经纬纺机：业绩基本符合预期 房地产信托风险可控

　　2011年，公司实现营业收入102.5亿元，同比增长40.67%；实现归属于母公司股东的净利润4.9亿元，同比增长100.56%，2011年EPS0.81元。与2010年同期相比，报告期内，公司营业收入及净利润同比增长的主要原因是：中融信托利润并入公司，此外，公司纺机业务有效控制生产成本，纺机产品销售情况持续向好。
　　我们的分析与判断：
　　1、公司纺织机械毛利率实现增加
　　2011年，公司纺织机械实现营业收入89.4亿元，营业成本59亿元，毛利率为15%，毛利率比上年增加近3个百分点。2011年，公司纺机订单增加，销售收入及利润较上年同期大幅增加。公司通过加强成本控制有效降低了产品成本，同时提高产品售价。同时，公司顺应纺机市场出现结构性需求变化的形势，发展高速高效、节能环保的产品，使得公司产品市场竞争力增强。
　　2、公司信托板块利润贡献65%
　　公司持中融信托36.6%股份。2011年中融信托净利润为10.53亿元，按照权益法归属经纬纺机3.85亿元，占公司全部归属母净利润79%。自2006年以来，随着中国经济的高速发展及企业融资需求的不断增强，凭借信托制度优势、广阔的投资领域、强大的风险控制能力和强大的金融平台优势，中国信托行业得到快速发展。
　　3、中融信托的房地产信托风险相对可控
　　在房地产信托产品领域，信托公司对可能存在风险的项目一般可以选择提前清盘的方式作为风控手段。在房地产信托领域，行业内信托产品以期限1－2年为主，此期限一般短于房地产项目开发周期，可以从期限上较好地控制风险。在信托产品设计上，通过股权控制和财务监督机制，信托公司也可以有效控制项目风险。在监管层面，目前中国信托业已经走上依法依规监管道路。
　　投资建议：
　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.82、1.03元。当前股价对应2012、2013年的市盈率分别为12.26、9.8倍，给予“推荐”评级。
　　（银河证券）