编者注： 市场走出了8月大幅下跌后的小反弹。但60日均线及3000点似乎是难以逾越的高度。 数次冲关未果，再加上预计节后维稳因素的消失，市场再次选择向下，让秋日里的股市平添了几分萧瑟。
融资已成了节前行情的最大不确定性因素
昨天大盘再度下跌，2900点失守、半年线即将受到考验。在周边股市一片"涨声"下，A股如此"特立独行"，显然下跌原因出在自身。分析人士认为，融资潮大有加速之势，再融资、IPO、创业板个个都对市场形成压力。在当前，融资潮已然成为行情绊脚石。
盘面
2900点失守 半年线受考验
周一尾盘绝地反击的势头昨日并没有得到延续。昨日早盘两市股指小幅低开，午盘后开始逐级下跌，上证指数最终下跌69.46点，收于2897.55点，深成指下跌231.75点，收于11813.46点。值得注意的是，沪指不仅再度失守2900点，距离半年线2865点也仅有一步之遥。
盘面上，沪指当前正处于均线密集区，总体呈现出上有压力、下有支撑的格局，因此短期震荡盘整的可能加大。值得注意的是，中国中冶在周二又成了第二个中国建筑，成为了空方的主力，该股盘中跌幅一度超过9％。
股指面临考验，最难受的是投资者，赚不到钱还要提心吊胆。川财证券刘杰认为，投资者必须密切关注权重股的动向及成交量的变化。权重股的不作为似乎在传递着一个信息，所有人都认为国庆前要大涨，但权重不作为，指数就涨不上去，自然也跌不下来。那么，这就可以断定假期后的权重股会表现，所以现在投资者可以考虑逢低配置优质股票，等待节后的行情。
再融资潮起 下一个是谁
上周，万科再融资112亿元的方案刚刚高票通过，浦发银行150亿元增发又获得批准，昨日国元证券又公告称，公司计划公开增发不超过5亿股，募集资金不超过100亿元的再融资计划已经获得证监会批准。上市公司新一轮再融资大有愈演愈烈的势头。这一幕，不由得让市场联想起去年中国平安巨额再融资压垮大盘的故事。
再融资越演越烈
市场对再融资的恐慌有目共睹，但证监会核准再融资申请却没有停下来的势头。上周，烽火通信、广安爱众、安泰科技、盾安环境、三维通信等数10家公司公布了再融资的消息。今日，武钢股份全体股东将为公司不超过120亿元的配股计划进行投票，由于大股东武钢集团已经承诺全额认购所配公司股份，该方案的通过已成事实。除此之外，招商银行拟融资不超过180亿元、中国铝业拟募集不超过100亿元等一系列巨额再融资都整装待发，市场将面临再融资的巨大考验。
统计显示,今年以来,上市公司再融资额已高达1810多亿元，而且这一数字仅包括已经公布实施和股东大会通过拟实施的公司。其中，京东方A以120亿元的再融资额位居"圈钱"榜首，万科A以112亿元的再融资额位居其次。有关人士指出,证监会所通过的增发配股等再融资计划已超过3800亿元，未来还将继续增加。从每月数据来看，前3个月，上市公司再融资额基本在100亿元以下，而从4月份开始，上市公司再融资额呈现突飞猛进的态势。其中，4月份再融资额230.76亿元，环比猛增了243％。从7月开始，上市公司再融资连续3个月"井喷"，7月份再融资额309.49亿元，8月份再融资额319.41亿元，而9月截至18日，已经高达315亿元。
市场恐惧再融资
市场对于再融资的反应十分激烈，上周万科、浦发银行等大盘股纷纷宣布再融资，上周五大盘的大跌，就是对浦发银行再融资的回应。
上周五，在浦发银行公布拟通过非公开发行股票规模不超过150亿元背景下，沪指暴挫3.19％。当日，该股早盘暴挫约7％，带领市场大幅下跌。而在此之前，万科A的百亿再融资方案也曾引起市场的剧烈反应。昨天，国元证券宣布再融资获批，大盘再度大跌，该股也暴跌6.72％，更引发了整个券商板块的全线下跌。
