得超额利润的时代一去不复返。更远来看，如果保障房建设完成、大规模的基础建设结束、城镇化达到发达国家水平，那么我们又将通过什么来拉动经济增长？目前似乎还看不到清晰的路径。”
基于这些对短期和中长期宏观经济的判断，陈晓认为，今年下半年不太可能出现大的趋势性行情，可能更多的是结构性机会，强周期行业或难有行情，而医药股有望重新表现。操作上，他认为，适度防守很重要，应首先立足于防守，再考虑进攻。
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