根据我们的预测,今年全社会FAI 增速将达到27.87％,这比起前十月的累计增速33.15％有所降低,原因在于08 年第四季度的FAI 投放过快。 2010 年,制造业FAI 增速由前一年的255％降低至15％;房地产FAI 增速与前一年基本一致,保持在23％的水平;交运FAI 增速由09 年的41.77％下滑至2010 年的38.72％。全社会FAI 增速有望保持25％左右的增长。
消耗系数改善,水泥需求增长18％
我们发现,全社会FAI 对于水泥的消耗量在各年份中有很大不同,通过对FAI 结构的研究,我们发现了各组成部分占全社会FAI 比例与水泥消耗系数的不同相关关系:制造业投资中大部分是机器设备和厂房,真正在基建上的部分很少,这使得单位投资消耗的水泥量很少;地产投资分为多个环节,只有其中的基础建设与建筑安装环节与水泥消耗有关;交运投资主要部分在基建方面,单位投资消耗的水泥量大。 2010 年,制造业FAI 占全社会FAI 的比例为28.01％,同比下降1.6 个百分点;交运占比为12.88％,同比上升1.3 个百分点。综合计算,2010 年的水泥消耗系数将比2009 年上升9.15 个百分点。09 年的水泥消耗系数为0.6458,那么2010 年的水泥消耗系数为0.7373,也就是说,全社会FAI 每提高一个百分点,水泥产量的增速将提高0.74 个百分点。
水泥和玻璃行业盈利状况直接得益于产能控制
明年水泥行业景气状况类似于今年,但是限制产能的行为会使得2011 年景气状况大为提升。我们建议两条投资思路:一是本身就在新建产能中狂欢的公司;二是区域景气度仍然可观的公司。从这两点出发,我们向投资者推荐海螺水泥、冀东水泥和祁连。 虽然到2010 年中期,浮法玻璃产能将增长20％以上,玻璃行业会受新建产能投放的压制而稍有调整,但是一方面控制产能的措施使得在2010 年中期往后一年内不会有新生产线投产;令一方面,电子元器件、家电等行业的玻璃需求量增速可观;2010 年、2011 年两年的玻璃需求复合增速绝对在20％以上,行业仍然向上。
维持对水泥和玻璃行业的“买入”评级
水泥和玻璃产能过剩是暂时的,行业仍然位于景气之中。我们维持对于水泥和玻璃行业的“买入”评级。
渤海证券
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