□盛 羽
上周二，笔者在本栏撰写了“基本面现不利因素，技术面有调整要求”一文。强调市场有调整要求。一周的情况是：市场在回调到2190点后再次上行，连升三天后于周二出现大跌，证明了这一结论是基本正确的。下面笔者从五大“背离”对这个观点加以进一步阐述，并对后市作出展望。
一、欧美市场平均市盈率目前在5-10倍左右。而A股市场的平均市盈率却大于20倍，中小市值股票其市盈率更高。这与国际成熟市场在估值上存在着明显的差距和背离。
二、目前全球股市都在普跌，尤其是美国道琼斯和标普500指数已创出12年来新低。如果美国股市不能立刻返身向上，那么其新的跌势将正式形成。它将对全球股市形成负向拉动。这与A股近期的强势形成鲜明对比，它们的走势是相互背离的。
三、尽管政策面维护股市稳定支持做多，但经济现状依然不容乐观。1月份全国用电量下降12.8％说明经济依然处在下滑通道中。随着原材料“补库”的完成，上游产业将重新陷入困境。
四、1月份我国信贷规模创纪录地达到1.62万亿元，尤其票据抵押融资达到其中的40％。由此引来了管理层的不安，因而开始了对信贷投向的专项检查。在1月份信贷创纪录地激增后，很可能信贷的峰值已现。有媒体报道认为，2月份信贷规模很难突破7000亿元，中金公司对这一数据预测更加悲观。2月份货币市场的公开操作中也呈现了连续的资金净回笼状况。种种迹象表明：源自去年11月开始的信贷放松并导致流动性宽松的状况可能峰值已过。我们知道本波行情属反弹性质，它最根本的动力是资金推动，而近阶段的上升行情与当前实际资本供应状况是相互背离的。
五、上周二、三的下跌，成交量分别为1722亿元和1385亿元。而随后上升两天的成交量分别为1108亿元和1110亿元。尽管本周一的阳线有所放量，但细分析后可知，这是受港股当天暴涨牵引、大盘股跟随放量上涨所致（从50指数的量能放出可观察出这点）。昨天，下跌量能再次放出。可以看出，目前的市场上行缩量下跌放量，这与市场的健康上行是背离的。
市场永恒不变的真理是个“变”字。技术上看，1815-2100点构成的横盘区域堆积了38700多亿元的筹码，这对指数的下行构成了有力的支撑。笔者看重这一明显的技术支撑点，但是，这个看重必须以围绕股市的各基本面变量因素都变化不大为前提！目前，世界经济仍在持续恶化，全球资本市场的大幅下跌对A股市场产生了重压，这一因素正变得越来越关键。
综上分析我们得出结论：调整仍将继续。如果影响股市变量因素稳定，1815-2100点构成的支撑十分强大。因此，市场可能围绕2100点-2300点一线横盘整理。如果影响股市的变量因素进一步恶化，则市场有结束本波上升行情的可能。并可能在反复拉锯后重新进行探底。作为耕耘市场的投资者，笔者强调：“市场之欲即我欲”。尊重市场是每个投资者能够战胜市场的必要法则。
（作者为上海复汇聚源投资总监）
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