两因素决定行情进展 六重仓股补涨在即

　　康洪涛 国元证券（000728行情,爱股）

　　牛年第一周股市表现强劲。在不断出台的政策利好鼓舞下，投资者信心恢复显著，做多气氛浓厚。从中小盘到权重蓝筹，不同行业板块风格轮动，市场呈现普涨格局，交易量急剧放大。而在此过程中，基金仓位延续了去年12月底以来不断小幅回升的态势，平均仓位再度上升，说明行情仍有进一步演化的过程，其实近期政策的护盘使得信心提振也是逼空向上的根基，那么在众多宏观数据即将出台的时刻上，究竟我们的政策还有多少腾挪空间呢？宏观的变化我们应该如何去面对和解析，演化到市场又是一个什么样的结局呢？我想这样的话题才是影响近期行情的重要的2个因素，基金的态度和宏观数据的解读才是广大投资者应该总结和分析的重要依据，所以今日我们来锁定这样的2大因素，来谈一下我们对于行情在2大因素作用中将是如何演绎后市行情。

　　1月CPI、PPI今将同时公布 央行可能随时吹响降息号角

　　国家统计局计划于今天发布工业品价格和消费价格两份月度报告,届时今年首月的PPI（生产者价格指数）、CPI（消费者价格指数）将同时揭晓。而国元证券研究中心前期汇总了多数机构近日纷纷发布前瞻性报告,其中多数报告称1月份PPI、CPI涨幅双降几无悬念,前者的负增长区间将扩大,而后者涨幅将可能回落至1％以内。所以我们结合客观数据的分析和研判后认为,随着1月份统计数据的揭晓,央行可能随时吹响降息号角。

　　尽管由于春节及季节因素,1月份肉类、蛋类、蔬菜及水果等食品、农产品（000061行情,爱股）(000061)价格有上涨的压力,但由于非食品价格下滑,CPI将不升反降。正如中金公司预计说,1月份CPI同比将降至1％以内,约在0.6％左右;PPI增幅预计为-2.5％到-2％。而在兴业银行（601166行情,爱股）资金营运中心的报告则认为,尽管食品价格可能出现环比反弹,但翘尾因素的消失及非食品价格回落,1月份CPI涨幅将在0.6％到1％。PPI则将下滑至-2.5％到-3.0％。“货币政策仍具备继续放松的空间。”所以我们认为,明确的通缩信号要求货币政策尽快继续降息。“从实际利率角度看,无论比较CPI还是PPI,以当前存贷款的基准利率水平,都是正利率。尤其以PPI衡量的贷款利率的实际水平高达6.4％。”在这样的基础数据研究后，我们可以预测为CPI涨幅在3月份可能进入负增区间,“一旦3月份CPI跌入负值,将带来巨大的降息压力,届时央行可能再度降息。”不过,也值得我们注意的是最近披露的经济数据显示,我国经济回暖已出现“希望”信号,尤其银行信贷增量的大幅攀升,市场预测1月份银行信贷可能突破万亿元大关,这将冲抵央行降息的可能性。

　　最终我们分析认为,货币信贷近期的高增长可能降低央行降息概率和幅度,央行货币政策操作可能将更多地体现在法定存款准备金率和公开市场操作等手段上。由于银行贷款增长速度惊人,预计央行减息步伐将转向适度温和。而重观从本周起今年1月份主要经济指标将陆续公布。其中,1月份国内消费价格指数（CPI）和工业品价格指数（PPI）将在今日同时亮相,成为近期我国经济局势的重要看点。那我们也是很肯定的认为,乐观经济数据陆续出台,将给相关政策腾出更多操作空间，经给予我们的市场更强的活力，使得目前行情在2300点的位置变的更加牢固，反弹延续的情况得到客观的保障和支持，我们坚信震荡后的反弹延续。

　　百只股票基金火线加仓 基金重仓望接过补涨圣火

　　根据国元证券研究中心最新基金仓位监测数据显示，上周223支开放式基金平均仓位为68.31％，相对前周仓位67.69％变动0.61％。剔除上周股票市值变动因素影响，223支开放式基金相对前周仓位变动0.09％。而按照我们研究中心咨询部的基金类型划分统计：股票型基金仓位67.44％，相对前周上升0.65％;混合型基金仓位40.79％，相对前周上升3.33％;指数型(非ETF)基金仓位92.57％，相对前周下降1.02％。剔除前周股票市值变动因素影响，股票型基金仓位变动0.10％，混合型基金仓位变动2.75％，指数型(非ETF)基金仓位变动-1.17％。

　　股市的涨跌、基金管理人的买卖操作、投资者的申购赎回都会对基金仓位产生影响。从监测数据来看，剔除上周股票市值变动因素影响，223支开放式基金相对前周仓位微幅上升0.09％，我们认为这是基金小幅主动加仓和申购新入资金稀释共同作用的结果。基本面改善预期和流动性充裕对行情的推动力仍在，但对市场的估值安全边际不足的担忧也开始显现，这决定了基金对后市的态度为犹豫中的乐观，采取主动加仓行为，但是幅度并不会太大。而从不同类型基金剔除掉股市涨跌后的仓位变动来看，风险等级最高的指数型基金变动为负，风险次之的股票型基金变动0.10％，混合型基金变动2.75％，很明显仓位水平越高的基金遭到的申购规模越大，新入资金对其仓位稀释作用也越大。市场情绪已经偏向风险偏好。

