作者：肖华 邓瑾
过去一个季度，中国经济的猛烈收缩已经超出了所有人的经验。
过热的经济为何陡然跌入寒冬？这到底更多的是因为金融危机的冲击，还是紧缩货币政策转身太慢，抑或是源于中国自身的增长陷阱？中国2万亿美元的外汇储备是否真的命悬一线？为了保就业保增长而补贴出口，到底能否拯救中国？
2008年岁末，分别代表官方和民间的两大智囊机构——中国社科院世界经济与政治研究所和北大国家发展研究院——首次聚在一起，对这次超经验的紧缩进行多角度分析，并试图指出走出困境的另一种可能。
央行副行长易纲也参加了此次研讨，并就货币政策以及外汇储备等的关键问题作出了回应。
南方周末记者记录并整理了这场讨论，以飨读者。
中国经济为何陡然冷却？
余永定（中国社科院世经所所长）：中国有两大增长引擎，对外出口与固定资产投资。2007年，这两块对GDP增长的贡献超过60％。长期以来，这两大引擎都很不稳定，经济自然容易剧烈波动，尤其是这次，两个引擎一致向下。
这次经济急剧下降是外部冲击和紧缩政策叠加所致，但最重要的原因还是外部冲击。
以受影响最严重的钢铁行业为例。数据显示，2008年9月份减少的钢产量中，60％以上来源于出口的减少，包括直接出口（减少53％）和间接出口——钢铁要用在许多出口行业。房地产投资增速下降对钢产量的下降也有重要影响，但减少程度与出口减少相比较小。
从钢铁行业的分析可以推而广之，尽管投资需求增长率下降也是重要原因，但目前中国经济的急剧下滑主要是因为9月之后出口需求的急剧下降，中国经济被动调整，而且调整的力度超出想象，经济过热急剧转化为有效需求不足。
宋国青（北大国家发展研究院教授）：从工业增加值数据看，最近下跌速度是有月度统计以来即1995年以来最快的，有可能是三十年来最猛烈的下跌。
发生大波动是因为内需调控和外需变化撞车。
我们主要从内需角度考虑，不夸大外需作用。
中国在世界上到底有多大？从CRB指数（美国商品调查局依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数）看，中国的变动影响非常明显——美国从2006年1季度开始经济不景气，但CRB几乎没有反应。最近中国经济下滑，CRB却猛烈下跌。
按照购买力平价计算，中国固定资产投资增量占全球将近50％。因为全球消费增长稳定，波动主要来自固定资产投资需求，在中国增量占全球将近一半的前提下，认为中国下跌是由国外引起的这个判断很难成立。
现在出现的生产大幅波动一定程度上可以归结为稳定汇率与利率的结果。
稳定汇率产生两个问题，一是平均汇率偏低，另一个是导致在国内放大全球经济波动。有弹性的汇率在一定程度上可以抵挡国外波动。外需强时人民币升值，外需放缓时贬值，以稳定需求。但由于该升时没升或没升到位，该贬时也很难贬值，因此汇率稳定是导致不能把外需波动抵挡在国门之外的一个重要原因。
内需来看，主要是房地产需求波动。其实今天的房地产波动并不比过去更大，但影响完全不一样，是因为商品房时代的需求波动跟单位分房时代不一样，它会影响货币。今天的需求波动不是因为没钱，而是购房意愿，愿意买房就会贷款，货币增加，不愿意买房不贷款，货币就会减少。
房地产需求的波动，是利率稳定的必然结果。20年前“三大件”（电视、冰箱、洗衣机）的故事跟现在的房地产一模一样——经过一阵猛抢，“三大件”产量在1988年达到高点，此后猛跌。唯一的调节杠杆就是利率，但现在利率稳定，无从调节，或猛涨或猛跌。可以预测，利率稳定的政策下，下次高通胀时人们还会继续抢房子，并经历下一次下跌。
因此，这次经济波动过度，主要原因还是汇率和利率过度稳定。汇率和利率相当于汽车上的减震器，稳定汇率利率就像汽车没有减震器，钢轮子在地面上开，座位跟路面一起颠簸，甚至在某些情况下放大波动。
周其仁（北大国家发展研究院教授）：这次猛烈下降很特殊，不过也有不那么特殊的一面，就是在猛烈下降之前有过度扩张，也就是大起在前、大落在后。中国的GDP增长从9％-10％，提升到11％-12％。上证指数一年多时间内涨了5000多点；全国商品房均价从每平方米2000元升到近4000元，也就发生在2001-2007之间的六年时间里。
我同意宋国青的看法，大跌之灾不完全是外部冲击造成的。从中国自己可控的层面来讨论，经济大起的基础还不稳固、不可靠，即便没有突发的外部冲击，也难以支持持续的高增长。
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