分析人士认为，近期上市公司几百亿再融资对市场的资金和心理承受能力显然是个考验。这些再融资一旦顺利实施，很可能会引发其他上市公司的跟风行为。长城证券分析师表示，这些一线蓝筹公司的再融资行为对股指形成了明显的打压，再加上创业板的临近和中国中冶等大盘股的上市，巨大的扩容压力，对近期的资金面形成严峻考验。
IPO
累计募资超900亿 中旅今日发行
新股IPO的密集展开，像海绵一样吸收大量的资金。IPO融资恢复两个月以来，沪深两市已经有24家公司实施了IPO并发行上市，共募集资金超过900亿元，这一金额相当于去年全年沪深两市IPO募资总额的近八成。在上述24家IPO项目中，募集资金额最高的是中国建筑，合计501.6亿元；其次为中国中冶，募集资金约为189.7亿元；光大证券以109.61亿元的融资量排在第三，另外融资稍大的是成渝高速。4家公司的募集资金几乎占据了所有24家公司融资量的九成多，其他均为中小盘公司。
融资900多亿元后，新股IPO依然在稳步推进，今日中国国旅网上发行，申购价11.78元，中国国旅此次IPO拟发行2.2亿股，其中网上发行1.76亿股，网下发行4400万股。按照发行价算，国旅此次将融资近26亿元。
除了中冶，已经过会的中国北车64亿元规模的IPO也将随之而来，另外，昨日皖新传媒、新朋实业IPO等也获得批准。
创业板
融资不多速度惊人
创业板筹备10年终于进入倒计时阶段,9月21日凌晨,10家创业板企业集中刊登《招股说明书》,并将于25日同时申购。这些公司在9月12日才正式露面，到本周五就要集体发行，速度可谓惊人。而截至本周一，不到两周时间，证监会已经公布了29家拟上创业板公司。
就融资量而言，创业板公司的融资量并不大，周五首批发行的10家公司平均拟募资金额约为2.84亿，10家公司也就28.4亿元。以目前主板市场平均水平测算，此次申购可能冻结6000亿至7000亿元人民币。分析人士认为，虽然募资金额并不多，但创业板节前快速招股对市场会在心理上形成较大的负面影响。
截至9月10日受理的149家企业,募集资金总额为336.05亿元,其中最大的8.25亿,最小0.85亿,其余平均募集2.27亿元。即使这140余家创业板企业中有超过100家企业最终成功挂牌创业板，累计募集资金量也不到300亿元，依然少于中国建筑的融资量。总体而言，创业板依然是心理影响大过资金影响。 本报记者 李龙俊 刘泰山
记者观察
融资何必太心急
融资、融资、融资！这已经成了A股目前最扯人眼球的关键词。
一方面是新股频繁发行上市，另一方面是已上市公司狮子大张口，需要资金来喂饱。继万科A、浦发银行宣布年内将实施巨额融资计划后，国元证券昨日公告称，证监会通过了该公司100亿元公开增发方案。
对于一个健康的市场而言，融资是其必不可少的功能，通过融资将社会资源分配到优质的资产上，从而促进整个经济的发展。但目前的融资潮让人觉得有点急不可耐！在股市稍有起色的情况下，大家都一拥而上，好像错过了这个时段就失去了机会。统计显示,今年以来,仅上市公司再融资额一项就已高达1810多亿元,而且这一数字仅包括已经公布实施和股东大会通过拟实施的公司。
如此匆忙融资，是市场钱足够多？还是整个市场牛气高涨具备巨量融资的市场氛围？好像都谈不上，在上半年新增信贷剧增，7月份新增人民币贷款环比大幅下滑77％之后，8月份信贷虽然超出预期，但是下半年信贷总额下降已不可避免。在管理层担心通胀的情况下，整个市场的流动性只会逐步趋紧，央行昨日发行央票并开展正回购，拟回笼资金1230亿元。另外，市场也并非热火朝天，8月指数跌去20％，9月初上涨后，目前又开始调整。
