本期观点:行业U型底，股票慢慢涨，调至“超配”:我们判断行业将U型筑底，1)成交量稳步回升，一、二线城市成交量已经基本跌至2008年底部水平，我们认为，随着推盘逐步增加，一、二线城市成交量将稳步小幅回升，而三、四线城市，目前看来政策限制小，通胀高企下，需求旺盛，成交量至少将维持同比稳定，因此全国整体成交量有望稳步回升;2)价格调整将有限，我们判断出现全面调价要通胀见顶、供应大量释放，但开发商短期资金支出压力明显小于2008年中期，且还能支持两个季度左右，因此不存在开发商主动、大幅、集中推盘降价的基础，调价幅度将有限;3)投资数据会维持较高位，我们对投资数据的拆分发现，建筑及安装工程投资同比增速自09年来逐年抬升，土地购置费同比增速较09年大幅降低，意味着目前高投资增速大部分来自于前两年快速销售后的交房建设贡献，小部分源于地款支付，全年看趋势应该是前高后低，但增速依然会维持较高位，综合来看，行业目前是筑底过程的上半场，调整期会拉长。回到股票上，过去两周，部分地产股出现了约10%左右的反弹，我们解读为保障房融资渠道打开政策利好以及股票前期15%~20%快速下挫后技术性修复的双重作用所致，我们认为，行业U型底，股票处于筑底回升期，我们依然强调地产股有相对收益，建议“超配”地产。
选股策略:我们坚持龙头、商业和保障房/建筑类地产三条主线选股，A股推荐万科A[8.17 -1.21% 股吧]、中国建筑[3.84 -1.29% 股吧]、金融街[7.24 -0.96% 股吧]、首开股份[12.53 -1.96% 股吧]、北京城建[14.90 0.34% 股吧]及中南建设[10.51 -0.85% 股吧]。
组合调整:增加仓位至90%，新买入首开股份。
板块回顾:板块走势:上期，地产股结构分化明显，龙头、区域地产反弹幅度较大，但中金A股地产指数[3459.63 -1.17%]期内上涨仅0.2%。个股方面，龙头公司延续较好表现，华侨城A[7.50 0.81% 股吧]年初至今上涨9.9%，保利地产[10.40 -1.33% 股吧]年初至今上涨8.5%，金融街年初至今上涨7.7%，滨江集团[11.84 -1.17% 股吧]年初至今上涨3.7%，万科A年初至今上升0.8%，金地集团[6.13 -1.92% 股吧]年初至今上涨0.5%，首开股份年初至今跌4.0%，中南建设年初至今下跌9.1%，荣盛发展[9.07 -2.26% 股吧]年初至今下跌13.1%。
组合业绩:期内，我们的回归龙头、关注建筑/保障房类地产主题投资回报明显好于行业平均，万科期内+4.7%，金地+6.4%，中南建设+7.2%，整体组合净值上升3.6%，好于A股地产指数同期上涨0.2%以及A股指数[2764.50 -0.30%]-5.2%的表现。
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