安信证券：峨眉山A三季报点评 将评级调高为“买入_B”
安信证券23日发布峨眉山A(000888.sz)三季报点评，将投资评级调高为“买入_B”，具体如下：
业绩取得了转折性提升：公司今日公布了09 年三季报，因为08 年公司的业绩受地震灾害影响较大，故以07 年为参照，公司前三季度实现营业收入4.48 亿元，较07 年同期增长27.6%，；毛利为1.94 亿元，增长25.4%；利润总额为0.75 亿元，增长44.8%；归属于母公司的净利润为0.64 亿元，增长46.5%；每股收益为0.27 元。与安信证券此前认为“索道提价将提振业绩30%以上”的预测相比，管理费用的大幅控制使得实际收益超过了此前预期，业绩提前取得了转折性的提升。
索道提价和管理改善是此次业绩取得提前大幅提升的先导因素，游客量在其中并未起到正面作用：与07 年三季度单季相比，公司接待游客量下滑了9.2%，对照中期持平的状况，环比呈现向下态势，这与安信证券在中期点评中提到的“价格洼地”将造成一定分流是相符的，同时也说明了客流量在此次业绩增长中没有起到任何正面作用，而安信证券认为伴随着政策取消，客流量将有望在明年5 月左右得到真正恢复；而起到推动三季度业绩增长的原因是管理改善和索道提价，在客流量有所下滑的前提下，管理费用率下降了5.65 个百分点，使当季利润提升了30%，8 月初所执行的索道提价因素使得业绩增长了27%。
费用控制、提价效应、以及将走出分流氛围的客流量增长等因素将持续助推未来两年业绩不断走高：因为管理费用加大控制主要起始于09 下半年，销售费用在09 年下半年才归于正常，门票提价效应在09 年全年基本没起到作用，索道提价仅仅开始于8 月初，客流的真正恢复有望在明年5 月左右，而这些因素对业绩增长都将有不同程度的促进作用，故而安信证券认为在这样的保障之下，公司未来两年业绩不断走高是值得期待的。
调高盈利预测及投资评级：结合以上分析，安信证券调高公司2009 年～2011 年EPS 分别到0.29 元、0.45 元和0.54元，结合目前市场估值水平和公司业绩的增长趋势，给予3 个月目标价为13.03 元，鉴于费用控制有一定的人为因素，将投资评级调高为“买入_B”。
申银万国：卧龙电气三季报点评 维持“买入”评级
申银万国23日发布卧龙电气（600580.sh）09年三季报点评，维持“买入”评级，具体如下：
公司第三季度收入5.4 亿，下降4%，净利润4129 万，增长55%，符合预期。
公司三季度是传统淡季，由于季节性原因电机的交货量大大低于二季度，不考虑价格因素，电机出口情况延续二季度回暖的良好势头。从三季度空调行业订单来看，申银万国认为，下游空调厂商均表现出明显的反季节补库存的趋势，反季节订单将在四季度集中交货。
同时，四季度公司变压器等产品进入集中交货和确认阶段，汽车ABS 电机将顺利出口。申银万国预计，全年收入有望实现同比正增长。
公司前期公告放弃4 亿公司债发行。申银万国认为，这是在银行贷款低息环境下的理智决策，在银行授信充裕，贷款利率低位的情况下，充分利用银行贷款补充融资性现金流，有利于降低进行外延式扩张的利息成本。
申银万国看好公司变压器平台的顺利整合。公司成立变压器事业部，将研发、生产、销售、采购等环节整合起来，将北京华泰变压器和银川变压器整合成一个全新的平台整合，形成两大变压器厂优势互补。未来华泰变将充分利用银川变的渠道优势进入北京以外省市的城市轨道市场，而银川变将充分利用华泰变的成套优势，生产铁路牵引变电站成套设备。申银万国认为，“二变合一”将增强公司牵引变压器和成套产品的竞争力，在未来铁路市场和城市轨道市场占有更重要的地位。
公司前期公告成立卧龙电力变压器厂，在除北京、银川外建设变压器业务第三极。申银万国认为，公司并购整合经验丰富，可能采取外延式扩张进入高壁垒的电力变压器市场。
申银万国维持业绩预测，09、10、11 年EPS 分别为0.75、0.96 和1.17 元。目前股价对应估值水平分别为09、10、11 年PE 为24 倍、19 倍和16 倍，维持“买入”评级。
申银万国：东华软件三季报点评 维持“买入”评级
申银万国23日发布东华软件（002065.sz）09年三季报点评，维持其“买入”评级，具体如下：
公司今日公布09 年三季报。2009 年1-9 月，公司实现营业收入10.50 亿元，同比增长29.65%；净利润为1.56亿元，同比增长33.50%。公司业绩符合预期。
收入延续上半年快速增长趋势。金融与医保行业仍是亮点业务，这主要得益于08 年收购的从事金融IT 服务业务的联银通保持快速增长，以及公司在大型医院信息化领域优势地位加强。公司三季度单季度收入同比增长41.77%，呈现出加速增长的趋势。
毛利率提升，但期间费用增长较快。公司09 年前三季度毛利率较去年同期上升1.18 个百分点，达到26.2%，得益于业务结构持续优化，软件产品与技术服务占收入比重上升。但是，1-9 月公司期间费用增长较快，主要是由于市场投入与研发力度加大，销售费用率与管理费用率分别由去年同期的2.89%与5.61%上升为3.73%与7.56%。
预计全年业绩将保持快速增长。前三季度公司在电力水利交通以及通信等行业增长均有所放缓；但随着金融危机的影响减弱，公司在上述各行业的订单量强劲反弹，并逐渐反映为业绩的快速增长。实际上，公司对09 年全年的经营业绩预计为净利润同比增长30%-50%。
通过收购拓展业务领域。公司还公告收购北京厚盾科技100%股权，股权转让价为600 万元。厚盾科技在全面预算管理软件领域及相关企业咨询、服务及实施方面处于行业领先地位，08 年收入达到371.4 万元，实现净利润为6.7 万元。公司此次收购主要是为了在行业应用软件领域拥有核心技术，并通过外延成长模式迅速扩大应用软件开发领域的业务规模。实际上，国内信息服务行业进入加速整合阶段，依靠收购兼并扩大市场份额与收入规模已成为优势厂商的经营发展战略。申银万国预计公司的收购步伐仍会持续。
