两蓝筹新贵, 高沽胜追买 /林瑞芬
回说友邦保险(1299.HK: 行情),其基础投资者禁售期上月届满,基础投资者郑裕彤旗下新创建(0659.HK: 行情)已于5月31日收巿後,以每股27.31-27.45港元,配售近2,000万股友邦,最多轻微折让0.5%,股数相当于友邦上巿时新创建认购数目,令新创建套现5.38-5.41亿港元,帐面约赚39.48%.据摩根士丹利今周报告估计,基础投资者约持7.6亿股,为友邦总市值的6.3%.母企AIG持有AIA约33%,其取态更为关键,据管理层于5月时透露仍会持有.依大摩专访友邦管理层後,发现管理层仍致力改善边际利润率,在港亦推出新的投资挂钩产品及韩国新管理层上场对该地市场有刺激作用,故就今年第二季表现有信心,新业务增长空间持续.友邦股价昨无升跌,收27.35港元,都算硬净,不排除有心人想在今日博有指数型基金扫货.由于股价已抽高近27.5港元阻力水平,再涨空间有限,建议趁再抽高酌量套利为主.另一只恒指新贵恒安国际(1044.HK: 行情),自入选後,股价其实亦升了一程,在原材料价格仍波动下,恒安的毛利亦有收窄的压力,今日亦可趁好价酌量套利较佳.
引述4、5月份券商对恒安的投资建议,属好淡参半.三星证券建议沽出,目标51港元.而里昂就最牛看81.04港元,建议买入.相反,前景好坏系于全球通胀率,通胀续激发投机者炒作各类商品的话,原材料纸浆成本价格肯定仍有波动性,对控制成本困难.相反,若商品价炒作有所平息,凭藉公司计划增产及改善产品组合方针下,届时盈利增幅将较佳,股价可承担较高PE水平.
曾于今年3月搁置上市的中国内地最大家用空调纸制包装产品供应商正业国际,公开发售录得341倍超额认购,一手中签率为10.02%,须认购30手始稳获一手.若看番今次正业合共发售约1.25亿股H股,招股价1.43港元计,集资净额只是1.409亿港元,大幅超购并不出奇.该股暗盘收市报1.57港元,微升9.8%,似乎又与认购热烈度不成正比.最後,就新股而言,周初曾简评新秀丽1910.HK,资料有误,定价预测PE以为是35-45倍,实质是约18-24倍,属合理水平.(009)
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地方债庞大, 拖累内银股 /余少文
欧债危机加剧以及美国经济数据转差,是中资股下跌的外在因素,内在因素则是指数比重最大的内银股面对不确定因素.除了昨日提及的,人民银行可能改变资本充足率的计算方法,提高房地产开发商贷款和基建贷款的风险权重外,中国内地银行也要面对可能高达14.37万亿元人民币的地方政府融资,如作比较,内银股龙头工商银行发行股数为2,622亿股A股和868亿H股,市值约1.63万亿元人民币,即地方债规模可以买起接近9间工行.
人民银行前晚公布2010年中国区域金融运行报告,当中提及地方政府融资平台达1万家,较2008年上升25%,相关贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%.如以2010年底的人民币贷款馀额47.92万亿元人民币计算,这些地方债规模最高可达14.37万亿元人民币,认为问题在于地方政府能否还债,因报告并没有提及地方政府的还债计划,又或债务重组计划,更没有提及有多少债款没有抵押和没有担保.
人行报告中只表示贷款方式以抵押和担保为主,但提及重庆市60%地方债有抵押或担保,既然没有透露明确数字但以重庆作例子,可估计地方债没有担保和没有抵押的贷款可能有40%,如以14.37万亿元人民币计算,可能高达5.7万亿元人民币地方债会成为不良贷款,也是3.5间工行市值.但巨额债务下,中国会否出手,又或地方政府会否全面承担债务,都是未知数,也没有提及现有的银行拨备覆盖率能否应付问题地方债.相反,内银股因过去数年积极对中国和地方项目放贷,不良贷款也持续下降,目前不良贷款率最高是农业银行(1288.HK: 行情)、建设银行(0939.HK: 行情)、交通银行(3328.HK: 行情)和中国银行(3988.HK: 行情),若然问题地方债未能偿还,则有可能推高内银股不良贷款比率,尤其房地产和基建贷款比重较高的工行、农行、交行、中行、民生银行(1988.HK: 行情)等,未来盈利或受拖累.尽管内银股在贷款问题上仍有不确定性因素,但相信中国和地方政府会承担部分问题债务,内银股不良贷款或没有预期般大,再加上对内银股前景增长看法是死硬派,一直认为内银股股价在不利因素困扰而下跌,会是入市机会.
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