国指下跌之馀,国企股沽空额急增至21.8亿港元,占昨日国指成交额逾15%,是过去一个月来首次录得双位数,也是近五个月来最高比重,显示国企短期沽压在增加.至于沽空最多的股份是首季业绩倒退的国寿和中国铝业(2600.HK: 行情),沽空额分别3.5亿和2.6亿港元,占相关股份昨日成交额20%和51%.若然今周派发的内银股业绩未能优于预期,小心大市要继续整固.然而,上证综合指数今年首季录得4.3%升幅,明显较去年首季下跌5.1%为佳,但以投资回报为盈利来源的国寿,首季盈利却倒退22%至79.7亿元人民币,每股盈利0.28元人民币,难免令拥趸失望,股价自然受压而下跌2.2%.盈利倒退是投资表现欠佳,首季投资收益只有172亿元人民币,较去年同期下跌6%,而集团总投资收益率为1.11%,低于去年同期的1.47%,成为盈利倒退主要原因.
其次是首季保费收入按年只增长5.2%,较2010年按年增幅12%为低,尤其3月保费较去年同期下跌3%至384亿元人民币,又是19个月来首次录得跌幅,反映国寿保费有放缓迹象.若然未来三季未有改善,会对今年业绩带来压力.第三是赔付支出急升88%至280亿元人民币,是因为2006年推出的5年期分红险今年开始陆续到期.相关保险是在2006年至2008年推出的.中金公司报告指此期间,这产品的长期保险合同准备金馀额将从772亿大幅增加至2,131亿元人民币,即国寿未来三年要面对赔付支出处于较高水平,将会影响盈利表现.
虽然彭博预测国寿今明两年每股盈利可增长16%和22%至1.38元人民币和1.68元人民币,但市旺而投资回报欠佳、保费收入放缓、以及赔付支出激增等三个利淡因素下,足以增加国寿今年盈利增长压力.当然,若然国寿投资回报在未来三季可以扭转首季劣势,还可见到一丝希望,否则以目前每股内含价值10.55元人民币,股价内含价值比率2.3倍而言,只会觉得贵,故现阶段宜继续观望.模拟组合昨日按策略沽出金风科技(2208.HK: 行情).(008)
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