兼并重组潮起，
最终谁将“HOLD不住”
日前，标准普尔发布报告称，中国房地产市场的形势不容乐观，房地产开发商在未来6至12个月面临的流动性压力将加大。标普在报告中列出“最扛不住”销售下降打击的中国地产商，如果2012年销售额下降10%，绿城[简介 最新动态]中国、合生创展[简介 最新动态]等6家企业则可能因流动性“虚弱”而扛不住；而如果销售降低30%，很多中国房地产公司可能面临流动性紧缩。
为了评估上市房企的破产风险，近期《投资者报》引入一个Z分数模型。在Z值得分榜中，有31家房企的Z值在破产安全临界点之上，包括金科[简介 最新动态]股份、万好万家、世联地产等。而其余92家公司得分均在“灰色区域”，地产行业四大龙头“招保万金”也在其中。
一旦到了撑不下去的临界点，就会出现“大鱼吃小鱼”的情形。和1993、1994年楼市崩盘后出现的并购潮相比，这一次的规模可能更大，甚至可能出现大量敌意并购。今年前7个月的房产企业并购的案例数量、并购总金额及平均单案例并购金额均创造了历史新高。房地产行业也占据了整体并购市场的第一。
在受调控影响最为严重的北京，并购案例频繁出现。继8月26日首钢地产14.5亿元转让首钢融创置地50%股权之后，8月29日，华润和首开集团再同时转让旗下房地产企业股权。至此，8月北京已有12家房企发生股权转让，这一数字比今年前7月的总额还要多。
从会计学上说，负债经营是一把“双刃剑”，保持合理的负债水平会为房企带来良好的杠杆效应，获得企业权益最大化，而过度的负债经营则会给房企的经营带来极大的风险。一是指负债筹资导致房企所有者收益下降，降低房企的安全性和竞争能力；二是指负债筹资可能导致房企财务困难甚至因无力偿还债务而破产倒闭。
深圳职业技术学院房地产研究中心主任邓志旺对此表示，总体上开发商资金紧张已是现实，至于今后中小型房企是否会因为负债过高而走向兼并重组甚至破产，并不是一个公式就可以简单计算出来，也许要根据其经营情况和市场规律判断
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