面对大量融资计划，市场供求平衡面临严峻挑战。这或许也是昨日周边市场上涨，A股逆势下跌的原因。目前一个值得关注的现象是，A+H股中，A股对H股的溢价持续回落，截止上周五，A股对H股溢价12.7％，溢价率至10个月低位，中国平安等个股出现A股价格低于H股的现象。这一方面说明A股跌出了价值，另一方面也显示出A股市场供求关系的逐步转变。
在国元证券融资消息影响下，昨日A股失守2900点，融资已成了节前行情的最大不确定性因素！(成都日报)
国庆节是不是行情的分水岭？
节前的九月，由于维稳预期的存在及维稳措施的得力，市场走出了8月大幅下跌后的小反弹。但60日均线及3000点似乎是难以逾越的高度。
数次冲关未果，再加上预计节后维稳因素的消失，市场再次选择向下，让秋日里的股市平添了几分萧瑟。
21世纪经济报道报道，节后的市场，将正式进入第四季行情 。对该期间的市场策略及走势，机构们依然是各有各的说法。持震荡观点者有之，持消极看法并认为会下到2000点以下者有之，持乐观看法并认为会向上创反弹新高者也有之。
对于机构的种种说法，我们不妨暂且听之，而孰对孰错，自有市场回答。
四季度A股超越8月巅峰？
"中国中冶（601618） 上市当日，大盘一度大幅下跌，虽然最后勉强收红，但仍表明当前市场资金面和投资者信心正面临严峻考验。"9月22日盘后，上海的一家基金 公司投资总监如此表示。此前，今年全球规模最大的IPO 中国建筑（601668） 7月29日上市时，曾导致大盘大幅下挫172.9点(5％)。
经历了9月初的持续反弹后，近来A股市场出现了明显的震荡走势行情。在迎面而来的四季度里，股票 及资金仍将双双扩容，从两方面作用于投资者的信心。上市公司业绩改善及宏观经济复苏预计仍会持续，而近期持续上涨并不断创新高的海外市场也会对A股产生一定的牵引作用。在诸多因素影响下，A股是继续延续目前的震荡行情还是向上突破8月"天花板"？
股票扩容VS资金供给
焦点之一就是围绕股票扩容和资金供给的争论。
"我们关注的是，当前的扩容速度会不会超过市场的心理承受能力。"申万巴黎投资总监邹翔指出。
创业 板急速开闸、主板IPO密集放行、上市公司大规模再融资以及限售股解禁最高峰的到来，还有即将进入证监会常规工作、有望明年推出的国际板，股票供给是络绎不绝。
迄今为止，证监会已受理149家企业的创业板上市申请，在截至本周一的3个工作日内便有17家企业获得通过，其中10家公司已获得批文，并将于本周完成推介和申购，国庆后即可挂牌，总筹资规模可能达到28亿元。本周还将有数家创业板公司陆续"上会"。可以说，目前创业板发审工作的节奏之快远远超过了市场的想像。
Wind资讯统计显示，今年二季度股市月均再融资规模基本在200亿元徘徊，但从7月份开始，上市公司再融资规模出现"井喷"--7月和8月的再融资额都超过了300亿元，而截至9月20日，已经高达315亿元。
"今年的大小限解禁高峰是在7月与10月。10月的解禁股份市值在2万亿元左右，约占A股22日总市值的10％。"邹翔称。
不过，在银河证券研究所所长滕泰看来，存款搬家与基金扩容将有效对冲股票供给的增加。
滕泰指出，资本市场的快速发展促进了投机性货币需求的快速上升。他们经过统计发现，在人们的交易性需求和防御性需求逐渐获得满足后，投机性需求快速增长。而年内不加息的预期使得投机性需求十分突出，存款搬家就是最突出的现象。
此外，三季度新近成立和目前正在发行的基金将为后续股市提供资金支撑。今年7、8月份基金首发募集资金规模创出了年内新高，能为市场带来的新增资金在750亿左右。9月份以来，股票型基金的发行继续升温，9月前10天成立的股票型基金规模已达125亿，此外目前在售的股票型基金已达16只，其中指数型基金9只，按照今年以来同类基金平均每只36亿的募集规模测算，预计募集资金576亿元。