维持“买入”评级。公司09 年前三季度业绩符合预期，维持前期盈利预测，预计公司09-11 年EPS 分别为0.59、0.82、1.06 元。申银万国认为公司的投资价值即在于快速增长具有较大确定性，维持其“买入”评级。
申银万国：双鹤药业三季报点评 维持“买入”评级
申银万国23日发布双鹤药业(600062.sh)三季报点评，维持“买入”评级，具体如下：
医药工业收入占比继续提高，三季度盈利能力回升。09 前三季度公司实现营业收入37.72 亿元，同比增长1.34%；营业利润4.13 亿，增长9.6%；净利润3.52 亿元，同比增长24.29%。最新股本摊薄每股收益0.62 元，略高于申银万国0.60 元预期。净利润快速增长主要得益于制剂药高速增长和所得税下降。前三季度医药工业收入占比继续提高，毛利率同比上升2.34 个百分点。盈源、珂立苏、卜可、儿泻康等新品在小基数下高速增长；大输液系列同比增长约10%。医药商业着眼于高毛利，控制规模的同时毛利率维持在4%以上。09 年三季度实现营业收入13亿元，同比增长2.57%，净利润1.12 亿，同比增长21.75%，每股收益0.20 元，三季度单季盈利增速相比二季度提高8.64 个百分点。
降压0 号进入基本药物目录，3-5 年销售规模有望突破十亿。降压0 号目前占公司工业收入的22%，工业毛利的34%，双鹤拥有该产品的品牌优势和绝大部分市场份额。申银万国保守估计09 年降压0 号销量将突破9 亿片，收入超过6 亿元。降压0 号最高零售指导价格保持不变，申银万国预计明后年销量将大幅提升，3-5 年年销售规模预计将达到10-15 亿元。公司公告投入4.35 亿元兴建固体制剂车间，扩增2 倍产能也说明公司为降压0 号等固体制剂保障产能。
大输液竞争激烈，收入增速放缓。前三季度大输液收入增长10%，毛利率有所下降，大输液产能大幅扩张，价格下降，影响了大输液收入增长和毛利率。
期间费用保持平稳，经营活动现金流正常。上半年期间费用同比增长9.87%，与医药工业收入增速相匹配，每股经营活动现金流0.41 元。
估值水平偏低，维持买入评级。申银万国维持2009-2011 年每股收益0.84 元、1.05 元、1.26 元，同比增长26%、25%、20%，对应预测市盈率26 倍、21 倍、17 倍。公司是品牌普药和大输液领域的龙头企业，未来两年降压0号受益于基本药物制度推行，销量增速加快，目前估值水平不高，维持“买入”评级。
申银万国：恒瑞医药三季报点评 维持“买入”评级
申银万国23日发布恒瑞医药(600276.sh) 三季报点评，维持“买入”评级，具体如下：
第三季度主业盈利增速明显加快成为季报亮点：09 年前三季度公司实现营业收入22.11 亿元，同比增长23.73%；实现主营业务利润18.25 亿，同比增长25.61%；实现净利润4.73 亿元，同比增长72.22%，每股收益0.76 元，剔除非经常性损益，主营业务净利润增长21%（中报主业增速19.2%），每股收益0.67 元，基本符合申银万国22%主业增速的预期。09 年三季度实现单季销售收入7.82 亿元，同比增长32.64%，净利润9961 万，同比增长20.43%，每股收益0.16 元，剔除非经常性损益，主营业务利润增长26%，每股收益0.19 元。第三季度主业盈利增速明显加快，拉动前三季度主业增速回升，但证券投资公允价值因市场环境变化减少1634 万。
抗肿瘤药保持平稳增长，手术麻醉药增速继续加快：09 年前三季度抗肿瘤药销售13.3 亿，同比增长21%，其中老产品总体平稳，多西他赛在高基数上保持了23%的高增长，新品伊立替康和来曲唑增速继续加快，前三季度增长超过40%。手术麻醉药前三季销售近3 亿，同比增长约60%，比09 年中期50%的增速明显加快，其中七氟烷、阿曲库胺分别增长97%、80%，全年收入都将过亿，碘佛醇小基数翻倍增长200%以上。此外心血管药厄贝沙坦前三季度大增76%，销售收入已过8000 万元，显示了公司强大的销售推广能力。
毛利率保持平稳，期间费率有所提升，经营活动现金流充沛：受高毛利新产品增速加快影响，前三季度公司毛利率同比增加1.18 个百分点。同时由于新品推广和研发力度加大，前三季度期间费率同比提高5.11 个百分点。每股经营现金流0.61 元，与主营业务盈利相匹配。
研发能力超群，创新药赴美临床和美国FDA 检查注射剂车间将拉升公司估值，维持“买入”评级：公司产品储备丰富，后续增长有诸多亮点。急性淋巴性白血病药培门冬酰胺开始上市宣传，2010 年将全面推广；抗感染药卡曲沙星、关节炎药艾瑞昔布预计2010 年将拿到生产批文；抗肿瘤药阿帕替尼、免疫调节剂长效胸腺肽预计2011年拿到生产批文，而赴美临床创新药瑞格列汀最快2010 年一季度进入Ⅱ期临床。公司出众的研发实力和陆续上市的新产品将拉升其估值，09 年末FDA 对公司注射剂生产线检查，如果认证成功恒瑞将成为第一家注射剂通过美国FDA 认证的中国企业，申银万国维持09-11 年预测每股收益1.09、1.27、1.55 元，6 个月目标价格50 元。
申银万国：江中药业三季报点评 维持“买入”评级
申银万国23日发布江中药业(600750.sh)09年三季报点评，维持“买入”评级。
09 年1-9 月公司实现营业收入13.45 亿元，同比增长28.2%，实现净利润1.29 亿元，同比增长23.7%，每股收益0.43 元，高于申银万国预期。老产品超预期增长、初元继续放量以及九州通快速增长推动了收入快速增长，公司营业费用快速增长，净利润增长慢于收入增速。09 年三季度单季公司实现营业收入4.68 亿元，同比增长28.2%，实现净利润3327 万，同比增长118.63%，每股收益0.11 元。单季度净利润大幅增长是因为08 年同期基数较低。
