在过去10 年中,中国经济的重要特征是消费增速低于经济整体增速。
目前, 中国消费支出占GDP 比例为左右,大约是美国的一半。由于消费占经济总量比例下降, 中国愈发依赖贸易顺差,以保持制造业快速增长。
而消费需求相对疲弱, 刺激投资高企的因素是什么呢？ 主要是持续膨胀的房地产泡沫。自2000 年以来,房地产投资占GDP 比例基本上翻倍,对投资整体增长的直接贡献率超过。此外,建筑业拉动的上游行业投资大规模扩张, 也是中国投资高速增长的重要原因之一。
此前这轮依赖房地产价格飙升的投资热潮, 已经显现泡沫经济的典型特征。信贷总额迅速增长,而且主要通过“影子银行”渠道而非传统银行部门。
“影子银行”既不受政府监管,也没有政府担保。这方面潜在的风险与美国的次贷危机有类似之处: 美国当年主要通过华尔街知名公司和复杂的金融工具来实现信贷扩张, 而中国则大量通过地下银行和当铺。尽管方式不同,但结果可能是类似的。中国金融系统的脆弱性, 可能要高于传统银行部门披露的数据所显示的。
（羊城晚报）
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