滕泰表示，鉴于首发基金的建仓期为6个月，四季度将是三季度发行的这批基金的集中建仓期，如果考虑到持续营销基金的募资规模，预计开放式基金将为四季度的股市提供至少1500亿的资金规模。
9月2日，还有36只"一对多"产品拿到了证监会批文。初步预计，每只"一对多"产品平均能募集2亿-3亿元，首批产品有望给市场带来近百亿资金。募集完成之后，要经过验资、开户等手续，"一对多"专户产品最快9月内便能入市投资。
乐观点位3800
在接下来的四季度里，A股究竟会何去何从？
"我们看平A股中期走势。2009年全年呈现先冲高，后平盘整理的总体走势。估计’前高后平’或’前高后低’的可能性较高。"中金公司策略分析师高挺认为。
高挺指出，在银行 信贷 和流动性趋紧的预期下，估值进一步扩张趋势将受到抑制。尽管国内经济和上市公司业绩继续向上，但2009－2010年盈利超预期可能性不大。因此，年内区间波动格局的可能性较大。
东海证券宏观策略分析师鲍庆也认为，四季度A股市场难以突破8月市场高点。鲍庆指出，2009年沪深 300净利润增长率的预期为22％左右，按目前21倍左右的PE计算， 300PEG在0.95以上，目前市场并不符合进入持续上行阶段的要求。
相比之下，银河证券策略分析师秦晓斌的观点就乐观得多。秦晓斌认为，当前A股估值处于合理区间下限。
"从动态估值看，全部A股为22倍，沪深300为21倍，上证50为19倍，剔除金融、钢铁、有色等强周期性的行业，2009年预测市盈率在27-28倍之间，处于较为合理的区域；如果用2009年中报业绩*2计算，全市场动态市盈率为25.6倍，这也显示市场估值处于合理水平。"
秦晓斌指出，目前A-H股溢价率降至历史低位。海外资金的大量流入使得港股 在近期连续攀升，很多蓝筹股的A股价格已经低于港股。中国铁建（601186） 、中国平安（601318） 折价10％，中国人寿（601628） 折价7％左右，工商银行（601398） 、鞍钢股份（000898） 、招商银行（600036） 、海螺水泥（600585） 折价都在3％以上。从历史经验看，较低的A-H溢价率通常意味着市场整体具有较好的投资价值。
"按谨慎、中性、乐观三种业绩假设来看，与谨慎、中性、乐观三种情景相对应的预测市盈率倍数分别为25.9、26.8和27.5倍，对应的上证综指合理点位是3507点、3719点、3873点。第四季度行情将震荡上行，沪综指有望突破3400点冲击3800点。"秦晓斌如是说。
至于四季度具体的投资策略，机构之间也是"萝卜青菜，各有所爱"。
邹翔表示，工业增加值的提升以及CPI的持续向上，都是经济持续复苏的体现，从过去历史来看，这两者的好转，往往伴随大盘股的超额表现，因此他们预计从10月份开始，大盘股表现值得期待。
秦晓斌则认为，虽然良好的市场运行趋势会给很多行业带来较好的投资机会，但第四季度他们更看好有望获得超额收益的五大板块：电子信息、水泥、电力、工程机械、黄金 。
"电子信息行业具有内生增长性高、政策大力扶持、估值优势明显等特征，创业板推出将点燃投资者对电子信息板块的激情。电子信息板块具有’高估值弹性、低估值约束’的特征，投资者应予以重点关注。"
A股萧瑟
任何世俗的力量都不能阻止市场规律的运行。在普遍预期维稳行情能够延续的市场气氛下，A股仍然面临向下方向选择的可能。9月22日，上证指数失守2900点，收于2897.55点，跌幅2.43％。