申万点评如下：
1-9 月公司医药工业收入增长30%左右。①健胃消食片、草珊瑚含片增长超预期：08 年以来，公司大力实施渠道整合，严格控制经销商数量和价格体系。今年下半年以来,改革成效逐步显现，健胃消食片、草珊瑚含片等老品种销售增速均有所加快，中成药增长15-20%，超出申银万国预期。②新品初元销售继续放量：初元今年三季度销量继续保持良好增长势头，伴随投入加大和营销工作不断深入，预计全年销售额可达到2 亿元（含税）。
1-9 月公司商业板块收入增长50%左右。子公司江西九州通继续保持较快扩张速度，预计全年收入可超3 亿元。该板块三季度微亏。
综合毛利率继续被商业拉低：09 年1-9 月公司综合毛利率62.6%，较去年同期下降1 个百分点，较09 年上半年下降0.4 个百分点，主要因为低毛利的子公司江西九州通收入增长快于公司平均水平。09 年1-9 月公司期间费用增长29%，其中营业费用增长32.2%，增速较快是因为推广初元的投入较大。
经营质量良好，经营性现金流充沛，借款结构调整基本不影响财务费用：公司应收帐款周转天数7 天，存货周转天数54 天，保持在较快水平；经营获得现金流3 亿元，每股经营活动现金流1.03 元。公司借款结构有所调整，短期借款减少8000 万，长期借款增加8000 万，但由于今年利率水平较去年下有所下降，以及公司长贷可享受一定利率优惠，预计利息支出不会因此有较大波动。
维持买入评级：申银万国维持2009-2011 年每股收益0.55 元、0.69 元、0.83 元，2009-2010 年同比增长25%、25%、20%，对应市盈率32 倍、26 倍、21 倍。公司渠道改革效果显著，经营质量良好，集团引进战略投资者尚在过程中，一旦股权结构改变，股价向上空间将打开，估值逐步向一线股靠拢，维持“买入”评级。
国金证券：广州国光公布三季报，维持“买入”评级
国金证券10月23日发布投资报告，针对广州国光（002045.SZ）公布三季报，维持“买入”评级。
公司公布三季报显示三季报实现收入 713.69 百万元，同比增长3.37%,实现净利润70.92 百万元，同比增长17.75%。三季报略低于国金证券预期。数据偏差为，多预测收入 19.86 百万元，约2.78%，多预测净利润2.35 百万元，约3.31%。
国金证券表示，毛利率快速上升是三季报最大的亮点，而四季度美加音响的并表将给公司带来利润的新增量，成为公司四季报的最大亮点。
公司营业毛利率达 28.33%，比去年同期的26.04%上升了2.29 个百分点。即使按美加、威发收购的业绩承诺，四季度这块至少能够贡献 3 百万净利润。同时，出口退税的利好也将在四季度的业绩中得以体现。
国金证券列决三大理由构筑广州国光的投资逻辑：1、“品牌经营+代工”的业务模式加快企业成长速度，提升企业的发展空间，带来估值上升的优势。2、新增客户订单持续释放，未来公司代工业务将面临着良好的发展机遇。3、聚合物锂电池业务是公司主业重要的辅助，成为公司未来投资的另一个亮点。
国金证券维持盈利预测，预测 09～11 年公司实现净利润124.87、173.85 和225.95 百万元，同比增长分别为41.21%、39.19%和29.92%，EPS 分别为0.498、0.693 和0.901 元，维持“买入”评级。
国金证券：莱宝高科公布三季报，维持“买入”评级
国金证券10月23日发布投资报告，针对莱宝高科（002106.SZ）公布三季报，维持“买入”评级。
三季报显示公司实现收入427.75 百万元，同比增长8.75%，实现净利润为106.71 百万元，同比下滑30.47%。国金证券预测 09 年三季报实现销售收入430.11 百万元，同比增长9.35%，实现净利润为119.47 百万元，同比下滑22.16%。莱宝高科三季报业绩略低于国金证券预测，低预测的原因在于对公司毛利率做了较高的预测。
国金证券认为公司三季报亮点一为空盒生产线单季度有望达到盈亏平衡，9 月份或已开始盈利。根据三季报披露数据，国金证券推测莱宝高科 TFT 空盒三季度实现收入约为5500万，折合6.44 万对空盒销量，这显示9 月份公司空盒生产线开工率已经达到较高水平。那么根据 5500 万的空盒收入推测，不难算出空盒三季度单季度或达到盈亏平衡点。
三季度亮点二为触摸屏项目明年有望即可贡献一定的利润。触摸屏项目设备已经基本全部到位，年底有望安装调试完毕，2010 年开始实现生产爬坡。由于公司前期在触摸屏技术已经获得良好的突破，并实现少量收益，因此，国金证券认为该项目2010 年有望贡献一定的利润。
蛰伏 2009 年，绽放2010，这是国金证券对莱宝高科投资价值的总结。2009 年是公司募集资金项目的建设与技术实现的一年，而2010 年是公司将这些准备转化为公司业绩的一年。因此，2010 年将是企业给投资者带来丰厚回报的一年。这种回报体现在触摸屏生产线在 2010 年建成投产。投射电容式触摸屏是目前触摸屏技术的最高端技术，也将是未来消费类电子设备的流行趋势（手机、全触屏电脑），未来市场需求将出现爆发式成长。这种回报还体现在 TFT 空盒的业绩贡献。在2009 年公司成功实现空盒生产线投产的背景下，2010 年将是空盒生产线调结构的一年，产品均价与毛利率的上涨势必提升空盒生产线的盈利能力。
这种回报还体现在公司未来的技术储备。公司拥有丰富的技术储备，这种技术储备将伴随着相关市场的繁荣而转化为公司未来的发展动力，成为长期投资莱宝高科的重要手段。
国金证券调低了莱宝高科的业绩预测，调低的原因在于对触摸屏项目盈利能力的再认识，预测2009～2011 年公司实现净利润179.93、269.19 和339.91 百万元，同比分别增长-15.42%、49.61%和26.27%，EPS 分别为0.545、0.816和1.030 元，维持“买入”评级。
