2010年，在发达国家市场普遍上涨的情况下，日经指数却下跌了3.01%，而在今年3月的地震之后，其又走出了一波独立行情。日经225指数从10434点开始暴跌，此后三天更是大幅下挫，3月15日一度跌至8227点，累计下跌了26.8%。尽管此后反弹了近15%，但这一过程仅仅持续了四天。
而从3月23日开始，日经指数就一直处于震荡状态，两个月里都在9500点的平台上徘徊不前，尤其是在近期美国股市进入调整期间以及欧元区因欧债危机再蒙阴影的情况下，日经指数再次逼近五周低位。
不过，在日本股市“冰封”的表层之下却似乎有暗流在涌动，这可能重燃了投资者对日本未来市场“纵身一跃”的期望。
汽车业：业绩反弹+回购
周四，日本央行(Bank of Japan)副行长西村清彦(Kiyohiko Nishimura)称，在经历了3月份的大地震、海啸和核泄漏危机后，日本金融市场出现了短暂的剧烈波动，但目前日本金融市场再次复苏。
日本的一些上市公司的确呈现出了欣欣向荣的局面，尤其是汽车巨头，它们相继宣布恢复生产，而以汽车、半导体公司为主的股票被大规模回购后，投资者的信心也得到一定的提升。
以丰田公司为例，有报道称，该公司的生产比预期更早地恢复至地震前水平。除此之外，受丰田公司近期宣布的去年全年净利润同比几乎翻倍影响，其股价也大幅上涨。5月以来，丰田的股价已经大涨了5.18%，这显示其已经从震后的低迷状态之中摆脱出来。目前，丰田公司拥有430亿美元的现金流，而市盈率却只有11倍。德意志银行的分析师科特·桑格（Kurt Sanger）近期在一份报告中给予日本汽车制造三巨头丰田、本田以及尼桑“买入”的评级。
除此之外，佳能公司近期也宣布将回购价值约6.1亿美元的股票。截至目前，虽然该公司在东京证券交易所上市的股票价格自年初至今累计下跌了8.19%，但已经完全恢复至震前高度。
近期，众多日本上市公司陆续发布的财报都不约而同地显示出了地震对经济造成的打击，但一些专家却认为这不妨碍市场的回暖。任职于东京信金资产管理公司、管理着60亿美元的基金经理Naoki Fujiwara称：“即使企业陆续发布的年报会显示出企业的盈利水平在地震的影响下有所下降，但一些公司的股价也会表现得不错。”
另外，东京证券交易所的数据显示，流入日本股市的境外资金已经连续29周多于流出的资金，这一数据创15年以来的新高。而在刚刚过去的5月第三周，资金净流入仍然达到5050亿日元。
日本主板市场目前的日平均交易量稳定地维持在18.2亿股左右。有分析师称，这意味着日本股市已经有企稳上涨的迹象，出现大幅下跌的可能性几乎不存在。
走出通缩？
瑞士信贷的日本宏观策略师指出：“越来越多的境外投资者买入日本股票，因为他们认为现在的估值水平过低。”美林银行的首席策略师Masatoshi Kikuchi也认同这一观点，相对于其他国家的股市而言，日本股市的确便宜。
目前，日经指数的动态市盈率为14倍左右，而标普500的市盈率为15倍左右，日本企业手中持有的现金等价物几乎相当于其市值的三分之一。除此之外，东京证券交易所公布的数据显示，日本市场当前的市账率一直处于1倍左右的水平，而美国市场的市账率为1.7倍，中国市场的市账率为1.9倍。
不过需要指出的是，即使没有大地震的发生，日本的上市公司也一直面临着估值下滑的局面，而且长期以来，在各种刺激之下并未能得到扭转。或许“便宜”并不能成为大多数投资者买入日本股票的理由。
一般说来，日本证券市场相对封闭，相对于其他发达国家市场，交投也相对冷清，但影响日本股市走势的因素仍然有以下三个方面：一是日元汇率；二是央行政策；三是外围经济。高盛在5月24日发布的一份报告中预计，未来美国和日本的经济增长会更加疲弱，日元会持续强势。因此其乐观地预计，今后3到6个月，日本股市会出现反弹，12个月内的涨幅将在15%~20%。
在地震的打击之下，日本经济面临严重的通缩威胁，但正是由于萎缩的严重性却起到了变革催化剂的作用。
日本政府本月23日公布的数据显示，今年4月，日本出口比去年同期减少12.5%，创下18个月以来的最差纪录。由于同期进口增长8.9%，日本31年来第一次在4月份出现贸易逆差。日本GDP在今年第一季度实际下滑了0.9%，依照经济学指标衡量已达到了衰退境地。
波士顿资产管理公司GMO的资产配置委员会成员爱德华·钱塞勒(Edward Chancellor)说，由于地震，保持信贷紧缩的日本央行已放松了货币政策。结束通货紧缩还有可能降低日本企业的风险厌恶情绪，从而增加它们给予投资者的回报。而高盛认为，地震灾害会加快日本退出通缩的步伐。在重建需求和出口推动下，预计日本2012年GDP增长会达到2.5%。日本野村证券亚太区总裁菲利普·林奇（Philip Lynch）指出，地震可能会令日本经济实现V形反转，从而摆脱长期的通缩局面。
正是基于这一点，上述人士均认为日本正在接近一个转折点，而未来日本股市有相当大的上涨潜力。
用铜金价格比判断指数走势？
即使外界都对日本市场有所期待，但日本国内的投资者却看淡后市。在全球宏观经济利空消息频出的情况之下，投资者所期待的日本政府重建计划一日未定，那日经指数走势的不明朗也会持续。
有分析师称，市场短期之内抛售的压力依然很大，一段时期的盘整似乎不可避免。但他们也预计，日经225指数在9405点附近将会有强力支撑。高盛在报告中指出，市场必须出现大量正面惊喜才能刺激投资者继续买入。
日经指数如果真能开始发力，并摆脱多年以来的困局，但时间节点也是一个未知数。不过东京 Sumitomo Mitsui 资产管理公司旗下掌管1340亿日元的投资经理Takeshi Yamaguchi认为，投资者可用铜金价格比来判断未来日经225指数的走势。他指出，铜金价格比作为日经指数的先行指标是他多年来投资经验的一个总结，如果铜价下跌而金价上涨，那么就意味着美元有贬值的趋势，而日元的走强则意味着指数将会下跌。除此之外，因为黄金对美元更敏感，所以，如果铜金价格比扩大也意味着指数将下跌。
Yamaguchi进一步指出：“铜主要应用于汽车、电子以及电缆行业中。如果铜价上涨则意味着这些行业已经复苏，这也是日本上市公司所涉及的重要行业，而黄金则是避险的工具。今年以来，铜价下跌8%，黄金则上涨了7.2%，而日经指数则相应下跌了6%。”
57