"往上会面临一个估值的天花板，往下则有一些有利因素的支撑。方向性的选择近期应该更加清晰。"一位证券业资深人士向记者表示。而近期行情将再次考验120日均线的支持力度。
减持钢铁
9月22日，大盘再次出现暴跌，并非没有任何预兆。
9月3日，上证指数在拉出第一根阳线开始，即宣告了一段行情的开始，其时，有私募基金经理判断说，这或许是反弹的小行情，又或许是指向4000点的又一轮上攻。
然而，在该问题的判断上，场内场外的机构都陷入了迷惘。
9月11日，相关部门公布了8月宏观经济运行的数据 。新增4100亿元的信贷投放的规模，和1-8月高涨到33％的固定资产投资同比增长幅度，让很多机构修正了之前的看法。
"我们当时曾尝试性地开始介入，因为担心指数涨到3000点并一路上攻而遭遇踏空的风险。"上海一位私募基金经理告诉记者。
然而，突发因素的到来让整个市场有点措手不及。
9月18日，美国钢铁公司要求征收中国钢管90％关税的消息突袭了整个市场，并导致当日上证指数3.19％的跌幅。从9月18日至9月22日，钢铁板块的跌幅分别为4.84％，2.98％和3.98％。
"钢管加税90％的事件说明，开始于轮胎特保案的贸易保护，已经扩大化，这首先是钢铁行业的一个重大利空，更重要的是，这是反映中国出口的一个很不好的信号。"上海一位公募基金经理向记者表示说。
"近两年，对外贸易对GDP贡献率都在30％以上，贸易保护扩大到何种程度，谁都无法预见，借鉴上世纪90年代末美国日本之间的贸易战经验来看，这种贸易保护一旦开始，短期内无法完美解决。这会涉及到很多行业，比如资源类、化工类、机械制造等。"
"我们的第一反应就是，迅速减持钢铁，能减多少减多少。"上述公募基金经理告诉记者。在近三个交易日的行业指数涨跌幅排名中，钢铁的跌幅均是居前，明显拖累整个市场表现。
"从现在市场情绪以及外部因素来看，反弹的结束已经没有什么悬念。除非有政策面的重大利好刺激，市场才有重新向上的动力。"上述私募基金经理认为，"基于国庆后维稳因素的消失，公募基金一直在减仓。"
权重股集体走弱
"在这个时候，权重股板块的表现至关重要，哪怕是概念炒作，也需要一个板块站出来。"深圳一家私募基金经理表示，"最起码，也需要一两个概念板块的强势表现，如果没有赚钱效应，这个市场难以活跃。"
但值得惋惜的是，9月3日反弹行情确立以来，甲流感、创投、物联网、军工、智能电网、低碳板块行情皆是昙花一现。
9月22日，物联网板块中的新大陆（000997） 虽逆势封住涨停，表明游资仍然在坚守作战，但在龙头海虹控股（000503） 发布公告彻底撇清和物联网的关系后，物联网板块最多已是外强中干。
"市场若是系统性风险，哪个板块也难挺住。"上述深圳私募基金经理认为。
值得注意的是，不仅仅是概念板块，市场的权重板块的表现也相当颓势。
近三个交易日，房地产、金融板块一直表现弱势。总市值居房地产板块前三位的万科A（000002） 在近三个交易日累计下跌8.77％，保利地产（600048） 三日累计下跌9.94％，金地集团（600383） 三日累计下跌13.16％。
"房地产虽然是缩量，但’地王’频出也说明房地产热度仍在维持。既然房地产板块也下跌，那就只能是一个解释，这是一个疯狂的顶点，房价的下跌不可避免。"中信建投湖南总部研究总监刘亚辉认为。
金融股的表现与房地产类似，浦发银行（600000） 三日下跌11.6％，兴业银行（601166） 三日下跌10.48％，权重最大的工商银行 也下跌3.3％。权重股如果继续走弱，市场的未来不言而喻。(21世纪经济报道)
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