国金证券：建议买入顺鑫农业
国金证券10月23日发布投资报告，针对顺鑫农业（000860.SZ）增资包头金瑞房地产76.9％，建议买入该股。
顺鑫农业 22 日晚间公告，旗下控股子公司顺鑫佳宇公司通过对包头金瑞房地产公司现金增资1 亿元，增资后挂宇公司持有多头金瑞公司76.9%股权。
增资前，北京金瑞持有包头金瑞100%股权，顺鑫佳宇房地产现金出资1 亿元，北京金瑞现金增资2000 万元。增资后，顺鑫佳宇房地产公司持有包头76.9%股权，北京金瑞持有23.1%，佳宇地产跃居包头金瑞的控股股东。
包头金瑞成立于07 年底，2008 年和2009 年上半年，公司没有正式楼盘销售结转，项目前期铺垫的各项费用发生导致期间净利润分别为－117.48 万元和－60.52 万元。
2008 年6 月，包头金瑞公司通过挂牌出让方式取得了包头市东河区东二里半村地块。该地块土地总用地面积23.14 万平方米，总金额为1.547 亿元，平均地价为670 元/平方米。国金证券认为拿地成本显著偏低，这是未来该项目能获得较好利润率的根本前提。
东河区项目主要定位于商业住宅开发，容积率为2，销售均价5000 元/平方米，预计2010 年起进入预售和结算阶段。由于紧靠巴彦塔拉大街，交通条件和生活环境均较佳，国金证券预计该项目可能定位于普通商品房开发由于包头市东河区二里半村附近的商品房销售均价在5000 元/平方米附近，假定该项目容积率为2，考虑到当地建安成本后，国金预计该项目利润率水平高达35%或以上。由于东河区项目的基建地桩已经在进行当中，因此国金预计该项目将在2010 年底前竣工并实现预售和结算，2010～2012 年利润将逐步并表至顺鑫农业母公司报表。
顺鑫农业房地产业务的盈利预测中新增包头金瑞房地产公司项目，国金证券据此上调2010 年及以后盈利预测，预计09-11 年分别实现净利润203.25、338.00、441.57 百万元，同比增长0.463、0.771、1.007 元，分别较上次调升0.01、0.08、0.10 元。
国金赋予顺鑫农业以比农业行业重点公司估值低15%左右的估值折扣，即2010 年30×PE 和2011 年25×PE，则顺鑫农业目标股价区间在23.13－25.18 元。国金证券认为，公司各项业务季度环比增长仍将持续，且后续不排除进一步释放资产注入或收购事宜的积极信息，短期催化剂除了基本面的改变外，还有可能受益于东北、河北生猪瘟疫蔓延所导致的生猪存栏下降和猪价上涨的题材性机会，国金认为顺鑫中长期机会较为明显，建议积极买入。
国金证券：青岛海尔公布三季报，维持“买入”建议
国金证券10月23日发布投资报告，针对青岛海尔（600690.SH）公布三季报，维持“买入”建议。
公司实现 1-9 月销售收入265.8 亿元、同比增长2.36%；毛利率27.1%、同比提高4.65 个百分点；净利润9.66亿元、同比增长28.7%；EPS0.0.722 元，比国金证券此前预期的0.70 元略高；经营活动产生的现金流量净额47.1 亿元，同比增长1202%。公司单季度收入同比增长41%，主要还是行业增长的因素。从市场份额来看总体稳重稍有下降：内销冰箱、空调基本与同期持平，洗衣机份
额有所下降；出口则是洗衣机基本与同期持平，冰箱、空调份额还是继续下降。
不过，公司的毛利率单季度高达28%，环比2Q 单季度的27.6%还有提升，国金证券认为这是三季报最大的亮点；在原材料价格上升、旺季促销多、家电下乡比重大的情况下，还能够实现毛利率的环比上升，再次证明公司有实力通过产品升级所带来的附加值实现溢价，这代表着本土家电品牌今后的发展方向。
国金证券小幅上调对公司的盈利预测：09-11 年分别为0.85、1.01、1.20 元，同比增速48%、19%、19%。公司的投资要点除未来业绩稳定增长以外，还有海尔集团为将公司打造成为海尔白电旗舰的资产注入预期，给予09年24 倍、2010 年22 倍PE，合理价位20.4-22 元，维持“买入”建议。
国金证券：给予康缘药业“买入”评级
国金证券10月23日发布投资报告，给予康缘药业（600557.SH）“买入”评级。
3 季度公司产品消化数据喜人，同比增速呈现逐季加快的趋势：前3 季度公司临床品种整体消化金额较上年同期增长16.81%；其中上半年整体消化金额同比增长8.61%；3 季度整体消化金额同比增长32.02%。所有临床品种3 季度消化数据的同比增速均出现明显回升的态势，其中桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液的表现尤为突出。营销调整初显成效是产品销售良好的主要原因：年初以来，公司持续进行营销的细化工作，不断完善营销管理，解决营销中暴露出的细节问题；同时，公司加大分销业务的力度，并取得了立竿见影的效果，有力地推动了桂枝茯苓胶囊等产品的终端消化；积极推动销售的同时，公司也在控制渠道存货水平，为公司未来的增长打造更坚实的基础：目前公司临床品种整体在渠道的存货水平大约为2 个月的消化量，已经非常接近公司制定的1.5 个月的存货水平目标。
国金证券上调公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益为0.550 元、0.700 元和0.842 元。公司营销改革工作取得了较好的效果，并在3 季度已经开始体现。国金认为此次营销调整为公司未来的增长打造了坚实的基础，3 季度产品销售的良好势头有望继续保持。国金给予公司“买入”的投资评级。
海通证券：辽宁成大发布3 季报，给予“买入”评级
海通证券10月23日发布投资报告，针对辽宁成大（600739.SH）发布3 季报，给予“买入”评级。
