年初指数基金调整仓位，锌是受益品种之一，之后锌市场持仓一直未发生大的变动，但从9月底开始其持仓不断增加，新多头入场将持仓不断推高，近期已上升到25万手的历史高位；
二是库存下降印证欧美下游需求复苏
在铜铝等其他金属库存连续增加的情况下，LME锌库存自8月份以来就停止了增加的势头，10月份以来更是出现了连续的小幅下降，注销仓单也有所上升，10月份库存共减少了8000吨左右，而库存减少主要发生在欧洲和美洲，而这也印证了最近越来越多的关于欧美镀锌板需求复苏的消息；
三是消息面利多
秘鲁罢工以及五矿旗下的运输管道故障等成为市场炒作的题材。
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近一周以来由于经济数据的集中发布以及央行议息会议等，基本金属总体维持了高位振荡等待方向选择。对于锌而言，相对强势的形态依然保持，后市有望进一步上涨。
一、需求总环境：各发达国家先后走出衰退，工业补库正在进行，下游行业显现复苏迹象
从宏观层面来看，尽管上周五公布的美国失业率又给市场泼了盆冷水，但近期的工业指标都比较乐观，OECD领先指标、工业生产指标、PMI指数以及ISM制造业指数均显示出积极的信号。上半年中国的补库结束后，发达国家的补库行为成为近期支撑金属价格走高的另一特点。
下游需求恢复方面以汽车业最为强劲，其中美日等国汽车产业的恢复较大程度上提升了镀锌板需求。从目前各国钢铁行业产能利用率提高的情况来看，镀锌板的生产也在复苏，尽管进程仍比较缓慢。欧洲镀锌板的产量此前因减产遭受重创，但是近几个月产量处于不断上升中。根据美国钢铁行业协会的统计，自6月份开始，美国镀锌板的发货量缓慢回升。日本的镀锌板产量也从4月份开始增加。同时，近期的库存也显示，德国和日本的镀锌板库存连续几个月处于下降中。总体来看，欧美等地下游镀锌板的生产处于上升态势，且目前距离往年同期水平都有一定的距离，可见还有增长空间。
二、国内终端需求保持快速增长，镀锌板产量维持高位，出口增加
就国内情况而言，锌的终端需求行业汽车、家电、房地产、基建都保持快速增长。9月商品房施工面积同比增幅在60％以上，洗衣机的增幅也比较大，汽车、基建以及空调冰箱等产量虽然同比增速较上月出现下滑，但仍维持高位。
从国内镀锌板的产量来看，9月份涂镀市场价格下滑，9月镀锌板产量174万吨，较前三个月出现下滑，但总体仍保持在高位。出口方面，随着国际涂镀市场价格的反弹，国内价格与美国德国等的价差也在扩大，部分国内钢厂反映出口订单在逐步增加。从数据来看，9月份镀锌板进口环比增长30％，出口环比增长90％。
三、国外开工率上升，全球产量恢复，国内面临压力更大
在欧美市场需求回升的同时，供应也在增加。截至第三季度，年初减产的大部分企业都已恢复生产甚至满负荷生产。根据ILZSG的统计，截止到8月份，全球精炼锌和锌精矿的产量接近2008年的水平，但尚未创出新高。
相比而言，国内的供应压力更大。2009年总计新投入产能117万吨左右，目前已经投产的有65万吨左右，22万吨视后市情况而定，而另有四家企业的30万吨产能将推迟到明年。从9月份的产出情况来看，精炼锌产量41.03万吨，基本与上月持平。国内和进口矿的供应情况稳定，随着新产能开工的增加，四季度国内精炼锌产量仍将保持增长。
国内产量的增加集中体现在现货压力上。当前国内库存增加到了历史高位15万吨以上的水平。虽然期货上涨，但现货跟涨不力。此前一轮的上涨中现货月对三月期锌的价差一度拉大到近800元/吨的水平，期现价差达到250元/吨。一旦进一步上涨，国内现货市场很容易出现深贴水的情况。
沪锌在产量连创新高和前期积累的供应压力下，也出比较弱的走势。两市比价在10月份快速下滑至7.41的近两年来的低位，进口盈利缩减，锌进口已经连续6个月下滑，当前的进口量已经接近正常的水平，但出口还未恢复。目前两市比价距离6.8的出口均衡点仍有一定距离，一旦比价继续走低至出口盈利，则国内的出口将抑制LME的上涨。
四、推动伦锌上涨的两大因素依然存在
前期支持伦锌上涨的两大因素持仓和库存表现仍相对稳定。当前伦锌的持仓还在增加，维持在25万手的高位，且伦锌库存仍在小幅流出，这将继续为价格提供支撑。
五、小结
从宏观环境上看，当前全球经济复苏的趋势已经毫无疑问，金融市场上加息和通胀又成了新的主题，上周美联储、欧洲央行等宣布维持利率不变，美元在反弹之后又现疲软，短时内商品市场所面临的宏观形势和流动性环境依然较好。
由于欧美镀锌需求复苏，LME库存持续小幅流出，资金对伦锌的兴趣未减，持仓维持在历史高位上，因此我们维持对伦锌相对强劲的看法。但国内锌所面临的现货和供应压力偏大，库存仍在上升，国内锌价上涨需要得到资金的配合，预计仍将高位振荡。两市比价已经得到一定修正，恢复到近年来的低位，从目前的国内压力情况看比价可能继续走低。
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