旅游行业：四季度股价面临调整复苏可期
前期旅游板块整体跑赢大盘，估值虽大幅提升但仍处于合理区间。去年年底以来，旅游板块上涨了约120%，上证综指上涨了约60%，旅游板块涨幅位列20多个一级子行业的前10位。98年1月1日至08年12月31日的11年间，我们跟踪的旅游板块8个重点公司的动态PE为48倍，而以09年9月25日为基准，上述8家公司09年动态PE为41倍，2010年动态PE为25倍，仍处合理区间。
2010年行业面临高增长预期，估值压力将得到有效缓解。00-07年行业复合增长率为 14.4%，08年增速降至5.8%，09年预期为8%，08-09年存在2年的增速缺口。即使以过去的14.4%作为内在平均增长率，2010年行业全面复苏后的增速也可达29.4%。03年以来，旅游板块上市公司总营收与行业增速基本相同，而旅游板块重点公司净利润总额增速则能向营收总额增速看齐甚至还会更高。因此重点旅游股2010年净利润增长有望达到30%，业绩高增长将能有效化解估值压力。
四季度股价预期将出现调整，正好带来介入时机。在相对平和的舆论环境下，今年“十一”黄金周旅游行业大丰收问题不大。但黄金周过后，甲流疫情第二波有可能大面积爆发。今年上半年，甲流已经超越金融危机成为抑制旅游消费主要因素。虽然四季度属于传统淡季，但主要是投资者情绪必将受到影响。旅游板块如果出现调整，我们认为恰好给投资者带来建仓机会。
给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级。四季度甲流第二波的大概率事件是我们短期谨慎的主要原因。但展望2010年，我们认为旅游板块价值与题材兼备，具备系统性投资机会。建议投资者沿着主题投资的主线精选个股：1、世博会/迪斯尼——直接受益股锦江股份，间接受益股中青旅、黄山旅游；2、政策扶持/海南国际旅游岛——中国国旅（预期10月中旬上市）、首旅股份、三特索道；3、资产整合——重点把握峨眉山A、首旅股份，积极关注壳资源价值明显的西安旅游、世博股份、国旅联合。
有色金属：流动性增量趋紧金属价格承压
流动性增量趋紧，金属价格承压报告期
（9月21-25日）市场再次聚焦流动性。一是美国上周三的议息会议中透露政府解除部分救市举措的意愿；二是上周末举行的G20峰会透露各国进一步刺激经济增长的同时开始收缩注入市场的流动性的政策导向。美元指数上周触底反弹，基本金属和黄金价格进一步回落。结合中国目前的信贷规模变化，我们认为今年4季度国内外市场流动性增量趋紧，金属价格上行的速度可能被拖慢。
上周LME铜库存仍在继续回升，周涨幅3.97%。近期铜库存的连续回升跟中国铜进口量回落有很大关系。下一阶段铜价的主要推动因素在于消费复苏带来的供需关系改善。从目前的情况来看，铜下游消费形势仍然乐观，市场存量有望进一步消化，铜价经过短期的回调整理后仍会继续上行。
上周黄金价格受美元指数止跌反弹的影响回落至1000美元下方，COMEX期金上周五收至991.6美元/盎司，周跌幅1.85%。我们判断，金价在9、10月份将继续保持上升势头，目前的回调正是长期投资者的介入时机。
行业动态信息简评
国内有色金属产品8月进出口普遍回落
中国铜库存量或接近120万吨
落后产能淘汰及企业兼并重组的指导意见料年内出台
中国矿企海外收购接连受阻有色金属板块表现——受金属价格拖累报告期（9月21-25日）有色金属板块延续了上一报告期末的跌势且跌幅扩大至9.10%。主要是受到国内外金属价格回落的影响。
最近一段时期，市场流动性的变化将是影响板块走势的核心因素。流动性增量趋紧将抑制有色板块的上涨趋势。市场对流动性的担忧同样传导至海外股市，主要股指震荡回落。矿业股指数周跌幅8.90%，市盈率32.79倍。
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