2009 年前3 季度，公司实现净利润9.23 亿元，每股收益1.02 元，同比增加24.59％;其中3 季度单季实现净利润3.12 亿元，同比增加62.25％。10 月22 日，公司发布2009 年3 季度报称，公司2009 年1－9 月实现归属于母公司所有者的净利润为9.23 亿元，每股收益1.02 元，同比增加24.59％；3 季度末，公司归属于母公司的股东权益规模60.16 亿元，每股净资产6.67 元。
受国内外经济触底反弹的影响，今年前3 季度公司主营收入在同比大幅回落的情况下逐季回升（主营收入同比降幅由2009 年1 季度的-28.42％，回升至2 季度的-26.04％），但复苏力度相对有限。从3 季度报透露出来的情况看，公司旗下成大生物等公司和单位往来款项和客户预收款逐渐增加，反映公司业务活动量有所回升；而成大弘晟正购建厂房、设备，成大方圆的门店装修，以及成大生物的FDA 车间建设和设备购置都反映公司新业务活动扩张有序进行。
前 3 季度，广发代理买卖经纪业务受A 股成交整体放大而继续上升；市场份额受营业部收购后的整合而稳步上升；佣金率预计还将稳中趋降；综合看，上述趋势暂时不会改变，而经纪业务收入市场份额将保持稳定。我们判断，2010 年股改限售股大规模解禁和新股带来新增限售股还将推动股市成交量上升，广发经纪业务收入还将保持上升趋势。
尽管数据缺失，但从3 季度指数出现调整和2 季度末广发股票投资占比较高分析，3季度广发自营收益情况也许不尽如意；我们判断，在未来指数上升空间有限的情况下，广发自营获益情况暂不能作乐观预期，但在2009 年基数较低的情况下2010 年广发自营收益持平可能性依然较大。
3 季度IPO 开闸使得广发承销业务下滑情况有所好转；海通证券判断，创业板开放对广发承销业务有一定推动作用。
前 3 季度，广发旗下基金管理资产规模随行情回暖而逐季回升，而广发基金管理收入将滞后规模上升一段时间后而回升；在3 季度市场出现调整情况下，广发集合理财产品规模和综合收益率有所下降，海通预计未来其综合收益率上升有限。
海通证券维持前期对公司其它业务发展的判断：受经济复苏波折的影响，公司国内外贸易将稳步小幅回升；受国内医药零售业竞争激烈影响，公司零售连锁跨省开店将面临地方保护和竞争而进展速度一般；受近期颁布2010 年版药典，公司生物疫苗品种销售规模和市场占有率有所上升；受复杂气候和地质结构影响，油页岩项目建设出油时间延至明年中期。
海通证券适当调高前期对2009 年A 股日均成交金额至2128.64 亿元，同时调低广发自营综合收益率至9.65％的假设，按照公司25.94％的持股比例计算，公司参股广发获得的EPS 为1.35 元。考虑到广发作为优质大型券商的良好成长性，海通给予28 倍PE，折合37.90 元/股；其次，海通维持前期对国内外贸易业务受经济影响下滑至25％，综合毛利率水平下滑至7.14％的判断不变，则扣除三项费用后测算得知该项业务目前基本不贡献利润，故暂不考虑该项业务价值；从公司3 季度报判断，公司生物疫苗业务发展态势良好，全年可保持20％的较快增长，即为公司贡献EPS 为0.07 元，给予医药行业30 倍PE，则该项业务估值为2.10 元/股；油页岩能源业务2009 年暂时不贡献利润，暂不给予估值。
由上假设可知，2009 年公司EPS 为1.42 元。综合该项业务估值情况，海通得出了基于2009 年的合理价格中枢40.00 元。10 月22 日公司股价34.37 元，故给予“买入”评级。
海通证券：中海发展公布三季报，维持“买入”评级
海通证券10月23日发布投资报告，针对中海发展（600026.SH）公布三季报，维持“买入”评级。
中海发展第三季度每股收益0.08 元，前三季度0.27 元/股。
海通证券指出，中海发展主要从事国内电煤运输和国际原油运输。国内电煤运输方面，今年1-3 季度始终处于严重低迷状态，主要原因是国内发电需求不足以及国内外煤炭价格倒挂。而从第四季度开始，一方面经济复苏预期增强，发电量明显增长；另一方面国外煤炭价格上涨导致进口煤炭下降，海通预计国内沿海电煤运输市场将有明显复苏。国际原油运输方面，油运价格已在20 年在最低点徘徊超过一年，海通认为近期原油价格的上涨表明了全球经济复苏信心增强，今年四季度的油运高峰可能是油运价格摆脱底部的转折点。
海通证券看好中海发展在第四季度的业绩大幅上升潜力，暂时维持全年0.4 元的盈利预测，维持“买入”评级。
海通证券：义博会顺利开幕，维持小商品城“买入”评级
海通证券10月23日发布投资报告，针对义博会顺利开幕，维持小商品城（600415.SH）“买入”评级。
2009 年10 月21 日，第十五届中国义乌小商品博览会（义博会）开幕，据媒体报道，这届义博会上设国际标准展位5000 个，目前已全部爆满，据悉将会有170 万种商品亮相。另据报道，义乌海关在今年7 月已正式成立，针对小商品货物零散、庞杂等特点，海关方面还推出了合并归类等一系列措施，提高通关效率，据悉义乌小商品出口从7 月份以来持续增长，7-9 月连创了历史新高。
此外，小商品城于10 月22 日公告其审议通过了出资3000 万元参与北京义云清洁技术创业投资有限公司的议案。北京义云清洁技术创业投资有限公司拟于2009 年10 月底成立，注册资本为3.5 亿元人民币，重点投资于中国境内可再生能源、节能、环保、新材料、可持续交通、智能电网、生态农业及碳减排等清洁技术领域。小商品城这次拟出资3000 万元，占出资比例的8.57%。
海通证券指出，义博会作为一个影响力日益提升的商业展会，其境外贸易机会指数已上升到广交会的2/3，从目前报道的情况看，本次以“全球采购、义乌风向”为主题的第十五届义博会开幕的非常成功，预计可能将会有超过130 个国家和地区的11 万名以上专业观众参与，其中境外客商可能将超过1.7 万人（去年在1.5 万人左右）；同时海通认为随着经济的回暖势头，本届义博会成交情况也应该会有环比更好的表现。本届义博会于10 月21-25 日举行，对此海通表示也会继续做紧密跟踪。海通预计，本届义博会最终的数据将表现出同比、环比较大的增幅。
