近期A 股弱而H 股稳,AH 溢价率再度接近历史低点, A 股会不会因此被H 股带动呢?这主要取决于两个方面的问题:第一个是银行AH 股之间的互动关系,第二个是银行A 股本身的运行环境是否提供回升的基础。
AH 股的互动:近期以A 股为主导:Granger 因果检验表明,银行A 股和H 股在价格发现功能上都扮演着重要角色,但总体而言H 股较A 股具有更强的信息传递效率和价格发现功能。而分阶段分析发现,在07年、08年行情中,H 股对A 股的引导作用都要大于A 股对H 股的引导作用,在08年底至今的这一轮上涨行情中,A 股对H 股的引导作用要强于H 股对A 股的引导作用。目前银行H 股进入了相对稳定的状态,而银行A 股在8月份经历了大幅(或许非理性)的下跌,未来H 股也有可能再度对A 股形成引导关系。但无论谁引导谁,都需要A 股自身具备回升的基础。
盈利预期持续提升,估值处于历史低点:卖方分析师近一个季度来连续上调银行股的盈利预测,且其上调幅度要远大于沪深300其它成分股。
分析师对2010年银行股盈利增长的预测值为22%。从PE、PB 估值角度来看,在经历了6、7月份的大幅上涨后,8月份的下跌使得目前银行股的估值又回到了底部区域,未来进一步下降空间很小。若考虑银行息差未来进入上升通道,盈利增长具有很大的确定性,那么股价下跌空间非常有限。从基本面方面来说只需要时间来逐步确认业绩的增长。
8月下跌缓解博弈压力:机构投资者二季度大比例增持金融服务类股,显示出对该板块的看好,但机构扎堆无疑加剧了博弈程度。实际上8月份在资本充足率新规等利空消息打击下,获利者争相抛售,银行股当月平均跌幅达28%,同时也带动股指破位下行。目前虽然三季度数据尚未公布,但是从市场表现推断,三季度机构对金融股持股比例已经有所降低,该板块的博弈程度已有所缓解,也为机构未来再度增持留出了空间。
从行业轮动和风格轮动来看银行股都有补涨潜力:
(1)本轮行情前期各行业都是稳步上涨,但金融股基本处于涨幅榜后列。按照行业投资时钟的经验,在经济的复苏阶段,金融服务等板块的表现要强于大盘。但今年以来,金融服务业至今涨幅仅与市场基准持平,因此随着经济逐步恢复向上,金融服务业特别是银行股存在补涨的较大可能。
(2)本轮行情大小盘轮动情况并不频繁。年初上涨行情基本都是由小盘股所引领,直到5月份才逐渐演变为由权重股推升。这导致权重股表现相对滞后,从年初至今大盘股跑输小盘股20%。随着企业盈利的持续回升,大盘股将会由于低估值而面临更多的机会。特别是在目前股指面临震荡调整的情况下,大盘股相对而言风险较小,因此整体来说具有更高的风险调整预期收益。而就银行股内部而言的大小盘风格轮动规律相对简单,由于大盘银行股是市场稳定器,因此若投资者看好银行股表现,首要选择应该是中小盘股票。(东方证券)
铅锌业：由加工费等看铅锌企业盈利差异荐4股
铅精矿和锌冶炼企业更受益于铅锌加工费现状。受制于铅精矿供应短缺,铅加工费低位徘徊;而锌精矿供应较为充裕,锌加工费较为稳定。在铅的产业链条中,铅精矿价格涨幅较高,加工费较低,拥有铅精矿的企业充分受益,而纯冶炼企业则受益不大;在锌的产业链条中,锌精矿价格涨幅不大,加工费平稳,纯冶炼企业也能享受到较好的收益。
短期铅锌价格受制于社会库存压力,中长期锌更具有上涨空间。经过测算得出,2009年8月底,我国铅锌社会库存约20万吨和70万吨,较大的库存量将对短期铅锌价格走势形成压力。但铅锌下游需求好转明显,在经历库存消化阶段后,中长期仍有上涨潜力。锌由于下游需求更有前景且成本高于铅,更具上涨空间。
2009年中金岭南对铅价最敏感,宏达股份对锌价最敏感。我们对主要铅锌公司产能、产量进行预测,发现中金岭南2010年业绩最具爆发性,驰宏锌锗2012年或将迎来快速发展,宏达股份产能扩张尚存在不确定性。由铅锌价格敏感性分析得出,铅价每变动500元/吨,影响中金岭南2009年EPS0.06元,影响驰宏锌锗2009年EPS0.05元;锌价每变动500元/吨,影响中金岭南2009年EPS0.09元,影响驰宏锌锗2009年EPS0.10元,影响宏达股份2009年EPS0.08元。
加工费对冶炼企业影响不一。铅精矿的价格高涨,而铅加工费则维持较低的位置,未来情况可能也不会有太大的改变,因此豫光金铅受益于铅价上涨的幅度并不大,主要收益仍来自于副产品白银和黄金。株冶集团目前拥有铅冶炼产能10万吨和锌冶炼产能50万吨,由于锌精矿供应相对充足,锌加工费维持平稳状态,有利于公司盈利,且未来锌价上涨仍有较大空间,公司收益可能超预期。
维持铅锌行业增持评级。维持中金岭南 （000060 ）、驰宏锌锗 （600497 ）增持投资评级,关注铅精矿价格高涨和锌加工费稳定带来的西部矿业 （601168 ）和株冶集团 （600961 ）的投资机会。(天相投顾)
