美债纵降级,压力亦有限 /林瑞芬
穆迪前晚发出警告,指最早在下月可能把美国政府债务评级列入负面观察名单,是步S&P把美国主权信货评级的展望从稳定下调至负面的後尘.相信有信贷评级提出对美国债的违约风险担忧增加,似乎是想警告政客就协商提升债务上限的迫切性.现时美国政府的债务上限设定在14.294万亿美元,是去年2月时订定,这一上限至今年5月中已被触及.其後美国财政部还是有办法取得短期融资供政府再运作至8月初,若届时债务上限仍未能提升,将无法发新债还旧债,政府运作必然局部停顿,到期债务偿还也将出现问题,届时金融市场势起波澜,经济重陷衰退可能性不容抹煞.
引述月内中银一份财经评述指出,2012年是美国总统大选年,在共和党重新控制国会後,民主、共和两党势必利用美国政府财政来大造文章.目前,美国总统奥巴马已向国会提交其2012年总值3.7万亿美元的预算,其中长期的财政预测与国会预算办公室的基础预测相似,与他之前提出来的财政改革目标如10年内节省4万亿美元、预算赤字在2015年降至相当于GDP的2.3%有出入.与此同时,由共和党人主导的美国国会预算委员会则提出一套削减开支和减税的计划,目标要把政府开支降至占GDP的20%之内.两者不同之处在于增加和削减甚麽开支及税项,最後必然会有一个妥协的方案.美国参议院目前尚未提出自己的减赤方案,故在预算和减赤问题上短期达成妥协的机会不大,但在未来两年内相信就一定会有结果,亦即导致评级下调及违约的风险仍属偏低.
在评级展望被调降、债务上限被触及、数据显示中国连续数月在减持美债、美国最大债券基金PIMCO甚至把其美国国债尽数沽清的种种不利消息下,美国10年期国债收益率反而从去年底时的3.30厘降至现时的3.01厘的低位,投资者似乎无惧评级下调或是违约风险.这有违一般预期息率上升的分析,其中关键可能是一方面商品市场重挫、欧洲主权债务危机重燃时,购买美国国债仍然大有人在,但另一方面也恰恰凸显其未来存在颇高的市场风险,其收益率现时跌得愈低,未来提升的空间就愈大,风险就愈高.(009)
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禁售期近届满,内银股再添压 /余少文
踏入6月份,内银股黑气未消,人民银行可能提高信贷规范、以及地方债可能逾14万亿元人民币外,建设银行(0939.HK: 行情)和农业银行(1288.HK: 行情)策略性股东所持市值2,241亿港元的股份,未来三个月解冻,美国银行颇大机会沽售建行股份,会为内银股添加不明朗因素.A股反弹,但对中资股并没有带来支持,国企指数再跌226点或1.7%,收12,750点,成交额增加至187亿港元,但逆市上升,主板H股回升至24%,惟指数过去一周13,000点得而复失,全周共跌210点.至于红筹指数跌49点或1.2%,收4,194点,成交额约47亿港元,过去一周下跌66点.
大市连跌三日,国指共跌517点或3.9%,当然是受内银股所拖累,昨日”九行”沽空额合共11.3亿港元,较上日9.2亿港元为多,又占国企昨日沽空额约45%,沽空额又集中在建行、农行、工商银行(1398.HK: 行情)和中国银行(3988.HK: 行情)四大行身上,合共10亿港元,建行和农行更是沽空重中之重,分别有3.3亿和2.5亿港元,尤其农行沽空额占其昨日成交额23%.内银股沽压沉重,又逢内外夹攻.人民银行可能改变资本充足率计算方法,以及中国地方政府融资平台贷款可能高达逾14万亿元人民币,会加大内银股的资本压力,以及影响盈利表现.路透社昨日再报道中国银监会将出台新版资本充足率管理办法,可能对信用风险权重体系进行大幅修改,在100%风险权重之上增设150%、1250%等档次,料会对内银股资本充足率带来影响,增添资本压力,尤其资本充足率较低的招商银行(3968.HK: 行情)、中信银行(0998.HK: 行情)和民生银行(1988.HK: 行情).
这以上属于银行内在因素问题,外在因素则是策略性股东沽售压力,尽管不少内银股策略性股东解冻期已过,如高盛继续持有工行等,但建行策略性股东美国银行持有的255.8亿股H股,将在8月29日解冻,农行的三个策略性股东卡塔尔投资局、科威特投资局和渣打银行合共持有农行99.8亿股H股,将在7月16日解冻.由于策略性股东持有建行和农行H股比重超过20%,一旦市况减持会对股份带来压力,其他内银股也会有涟漪效应.(010)
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