公司此次投资的创投公司海通证券认为与其之前公告的计划在IPO 前私募投资的意向是相呼应的，与公司的现金流状况和资产状况相比较，投资额并不大，股权占比也不到10%。而且北京义云清洁技术创业投资有限公司是委托一家在清洁技术领域创投比较有经验的公司--北京青云创业投资管理有限公司管理的。青云创投成立于2001 年，是中国第一家专注于清洁技术领域的风险投资公司。目前管理中国环境基金2002、中国环境基金2004、中国环境基金III 三只基金，基金规模约3 亿美元。青云创投已完成对江西赛维、南京中电光伏、东江环保、真明丽、挪宝新能源、嘉博文、天津国韵及汇能科技等20 多家清洁技术企业的投资。海通认为该项投资对公司而言风险不大，可能未来有潜在收益。
海通证券维持对公司2009-11 年的业绩预期分别为：1.384 元、1.793 元和2.494元，处于谨慎性原则，未考虑公司旗下市场有可能的提价，并对公司2011-12 年地产业务的价格仍旧给了相对保守的预期，但实际上2010 年公司到期的各个市场有较大的提价的可能性），净利润的增长率分别为54.77%、29.54%和39.08%，其中海通对地产2009-11年贡献的EPS 预测分别为0.187 元、0.312 元和0.388 元。
海通证券继续维持“买入”评级，维持6 个月目标价44.83 元以上（对应2010 年EPS 以25 倍左右的PE，而实际上2011 年才是公司目前所有资产全年贡献业绩的年份）。而如果简单以租金价格（我们参考的是目前政府定价的租金水平，而非全线放开的市场租金价格水平）所对应的其商业物业的重估价值RNAV（不考虑公司市场经营之外的其他业务的价值）也应该在每股56.0-70.5 元，这个估算应该也是相对保守的。公司业绩增长的高速和确定性使公司成为攻守兼备的投资品种的代表。
天相投顾：顺鑫农业公告点评 维持“买入”评级
天相投顾23日发布顺鑫农业（000860.sz）公告点评，维持“买入”评级。
公司今日公告，公司控股子公司顺鑫佳宇对包头市金瑞房地产开发有限责任公司（包头瑞金）进行增资扩股。
天相投顾点评如下：
顺鑫佳宇是公司的房地产子公司，包头瑞金是北京瑞金的全资子公司。此次对包头金瑞进行增资扩股的主要内容是：顺鑫佳宇现金出资1亿元，北京瑞金现金出资2000万元，分别占增资扩股后的包头瑞金股权的76.9%和23.1%。
包头瑞金经评估的净资产为881.62万元，拥有项目为“包头市东河区东二里半村地块”建设项目，该项目于2008年12月取得建设用地规划许可证。项目土地面积为23.14万平方米，总成本为1.55亿元，平均每平米地价约为668.63元。该土地预计将用于“南海花苑”的住宅项目，定位预计是偏高档住宅，但具体的规划尚未得知。
天相投顾认为，此次增资扩股使公司可以在京外持续开展房地产业务，这将扩大公司房地产业务规模，有利于房地产业务的持续发展。加上此次获得的土地，公司目前共有43万平米尚未开发利用的土地，正如天相投顾强调的，“房地产业务将成为公司未来利润的重要增长点”。
鉴于公司刚增资金瑞子公司，相关土地的建设规划尚不明确，天相投顾暂不将该块土地项目纳入盈利预测，同时在不考虑花博会后续收益的情况下，预计公司2009、2010、2011年的EPS分别为0.46元、0.76元和0.99元，以最新股价15.93元计算，对应的PE分别为35X、21X和16X，估值水平处于行业低谷，公司未来业绩有多个看点，维持“买入”评级。风险提示。（1）此次权益性投资可能使公司资产负债率进一步上升；（2）房地产结算收入的弹性对公司业绩会产生较大影响。
天相投顾：宏润建设三季报点评 维持“买入”的评级
天相投顾23日发布宏润建设（002062.sz）三季报点评，维持“买入”的评级，具体如下：
09年1～9月，公司实现营业收入40.1亿元，同比增长17.1%；实现营业利润2.8亿元，同比增长33.6%；实现归属母公司净利润2.1亿元，同比增长23.6%；EPS为0.70元，上年同期业绩为0.57元。
公司定向增发注入的房地产业务自08年三季度起贡献业绩，因此本报告期内收入、利润增速较前两季度有所回落，符合预期。公司前三季度综合毛利率为13.47%，同比增加0.91个百分点，期间费用率为2.62%，同比下降0.11个百分点，建筑业务新签定单超过41亿元，其中第三季度超过12亿元，天相投顾预计全年有望达到60亿元。
公司预计2009年全年归属母公司净利润同比增长幅度小于30%，略低于天相投顾目前盈利预测中30.82%的净利润增速，天相投顾稍后将做出一定的调整，但调整幅度不会太大。暂时预计宏润建设2009、2010年EPS分别为1.12元和1.45元，维持“买入”的评级。
东方证券：荣盛发展公布三季报，维持“买入”评级
东方证券10月23日发布投资报告，针对荣盛发展（002146.SZ）公布三季报，维持“买入”评级。
公司公布2009 年三季报，前三季度实现营业收入21.78 亿元，同比增长58.7%；归属于上市公司的净利润3.83 亿元，同比增长37.4%。 实现每股收益0.47 元。其中，7-9 月份，公司实现营业收入7.66 亿元，同比增长134.1%；归属于母公司的净利润1.34 亿元，同比增长130.2%。同时，公司发布全年业绩预增公告，预计2009 年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长50%～70%。
业绩好于预期的主要原因是项目的持续旺销，主要市场廊坊、徐州、蚌埠、石家庄、南京等地状况较好，公司项目定位准确、在当地市场具有一定知名度，充分受益于二三线地区普通住宅市场的大发展浪潮。