食品饮料：沉“醉”其中业绩可期 荐6股
板块的数据跟踪。1-8月,食品行业三大板块的收入和利润增速同比继续下降。但通过6-8月单季同比增速数据来看,三大板块6-8月销售收入和利润总额增速环比3-5月出现了明显回升,其中白酒行业环比回升61个百分点。如果考虑在下半年宏观经济继续回暖的大背景下,我们预计下半年行业景气度将继续回升。
饮料制造景气回升,看好白酒上市公司3季度业绩。6-8月饮料制造板块利润总额增速同比大幅回升20个百分点,达到43%,其中白酒板块利润总额同比大幅增长了58.36%。经我们粗略测算,A股12家白酒上市公司(包括拟上市公司江苏洋河)的利润总额合计占整个行业的63%左右,而贵州茅台、五粮液和泸州老窖3家公司利润总额的合计占比已经超过50%。所以我们认为,行业利润增速的大幅提升将在白酒上市公司3季报中有所体现。我们相对看好饮料制造板块,尤其看好高端白酒行业和葡萄酒行业,预计行业的景气度将随着宏观经济的继续回暖而继续回升。
生猪价格同比下降推动肉制品行业利润总额上升。畜禽屠宰以及肉制品加工行业的毛利率水平依然与生猪价格的波动息息相关,近期,因两节临近,生猪集中出栏现象明显,生猪价格略有回落,我们认为,即使考虑到节后需求的下降,但由于节后生猪集中出栏因素的消失,节后生猪价格可能出现小幅的回升,预计第四季度生猪价格的整体趋势是向上的,但因目前供给依然相对充裕,大幅上升的可能性不大,全年同比下降的趋势基本可以确定。
行业投资建议:第4季度,我们维持行业“增持”的投资评级,建议超配食品饮料行业。(1)高端白酒的提价预期仍在,随着经济的回暖和通胀预期的存在,可以预见高端酒景气程度将会逐步恢复,相关公司的业绩将会受益。重点推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台和张裕A;(2)大众消费品方面,我们看好乳制品行业的发展潜力和肉制品业绩的稳健增长,而啤酒方面虽然销售旺季遇上了严打酒后驾车,从而影响了全年销量增速的提升,但成本的下降依然推动上市公司利润上升。重点推荐:*ST伊利和双汇发展。(天相投顾)
国泰君安：继续建议超配地产股(附荐股名单)
预计在一段时间成交量的调整后，房价会继续稳中趋涨。房地产依然是保稳定、保增长、启动民间投资的支柱型产业，在严重通胀尚未来临时，低利率政策的持续时间将可能长于预期，房地产政策面总体会继续偏松，这将继续支撑地产行业的景气程度。继续维持行业增持评级，继续建议超配。
一线地产继续推荐万科A、新湖中宝 （600208 ）、金融街 （000402 ），关注保利地产 （600048 ）、金地集团 （600383 ）。关注具有持续低价拿地优势的华侨城A和中铁二局 （600528 ）。建议继续关注二线城市代表股，受益于趋势更确定的成交量持续回暖及房价上涨，可重点关注名流置业 （000667 ）、建发股份 （600153 ）、中国宝安 （000009 ）、浙江广厦 （600052 ）、ST亚华、ST东源、ST鲁置业等；区域性二线蓝筹公司北京城建 （600266 ）、华发股份 （600325 ）、香江控股 （600162 ）和苏州高新 （600736 ）。可关注上海本地股中的集迪斯尼概念股，真正能从迪斯尼项目推动的地价房价上涨中受益的是张江高科 （600895 ）、深长城 （000042 ）、浦东金桥 （600639 ）和中华企业 （600675 ）。
高速公路行业：8月份数据暖意渐浓荐1股
公路客、货周转量数据开始转暖,新近的8月份数据货运周转量3230.74亿吨公里,由于数据统计口径不同,我们难以做同期比较,环比而言略有增长,而7月同比增长11.1%,由于去年同期宏观经济已开始受到影响,估计8月份的货运周转量的同比会在8%以上;客运周转量1184.08亿人公里,同比增长11.93%。整体来看,宏观运输指标恢复的迹象十分明显。
微观上看,8月份的数据整体出现了同比增长的恢复,6、7、8月的数据在持续的向好,这不仅仅是去年同期基数带来的效应,环比数据也保持着增长,汽车销售量的良好数据在一定意义上可以解释目前的增长。
上市公司路产车流 8月份的数据整体上在同比和环比上都出现不同程度的增长。
我们重点推荐宁沪高速,基于四点:1、车流的逐步恢复,货车比重的上升;2、路网分流和动车的负面影响我们认为已经稳定;3、经营和财务风险小,未来投资项目少,分红率稳定,财务费用将会逐渐下降;4、 PE和PB 都处在历史的低点。预期公司09-11年每股收益分别为0.39、0.45元和0.50,目前股价5.78元,09至11年动态市盈率分别为15.00X、12.93X 和11.65X,我们给予公司“买入”评级。(东方证券)
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