　　虽然对经济的预期在不断改善中，但是整体上中国经济仍处于下行周期的筑底过程中，投资者对于经济能否在09年逐渐复苏依然持怀疑态度。在这种情况下，我们认为整体上基金会将仓位控制在67％-70％左右。另外就是5基金扎堆发行 2只股基首日发超一亿，随着1月份以来股市反弹行情的延续，新基金的发行也开始缓慢复苏，节后第一周就有工银瑞信沪深300基金、光大保德信均衡精选基金、宝盈核心优势灵活配置基金、国联安德盛增利债券基金和诺安成长基金密集发行，说明在近期的资金面是由不错的供给状态，体现行情的震荡反弹望进一步延续到2300点的后方，补涨也是近期的逐渐形成的主流热点。其实随着上证综指1月份单月9.33％的涨幅，除债券型基金外，其他各类型基金的净值均迎来了不同程度的上涨，虽然目前国内基金经理的分歧依然很大,但看多的声音也日渐增多。也是近期行情能稳定的一个因素，不管如何，基金的态度逐渐好转，仓位可观众逐渐的换股增仓，说明在震荡中基金的重仓股纯在很大的补涨机会，我们在考虑大盘点额同时也可重点研究这些股票的补涨机会。

　　康洪涛 国元证券（000728行情,爱股）

　　牛年第一周股市表现强劲。在不断出台的政策利好鼓舞下，投资者信心恢复显著，做多气氛浓厚。从中小盘到权重蓝筹，不同行业板块风格轮动，市场呈现普涨格局，交易量急剧放大。而在此过程中，基金仓位延续了去年12月底以来不断小幅回升的态势，平均仓位再度上升，说明行情仍有进一步演化的过程，其实近期政策的护盘使得信心提振也是逼空向上的根基，那么在众多宏观数据即将出台的时刻上，究竟我们的政策还有多少腾挪空间呢？宏观的变化我们应该如何去面对和解析，演化到市场又是一个什么样的结局呢？我想这样的话题才是影响近期行情的重要的2个因素，基金的态度和宏观数据的解读才是广大投资者应该总结和分析的重要依据，所以今日我们来锁定这样的2大因素，来谈一下我们对于行情在2大因素作用中将是如何演绎后市行情。

　　1月CPI、PPI今将同时公布 央行可能随时吹响降息号角

　　国家统计局计划于今天发布工业品价格和消费价格两份月度报告,届时今年首月的PPI（生产者价格指数）、CPI（消费者价格指数）将同时揭晓。而国元证券研究中心前期汇总了多数机构近日纷纷发布前瞻性报告,其中多数报告称1月份PPI、CPI涨幅双降几无悬念,前者的负增长区间将扩大,而后者涨幅将可能回落至1％以内。所以我们结合客观数据的分析和研判后认为,随着1月份统计数据的揭晓,央行可能随时吹响降息号角。

　　尽管由于春节及季节因素,1月份肉类、蛋类、蔬菜及水果等食品、农产品（000061行情,爱股）(000061)价格有上涨的压力,但由于非食品价格下滑,CPI将不升反降。正如中金公司预计说,1月份CPI同比将降至1％以内,约在0.6％左右;PPI增幅预计为-2.5％到-2％。而在兴业银行（601166行情,爱股）资金营运中心的报告则认为,尽管食品价格可能出现环比反弹,但翘尾因素的消失及非食品价格回落,1月份CPI涨幅将在0.6％到1％。PPI则将下滑至-2.5％到-3.0％。“货币政策仍具备继续放松的空间。”所以我们认为,明确的通缩信号要求货币政策尽快继续降息。“从实际利率角度看,无论比较CPI还是PPI,以当前存贷款的基准利率水平,都是正利率。尤其以PPI衡量的贷款利率的实际水平高达6.4％。”在这样的基础数据研究后，我们可以预测为CPI涨幅在3月份可能进入负增区间,“一旦3月份CPI跌入负值,将带来巨大的降息压力,届时央行可能再度降息。”不过,也值得我们注意的是最近披露的经济数据显示,我国经济回暖已出现“希望”信号,尤其银行信贷增量的大幅攀升,市场预测1月份银行信贷可能突破万亿元大关,这将冲抵央行降息的可能性。

　　最终我们分析认为,货币信贷近期的高增长可能降低央行降息概率和幅度,央行货币政策操作可能将更多地体现在法定存款准备金率和公开市场操作等手段上。由于银行贷款增长速度惊人,预计央行减息步伐将转向适度温和。而重观从本周起今年1月份主要经济指标将陆续公布。其中,1月份国内消费价格指数（CPI）和工业品价格指数（PPI）将在今日同时亮相,成为近期我国经济局势的重要看点。那我们也是很肯定的认为,乐观经济数据陆续出台,将给相关政策腾出更多操作空间，经给予我们的市场更强的活力，使得目前行情在2300点的位置变的更加牢固，反弹延续的情况得到客观的保障和支持，我们坚信震荡后的反弹延续。