牛市明星，熊市杀手
《中国经营报》记者 张景宇
春节后的股市反弹，令许多投资者兴奋不已。不过，在北京某网站工作的刘宇（化名）却怎么也高兴不起来，因为他刚刚将自己持有的广发聚丰（爱基,净值,资讯）基金赎回了。
“1.07元买的基金不到一年时间跌到0.41元，快赶上大盘的跌幅了。春节后大盘涨了15％， 可是它的涨幅只有8％。”刘宇告诉《中国经营报》记者。
刘宇是2008年初的时候买的广发聚丰基金，净值是1.04元。“当时觉得股市风险太大，把钱交给专家打理又省心又安全。”可是谁知道，自打买了以后，这只基金的净值也随着股市的调整一步步缩水，最低时只有0.41元。
做财经网站编辑的刘宇不明白，为什么2007年表现出众的广发聚丰，在熊市中却如此不济。
操盘风格：高度“控盘”长牛股
“广发系基金的投资风格非常激进，在一些个股上的持股占流通盘比例已近似于‘坐庄’，这既给它带来高收益，也带来了高风险。从长江精工（600496.SH现名“精工钢构（600496行情,爱股）”）、宝钛股份（600456行情,爱股）（600456.SH）、保利地产（600048行情,爱股）（600048.SH）到兴业银行（601166行情,爱股）（601166.SH）都可以看到它高集中度持仓的身影。” 一位不愿透露身份的基金业内人士告诉记者。
该人士透露，广发基金管理公司的这种风格最早始见于对苏宁电器（002024行情,爱股）和厦门钨业（600549行情,爱股）的投资。 2005年二季度时，A股市场正处于从低迷走向复苏的初期，广发小盘成长、广发聚富（爱基,净值,资讯）、广发稳健增长（爱基,净值,资讯）三只基金投入约6000万元集中持有厦门钨业，使该公司旗下基金的全部持股占到厦门钨业流通盘的9.97％。在此后的一年时间里，厦门钨业由2.5元（向前复权价）一路最高涨至14元。
尝到甜头的广发系基金，随后又将目光盯上苏宁电器。从2005年三季度开始一路增仓， 最高时持股占到上市公司流通股本的9％以上。一年间，苏宁电器由2元（向前复权价）涨至7元 （到2007年时涨幅已达18倍）。
从2006年开始，广发系基金在个股上的投资愈来愈倾向于“准庄”模式，宝钛股份、长江精工相继进入其视野，到2006年底时该公司旗下基金持有的股份，已经分别占到上市公司流通股本的14％和22％。从广发系基金开始介入到2007年三季度末，宝钛股份涨幅接近40倍，此时其持仓量已占流通盘量的19.71％。
2006年7月31日保利地产上市。广发旗下基金高举高打，在上涨过程中不断增持该股，持仓量占流通盘的比例一度超过 15％。在此期间，保利地产不负众望，由上市开盘价4.93元（向前复盘价）一路最高涨至49.22元。
6000点接盘长航油运（600087行情,爱股）
广发基金同期高度“集中”持股的个股还有长航油运。2007年年报披露，其在上市公司的持股比例已达到流通盘的18.23％。不过令人感到奇怪的是，广发基金这次一改以往在个股启动初期参与的风格，18.23％的控盘率几乎全部是在2007年10月初至12月底这一期间完成。
而该建仓点位，恰恰是长航油运的历史高位。数据显示：2007年底广发系基金共持有该股6715万股，市值高达13.9亿元。
广发基金为自己的“冲动”付出了惨重的代价。一年后，长航油运从26.99元的历史高位一路下跌，到2008年11月份时，股价跌去7成。令人感到奇怪的是，当2008年熊市已经确立的时候， 该基金公司仍然在长航油运下跌过程中不断增持。到2008年7月初时，该系基金持有股份在原有基础上又增加一倍，达到1.38亿股，占上市公司流通股的20.83％。此时，广发系的5只偏股票型基金，半年间在A股市场上已亏损了227亿元。
接盘保利地产 单只个股亏损20亿
更为蹊跷的是广发系基金对保利地产的操作。本来，广发旗下各基金在该股上已获得了约7 倍的利润，随着股价不断上涨，基金持仓也逐渐由高峰时的15％，降至2007年9月30日时的7.86％ ，而此时保利地产的股价恰好涨至42元一线的历史次高点位置，只要广发基金保持减仓速度，便可顺利完成这次“完美操作”。
然而，当2007年年报公布时，人们惊奇地发现：在保利地产由49元向32元下跌过程中，广发系基金竟然大笔买进，持仓占上市公司流通股的比例已升至12.34％。持股数量由4138.75万股提高至6499.16万股，加仓幅度超过50％，市值也增加至42亿元。
待到2008年中报公布时，其持股占流通盘的比例进一步增加至14.39％，不过由于保利地产此时的股价已跌至12元的谷底，持仓市值反而降低至20.41亿元。这意味着，半年间广发系在保利地产单只个股上的净值亏损至少在20亿元以上。
“广发基金在熊市中为何对这只个股情有独钟、越跌越买，其中的原因让人百思不得其解。 ”该人士说道。
牛市明星 熊市杀手
从苏宁电器、长江精工、宝钛股份、保利地产到兴业银行，广发系基金高度参与的几只个股，在上一轮牛市中均有几倍甚至十数倍的涨幅，为其带来丰厚的利润。
银河证券研究所的数据显示：2007年，广发基金公司以旗下基金161.66％的加权平均收益率排在基金公司股票投资管理能力第6位。其中，广发稳健增长年收益率高达126.84％，在35只平衡型基金中排名第五，广发聚富年收益率为114.29％，排名第十；在133只偏股型基金里，广发聚丰当年收益率为156.33％，排名第10，广发小盘收益率为147.02％，排名第21，广发优选收益率为140.97％，排名第32。
同样是这家基金管理公司，它在熊市中的“表现”一样令人瞠目。2008年半年报显示：旗下的5只偏股型基金合计亏损227亿元。到2008年10月下旬上证指数触“底”时，广发稳健增长、广发聚富、广发优选、广发大盘、广发聚丰、广发小盘净值跌幅从50％至60％不等，排名在所属基金分类中均处于后2/3队列。
截至2月19日，上证综指报收在2227.13点。在两年零三个月的时间里，该指数四次穿越这 一点位。其间，A股市场经历了一轮完整的牛熊市，从而为我们提供了一次难得的测评基金管理公司长期投资能力的机会。
由易天富基金网技术部提供的数据显示：2006年12月15日至2009年2月19日期间，124只（2006年12月15日前成立）股票型基金（包含指数基金），平均累计净值增长率为46.94％。其中，广发系旗下的两只符合条件基金——广发聚丰、广发小盘成长的增长率分别为47.70％和24.8％，排名第54名和107名。
“上述统计表明，尽管集中持股模式会让广发基金管理公司旗下品种在某一时间段内表现出色，重仓股黑马涌现，但并不能给整个投资组合带来稳定、持续的增长。”一位机构基金研究员表示。
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