此前东方证券预计公司三季度销售环比将实现增长，根据公司三季报分析， 1）三季度公司存货增长19.7 亿元，其中收购土地支出约10.7 亿元，开工及在建工程投入约9 亿元，下半年新开工面积100 万平米的计划预计将得以顺利实施，符合预期；2）公司三季度销售约19.8 亿元，远超预期：上半年销售收入22.5 亿元，前三季度实现销售42.3 亿元（公司实现营业收入21.8 亿元，预收款从年初10.1 亿元增至三季度末30.6 亿元，增长20.5亿元）。公司良好的销售数据间接证明了东方证券看好二三线地区的判断，根据市场状况及公司项目进度，预计全年销售额将超过50 亿元。
公告显示，公司业务持续拓展。1）多种方式增加土地储备。三季度公司通过招拍挂及收购等多种形式在廊坊和南京增加储备264.5 万平米，此外，公司收购恒盛昌顺股权事宜也在顺利进行中。2）区域布局拓展。公司上半年在沈阳设立子公司，近日又在湛江成立子公司，预计公司将在既有发展战略下，不断拓展市场布局。
东方证券调高公司今明两年业绩预测至5.83 亿元、9.38 亿元，调高幅度为5.8%、11.9%；按最新股本计算EPS 分别为0.65 元、1.05 元，对应动态市盈率为31.17 倍、19.38 倍。关于目标价，东方证券在7 月份曾给出20.71 元的目标价，本周已经达到其价位，考虑到公司业绩好于预期，以及东方证券强烈看好公司发展模式等原因，上调公司目标价至24.07 元，维持 “买入”评级。
东方证券认为公司存在的风险包括：未知政策风险；行业销售风险；公司实际控制人风险。
东方证券：联化科技公布三季报，维持“买入”评级
东方证券10月23日发布投资报告，针对联化科技（002250.SZ）公布三季报，维持“买入”评级。
公司三季报表现靓丽，其中三季度单季营业收入3.89亿，同比增长19%，环比增长22%；净利润3658 万，同比增长93%，环比增长57%，超出了东方证券上次的预估。
超出预估的主要原因是公司市场开拓有力，部分产品的销售持续大幅增长。前三季度公司工业业务销售收入同比增长31.2%，大于中期约26%的工业业务销售增速，显示三季度公司主营业务环比继续快速增长。
同时公司今年通过产品结构调整，持续维持较高的毛利水平，第三季度公司主营业务毛利率28.48%，较第二季度提高了1 个百分点，同比提高7.6 个百分点。公司的费用率水平维持稳定，第三季度三费费率维持16.6%，环比持平，同比增加4.5 个百分点。此外，三季度公司资产减值冲回，影响净利率-0.41%，较第二季度的影响提高2.1个百分点。毛利率的提高和资产减值的冲回导致公司第三季度的净利率水平较第二季度提高了2.1 个百分点，是公司净利润环比增长57%的另一重要原因。
东方证券认为，在今年国际经济危机影响下，公司仍能实现了营业收入和净利润的高速增长，这主要得益于公司通过技术优势巩固了自身在国际农药生产链条上的地位，并持续的受益于国际农药产业的转移。而农药生产国际化的趋势仍将继续，公司将利用其先入者的优势继续受益。同时公司募投项目的投产也将在明年给公司带来新的增长点。
根据公司盈利变化情况，东方证券向上调整公司09-10年的盈利预测至0.91 元/股、1.13 元/股。继续维持其“买入”的投资评级。
东方证券认为公司存在的风险包括：下游客户的财务状况或市场需求情况出现急剧恶化，被迫中止与公司的合同；竞争对手开发出部分中间体新合成技术，大幅削弱公司的成本优势；公司新产品的投产日期和推广进度低于预期。
东方证券：恒瑞医药公布三季报，给予“买入”评级
东方证券10月23日发布投资报告，针对恒瑞医药（600276.SH）公布三季报，给予“买入”评级。
公司 2009 年1-9 月份实现主营业务收入22.12 亿元，同比增长23.73%；实现主营业务利润18.25 亿元，同比增长25.61%；实现营业利润5.626亿元，同比增长50.41%；实现税前利润5.634 亿元，同比增长48.43%；归属于母公司所有者净利润4.73 亿元，同比增长72.22%；每股收益为0.76 元；每股经营现金流0.61 元。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润4.19 亿元，同比增长21%。净资产收益率为19.57%，同比增加5.8 个百分点。
抗肿瘤药及手术用药为公司业绩增长的主要推动力。抗肿瘤药实现销售收入13.3 亿元，同比增长21%，其中伊利替康实现销售、来曲唑的增速较快。手术用药实现销售收入3.03 亿元，同比增长58%。
此外，资产负债表非常靓丽，货币资金大幅增加，资产负债率仅为 10.01%。
虽然在 2008 年高基数的基础上，公司的营业收入仍然维持快速增长。公司总体营业收入增长达到了23%，主业净利润同比增长达到了21%。公司的国际化步伐在稳步推进，降糖创新药DPPIV 一期临床已经做了10 多例了。11 月底，美国FDA 将到公司对其三条制剂进行检查。东方证券预计2009、2010、2011 年实现每股收益1.13 元、1.46 元、1.82 元，以2009年10 月22 日收盘价41.2 元计，其预测市盈率为36 倍、28 倍、23 倍，在一线医药股估值处于最低，给予“买入”的投资评级。
东方证券：广百股份公布三季报，给予“买入”评级
东方证券10月23日发布投资报告，针对广百股份（002187.SZ）公布三季报，给予“买入”评级。
2009 年1-9 月公司实现总收入26.79 亿元，同比增长12.98%，实现利润总额1.51 亿元，同比下滑1.9%，实现净利润1.14 亿元，同比增长1.43%，实现EPS 为0.71 元。其中第三季度公司实现收入8.66 亿元，同比增长14.74%，实现净利润3400 万元，同比增长60.44%，实现EPS为0.21 元。
