邦尼财经解读6.2

    周小川：中国有必要有条件应用宏观审慎政策框架

　　从中国情况看，我们有必要也有条件采纳和应用宏观审慎政策框架。应用宏观审慎框架也有一些逼迫课题，如对经济周期的判断，系统重要性金融机构的划分标准，会计准则等等，均需要深入研究。从理论上说，经过这次危机，人们发现微观审慎性的总和不等于宏观上的审慎性。这里面涉及到很多相关的金融学理论，比如说危机的传染性，资本的要求流动性，杠杆率拨备要求，羊群效应、动物精神，信息理论和计算复杂性。

　　解读：缺乏足够的战略性预见能力很突出

　　或许我们已经要为这种救市开始买单，但现在一切为时已晚，唯一不晚的就是我们如何吸取这个教训，尽快从国内的银行体系去改革和完善我们的信贷制度，尤其是改变银行的行政属性，让银行脱离权力和利益的交易，否则中国的金融次序依然跟现在一样，一放就乱，一收就窒息，不管用什么样的政策，一个目的就是减少中国金融的不必要波动，尤其是在我们的外汇储备上，更应该采取更为积极的行为去改善。

　　5月份PMI降至九个月低点

　　快讯：中国物流与采购联合会1日发布数据显示，5月份制造业采购经理指数PMI为52%，环比下降0.9个百分点，连续第二个月出现下行。

　　解读：经理人指数继续下行

　　这种经理人指数的持续下行，尽管目前依然属于合理的区间在50％以上，但随着央行不断抽风式的调控，而又不针对银行信贷体制进行改革，未来中小企业差钱的困境必然会影响到央企和国企，因为央企和国企不可能包罗万象，其实中国中小民营企业，更多的是在这个经济链中扮演着并不是很滋润的角色，被牺牲掉很多时候就是中小企业，这也是我们很难能够看到中国民营企业能够成为真正意义上的国际巨头。而这种数据的下滑，让我们看到和担忧的就是又有一大批中小企业正在被蒸发。

　　监管层拟清理2万多亿地方债务　有多位消息人士指出，中国监管当局准备清理2-3万亿人民币(3080-4630亿美元)可能违约的地方政府债务，做法是将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。中央政府将会介入偿还部份不良贷款、银行将承担一些损失、同时也将把那些原先限制民间投资的开发案向民间投资人开放。

　　解读:这样机制永无止境地产生呆坏账

　　每隔几年我们的金融体系中就会产生这样或者那样的不良呆坏账。，其本质就是因为是国家的，也是大家的，谁也不心疼，尽管这是用所有纳税人的千钱，但纳税人也只能无那地漠视了，因为我们的纳税人不具有很大的法律赋予的权力，所以国家的财政才会每年如此夸张地被透支、超支、乱支，就跟中国资本市场一样只进不出，注定了其生命力越来越差。

　　五地律师联手征集民事诉讼代理

　　根据《证券法》与最高人民法院公布的《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》等法规，因五粮液虚假陈述行为受到中国证监会行政处罚且权益受损的投资者，均可向四川省成都市中级人民法院提起民事赔偿诉讼，北京、广东、浙江五地律师近日组建维权律师团，联合向广大五粮液投资者征集证券民事赔偿诉讼代理。就虚假陈述行为导致的投资损失(包括投资差额损失、印花税、佣金及利息)向五粮液等虚假陈述行为人要求赔偿。

　　解读: 上市公司违规成本太低是中国股市黑暗的特色

　　希望中国证监会和中国相关法律，尽快完成一系列的配套抬高上市公司的违规成本，从而杜绝很多上市公司的违规行为，作为市场的监管者有责任和有义务去帮助市场达成这种投资环境，更严厉的要劝退上市公司退市，迫使上市公司知道违规的成本之昂贵，这才是这个市场的最大利好。

　　资金跟踪与板块热点板块前瞻

　　周三 沪深两市场总成交金额1367亿，较前一交易日增加33亿元，两市深市A股净流出8.08 亿，沪市A股净流出1.33亿；行业方面，录得资金净流入的前五名行业依次为白酒板块（3.40亿），普通有色（1.78亿），计算机应用（1.64亿），零售连锁（1.37亿），煤炭及炼焦（1.02亿）；录得资金净流出的前五名行业依次为银行（-2.48亿），钢铁冶炼（-1.35亿），证券保险（-0.93亿），中药板块（-0.64亿），医药销售（-0.55亿）；盘面上看养殖饲料，汽车板块，农林种子，食品加工，白酒板块涨幅居前，而银行，证券保险，黄金股，通信运营，钢铁等板块领跌大盘。　　解读：如果量能继续不能有效释放将会再次考验支撑

　　盘面上看，量能没有有效放大，反弹行情只能是基于前期超跌作出的某种校正，特别是对一些被误杀的股票进行估值修复。技术层面上看300指数能够有效站上5天均线，反弹行情还将持续一段时间。操作层面上，鉴于目前偏负面的宏观环境，市场整体仍处于偏弱格局，筑底的过程将会反复多变，投资者参与反弹当快进快出，中线投资者少动多看为宜。后市关注：建议关注新兴产业，新能源板块的相关品种。

