消费淡季到来 国内糖价破位下行

　一周行情综述

　　ICE白糖5月合约连续K线图

　　图为ICE白糖5月合约连续K线走势图。(图片来源：文华财经)

　　郑州白糖1109合约连续K线图

　　图为郑州白糖1109合约连续K线走势图。(图片来源：文华财经)

　　ICE棉花5月合约连续K线图

　　图为ICE棉花5月合约连续K线走势图。(图片来源：文华财经)

　　郑州棉花1109合约连续K线图

　　图为郑州棉花1109合约连续K线走势图。(图片来源：文华财经)

　　本周国际原糖继续回调。11号原糖05期合约本周收于28.86美分，累计跌幅1.02美分或3.41%。持仓量达到23.2万手，与上周相比减少5906手。本周国内白糖继续下跌，特别是周五跳空低开，跌破7000。合计本周1109期约收于6903元/吨，累计跌幅334元或4.62%。持仓量54.8万，增加11.2万手。

　　本周国际棉花冲高回落。周一美棉05期合约一度创出新高219.7美分，随后出现下跌，本周收于204.94美分，累计跌幅7.76美分或3.65%。持仓量达到71184手，减少94手。国内棉花继上周反弹后本周继续回调。郑棉1109合约收于30780元，累计跌幅1670元或5.15%。持仓量为38.7万手，较上周增加39154手。

　　一周行情分析

　　消费淡季到来，国内糖价破位下行

　　国内外糖价在上周反弹后，本周均出现回落。特别是国内白糖破位下跌，1109合约跌破7000关口。国内现货方面，与上周相比，本周国内产销区糖价呈现下跌的趋势，跌幅为20-100元/吨不等，华中和北方地区价格下跌幅度不明显，两广新糖和云南新糖数量在不断增加，价差为50元/吨左右。

　　本周，印度一高级行业官员周四表示，估计拟于9月截止的2010/12榨季印度可以轻易地出口食糖200万吨。由于目前国际糖价高涨，对印度国内价格的升水高达500卢比/100公斤左右，因此印度有机会向国际市场出口剩余的糖，以从中获利。同时，泰国蔗糖委员会OCSB预计本榨季将有500万吨的食糖被用于出口。尽管此前ISO已经将正在进行中的10-11制糖年全球食糖供给过剩量从先前预期的128.6万吨大幅下调至19.6万吨，但是全球供需的短缺已经基本被市场消化，未来全球糖市的可供出口量的增加，是全球糖价出现一定的下滑。目前巴西中-南部地区即将开始的2011/12榨季的生产前景也是市场关注的焦点。此前国际糖价的高企，预计巴西糖厂会将把更多的甘蔗转化成食糖，因此机构预期11-12榨季巴西中-南部地区的食糖产量在10-11榨季3350万吨的基础上还将有所增加。但是，近期原油价格站上100美元，减缓了这种预期。从目前的情况看，估计在巴西糖厂开榨前全球食糖市场供给偏紧的局面还难以得到缓解，国家糖价还将高位震荡。后期糖价走势还将取决于新制糖年巴西究竟会把多少甘蔗转化成食糖。

　　国内方面，在国内春节的食糖消费高峰期过后，国内糖市消费将暂时平静。回顾往年，在国内消费淡季，国内糖市价格主要以回调为主。根据中糖协2月份统计数据，截止至2月底，国内全国累计销售食糖344.37万吨(上制糖期同期销售食糖400.27万吨)，累计销糖率42.88%(上制糖期同期48.34%)。和去年同期相比，国内食糖销售量减少16.23%。同时，2月份单月销量也只有72万吨，处于近几个榨季的最低水平。根据食糖季节性特点，在消费淡季的国内糖价易跌难涨。随着本榨季由于高糖价，更是影响了国内食糖的销售，加工企业更多采用随用随买策略。短期内由于新糖源源不断的运入销区，加之国储的拍糖，阶段性供给充足，糖价或将继续回调。

　　尽管阶段性的供给充足，同时受利多题材有限、短期销售清淡、商品期货市场总体走势偏弱等因素的影响，国内外糖价均出现了一定程度的回调。但是全球糖市和国内供需仍处于紧张格局。特别是国内糖市减仓基本面没变，仍存在着近300万吨的缺口，在夏季消费旺季到来之后，后期供小于求的供求形势，面对国内库存不高情况下，有望重新回归7000之上。国内现货价的高企也为糖价提供了支撑。

　　种植预期增加，后期仍需谨慎

　　本周国内外棉价均出现下跌，尽管本周美国农业部最新供需报告利多，但美棉并不理会，反而继续下跌，受此带动，国内同样出现回落。

　　根据美国农业部发布了最新一期全球棉花供需预测月报，与上月相比，报告仅微幅下调了2010/11年度全球棉花产量和期末库存量。2010/11年度全球产量预计为2502.7万吨，下调6.5万吨，消费预计为2538.8万吨，上调1.3万吨，因此库存也出现了小幅回调，库存为921.6万吨，调低了10.45万吨。全球库存继续处于近年来低位，下一年度一旦全球产量出现问题，或者主要用棉大国的棉花消费量增加，全球棉花供应几乎没有任何缓冲。2010/11年度，中国国内棉花产量为642.27万吨，下调了10.9万吨，进口为337.5万吨，上调了10.9万吨，库存基本保持不变。本年度中国棉花期末库存持续紧张，因此未来的进口需求旺盛。由于库存水平低，储备棉大量消耗，中国的产需缺口必须依靠进口来填补。

　　而受高棉价带动，全球和国内产量将出现增加，供需基本面的紧张情况也出现缓解。2011/12年度中国国内棉花产量740万吨，较去年增加13.33%；消费达到1070万吨，较去年增加4.68%；预计新年度进口392万吨，较去年度增加20%。2011/12年度全球棉花产量2775万吨，较上一年度增加10.63%；消费为2612万吨，同比增加2.96%；基本面在连续6年供给短缺情况下转为供给过剩，期末库存出现超过17%幅度的回升。但目前离北半球的播种季节还有一段时间，国际棉价以及其竞争作物如大豆、玉米的价格仍会对实际种植面积产生影响。但总体而言，在棉价出现大幅上涨后，国际供给在新年度肯定会出现缓解。

　　从长期来看，新年度国内棉花市场供需仍十分紧张，需要依靠大量进口来填补缺口。因此在新年度国内外棉花供给缺口依然存在的大环境下，棉价走势得到有力支撑。但若下个年度，棉花种植预期的大幅增加，供需面将得到部分缓解，棉价后期价格将难以长期维持高价位。

　　操作建议：

　　郑糖1109本周破位下行，价格跌破7000整数关口。从短期来看，糖价在创出新高7604 后，便出现了一轮回调，但之后受买盘支撑一度出现反弹，本周再次出现加速下跌，持仓出现增加。从长期来看，糖价上涨趋势已经结束，步入震荡走势。若后期继续跌破前期低点，糖价或将转入下跌趋势。同样，郑棉1109合约本周继续下跌。在美棉冲高回落影响下，棉花继续回调。和白糖相比，棉花走势更为抗跌，并没有跌破此前一轮回调低点。短期走势仍将以震荡为主。从长期来看，棉花走势也逐渐转入高位震荡。操作上建议前期空头继续持有。