公司前三季度业绩增长扭转了上半年下滑的趋势，主要是受益于公司第三季度业绩出现大幅增长。公司第三季度业绩大幅增长的主要原因是销售出现了较快增长，且公司毛利率环比上升1.5 个百分点，致使公司毛利额出现了较快增长。
另外公司三季度费用也控制较好，其中公司营业费用率和管理费用率非别降低0.9 和0.8 个百分点，而综合费用率下降1.6 个百分点。东方证券认为四季度公司费用率同比继续大幅下滑的概率较大，预计公司第四季度也将会出现大幅增长，增幅超过60%以上。
公司今天也同时公布在公司拟向湖北恒信德龙实业有限公司租赁湖北省武汉市汉阳区龙阳大道特6 号武汉摩尔城A 栋一至五层约2.9 万平方米商业物业，用于开设公司武汉门店，该店面积2.9 万平方米，评估公司保底租金在2600 万左右，也符合公司低成本开店策略，但考虑到武汉市场商业竞争环境较为激烈，且公司不具有规模优势，因此东方证券对该门店未来的盈利能力保持谨慎态度，称将会紧密跟踪，短期不影响公司当期业绩。
未来仍看好公司在当地的区域垄断优势及公司积极稳健的扩张战略，考虑到三季度新大新盈利合并公司的可能性较大，公司三季度业绩将会出现大幅增长，东方证券维持公司09 年EPS1.07 元，P/E 分别为27 倍，考虑到公司在华南地区的网点规模及区域控制力，认为公司2010 年合理估值在25 倍，给予“买入”评级。
东方证券认为公司经营风险因素包括：1、宏观经济增速放缓对行业增速放缓；2、人工成本上涨带来企业经营压力；3、新开店面对业绩带来的影响；4、租赁物业不确定性对公司的影响。
东方证券：中兴商业公布三季报，维持“买入”评级
东方证券10月23日发布投资报告，针对中兴商业（000715.SZ）公布三季报，维持“买入”评级。
2009 年前三季度公司实现营业收入19.48 亿元，同比增长6.71%；实现利润总额8200 万元，同比增长24.24%；实现净利润6100 万元，同比增加24.65%，实现EPS 为0.22 元，与东方证券预期相符合。其中公司第三季度实现营收6.31 亿元，同比增长13.28%，实现净利润1800 万元，同比增长19.73%，实现EPS 为0.064 元。
从公司三季情况来看，公司经营情况在三季度出现明显好转，公司销售规模增速同比和环比都出现了上涨，证明了东方证券之前的判断：随着三、四季度商业旺季的来临，公司下半年销售情况将会明显好于上半年，预计09 年公司将会实现销售收入26.79 亿元，同比增长10.22%左右。
另外公司净利润出现大幅增长，且远远高于主营收入增速的主要原因是公司前三季度费用控制较好，公司前三季度综合费用总额同比减少3.29%。公司实现综合费用率为13.6%，同比下降1.4个百分点。
未来公司业绩增长主要来自于三期工程的建成，预计三期建成后，将会增加公司经营面积5.9 万㎡，增加600 个车位，另外三期工程将不再附加人工，有效缓解人员压力较大问题，预计三期将在3Q2010 年开业，届时中兴将依靠强大的品牌影响力及招商能力，缩短三期的培育期，开业当年就能实现盈利，预计将会增加2010 年净利润近2000 万左右，该项目成熟后，将会贡献收入12 亿左右，贡献净利润5000 万~6000 万左右，成为公司业绩可持续增长的重要来源。
东方证券看好公司理由是公司作为辽宁省的商业龙头，在品牌和选址上具有明显优势，且公司费用率降低及三期项目的外延式增长保证公司未来三年业绩的可持续增长，且公司自有物业15 元的重估价值也为公司提供较强的安全边际，维持公司09 年、10 年0.31 元和0.41 元的EPS 预测，目前公司09 年动态市盈率为31.2 倍，考虑到公司近一个月来估价跌幅较多，结合未来公司业绩成长空间较大，公司估价补涨的机会较大，继续维持“买入”评级。
安信证券：滨江集团三季报点评 维持“买入－A”评级
安信证券23日发布滨江集团(002244.sz)三季报点评，维持“买入－A”的投资评级，具体如下：
1-9 月份，公司共实现营业收入18.23 亿元，较上年同期下降了19.7%，实现净利润3.72 亿元，同比下降38.2%。每股收益0.27 元。报告期末，公司预售账款为64.3 亿元，与去年年底相比增加了50.9%，但与中期的75.5 亿相比有所下降，主要是因为公司第三季度没有新盘推出，但四季度将推出新盘“城市之星”，预计全部销售后可回笼资金约60 亿元，预售账款还将大幅增长。
第三季度，公司加大了土地储备力度，并继续深耕杭州市场。公司现有项目储备基本集中在杭州，并位于核心地段，地理位置绝佳，土地附加值较高，盈利能力强。
7 月28 日，公司通过招拍挂拿下了杭州江干区的两块地，规划建筑面积约28.2 万平米，总共耗资27.85 亿，楼面地价为9867 元/平米，该项目位于杭州城东核心区域，周边的房价已经到了19000 元/平米，1 万左右的地价相对还比较便宜。
9 月9 日，公司再次出手，拿下杭州市江干区草庄R21-23 地块，规划建筑面积约17 万平米，总共耗资19.15 亿，楼面地价为11237 元/平米，虽然稍高于7 月份的水平，但仍然具有较大的盈利空间。
另外，公司除了杭州市场，也会考虑到外面拿地，但主要着眼于浙江。像绍兴项目就属于公司前期尝试性布点的结果。
投资建议：公司09、10 年业绩已基本锁定，未来2-3 年都能够保持较快增长，公司价值将进一步提升。公司2009年的主要结算项目为万家花城一期和二期大部分，2010 年可结算资源将大幅增加，包括阳光海岸、新城时代广场和千岛湖湖滨花园等，而第三季度新增加的两个项目预计要到11 年后才开始贡献业绩，安信证券维持前期的盈利预测不变，预计公司09、10 年EPS 分别为0.55、0.86 元。考虑到当前的市场估值和公司较强的盈利能力，安信证券提高公司6 个月目标价至18 元/股，维持“买入－A”的投资评级。
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