　　沪指自4月份从3067点调整以来，一路震荡下跌，期间最大跌幅超过300点。不过昨日沪指上涨1.37%，为调整以来的最大单日涨幅。不少基金此前一直强调 "市场估值处于相对低位，大盘大幅下跌的空间有限"的观点，但低估值环境下，市场一天的上涨，让基金仍拒绝"冲动"。

　　解读：基金的风向标属性很鲜明

　　目前基金不敢轻易冲动难道就会对吗？在这个市场总是需要对手的，就跟有多方就必然要有空方，前期当基金的持仓达到88%，这个魔律就再度显现，而当媒体有披露基金的仓位已经开始降低到70%左右，那么市场是否会再次跟基金开玩笑呢？

　　十家信托公司房地产信托业务被叫停

　　近日信托业内再度流传房地产信托业务被暂停的消息，称日前有关部门已经以口头通知和书面通知的形式通知了相关信托公司，要求"房地产信托余额不得超过4月底的规模。"对此，知情人士向媒体透露，监管部门近期召集部分信托公司负责人开会，叫停了十家信托公司的房地产信托业务，但并没有全面停止房地产信托业务。

　　解读：扶持和调控手段总是那么张扬

　　对于目前房地产的调控并不是不需要，但我们认为没有必要那么夸张，就跟当初扶持那样也没有必要那么夸张，我们管理层应该更多地向市场学习，尊重市场自身调节的功能，因为当今房地产市场的问题绝对不是几家开发商就能够左右的市场，而一定是我们管理层自己在决策时候失误，尤其是在目前调控中，一直不敢面对土地出让的这个源头，因此调控迟迟发挥不了作用，而一旦用力过度就会对整个经济带来重挫。

　　央行可能再度出手

　　经济下滑风险加剧。在5、6月份的策略报告中，我们就曾经提出下游需求的下滑风险越来越大，紧缩政策对经济各层面的影响越来越明显，5月汇丰PMI预览值的下滑印证了我们的观点。其绝对值创10个月以来新低，新订单指数从4月的52.7下降至51.9，为2010年7月以来的新低，显示整个下游需求呈现出疲弱状态。与此同时，库存水平仍然处在高位，如果政策不放松，未来去库存将变得较为艰难。

　　解读：股市总是最先感受到经济和政策

　　A股选择这样的下跌，就是最先感受到来自经济和政策作用的基本面，其实这是一个市场本来应有的功能，但我们的股市还需要承担的一个功能，就是被权利与资本的结合的洗劫，由于作为市场监管者，不能正确地认识自己的职责，更不能正确地认识国家利益和市场利益与这些央企和国企的关系，因此这个市场就变得更加雪上加霜，尤其是在泡沫破裂的时候，市场体制性暗礁再次暴露出来，这就是当今的A股写照。 解读: 人民币计价国际版是最大的金融败笔......

　　经济温度微露寒意、央行不能再犯错　

　　按照分析，第二季度中国经济增速有可能降低到9%左右，至年底，不排除同比增速跌破8%的可能性。调整存款准备金率是威力巨大、操作笨拙的工具，由于有误伤社会经济的危险，在国外央行实践中甚少动用，这与中国央行动辄挥舞存准率"斧头"形成鲜明对比。目前，中国形成了体制内金融与体制外金融两个分裂的市场。体制内的金融抑制恶化了分裂状况，体制外金融则面临极度资金匮乏。由此可见，央行"低成本"的存款准备金政策并非真的低成本，为此埋单的是民间经济。

　　解读：调控是需要代价的

　　从媒体这个报道来看，很显然央行的调控是需要的，但这种调控缺乏预见性而演变成“例假，”看起来央行想更贴近市场，但央行并没有从源头上去改革自身的体制问题，因为我们的金融环境具有隐形和非隐形的两个市场，在我们现在看起来市场流动性被收紧得很厉害，那是对于很多没有背景的企业，而对于那些央企和国企依然可以继续得到该得到的信贷，所以中国的很多企业竞争是不公平的，所以用有钱的这些国企和央企，依然可以让旗下的企业继续进行国家严厉调控的业务开展这也是国家调控会失效的原因之一，这样的错误只有我们自己去解决，没有任何力量能够帮我们。

　　多重利空打压美股重挫

　　受到当天公布的就业及制造业数据远低于预期的影响，加上评级机构穆迪调低希腊主权信用评级，1日纽约股市三大股指均下跌超过2%，其中道琼斯指数收盘下跌近280点，创下去年8月份以来最大单日跌幅。

　　解读：A股是否再次跟跌不跟涨

　　随着外围市场再度遭受利空打压而重挫下，A股是否会再次上演跟跌不跟涨的风格，目前A股尽管已经有2天的反弹走势，但由于其成交量的一直得不到释放，使得市场对股指的反弹预期不断降低，技术层面来看，周四如果A股不能在释放成交量出来，那么股指再度选择向下考验我们前期判断的300指数2900点，只有该点位有效获得支撑，才有望止跌目前A股趋势。