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高质地新七股无法预言创业板高稳健

9月17日,证监会正式召开创业板首次发审会,审核北京立思辰科技、乐普(北京)医疗器械、北京神州泰岳软件、青岛特锐德电气、上海佳豪船舶、南方风机和重庆莱美药业等7家拟上市公司。随后中央电视台消息称,创业板首批7家企业的IPO申请已全部获得有条件通过。

  从这7家公司的财务报表来看,载入中国创业板史册的“新七股”质地非常优良,多项财务指标不仅达到比创业板要求略高的中小企业板要求,甚至达到了主板市场的上市要求。譬如这7家企业2006年至2008年净利润均超过了主板、中小板企业三个会计年度净利润需达到3000万元的要求。其中最低的南方风机三年净利润合计达到5442.13万元,而最高的乐普医疗三年净利润之和已经高达4.15亿元。此外,连续两年以来的利润增长率也远胜一般主板市场的上市公司,2007年除了特锐德电气外,其余6家公司净利润增长率均在100%以上。

  在推出之初,提高其中上市公司的经营业绩门槛对于树立创业板形象有着至关重要的作用——可以有效地规避投资者将创业板视为业绩不稳定、投机炒作盛行区域的不利心态。但需要指出的是,创业板本身作为扶植中小企业创业起步的平台,其上市要求必然低于稳定成熟的主板市场,同时也会略低于稍具产业基础和规模的中小板市场。这是由其本身的市场定位和性质决定的。

  因而相关监管层需要进一步向拟在创业板市场上市的企业发出明确的上市要求信息,防止因现有上市企业的门槛过高带来“阻碍效应”。当然门槛降低并不意味着上市要求的信息披露与监管制度放松。相反,对于已在创业板市场上市的企业,因其业务经营存在的高度不稳定性与成长的不确定性,信息披露的要求应较主板市场为高。以此来规避退市和兼并重组风险给投资者带来的潜在损失。

  与此同时,考虑到国外一般创业板市场企业退市纠纷发生较为频繁,不妨引入独立第三方监管制度,即引入第三方信息披露监督和协助投资者调查体系。譬如欧美发达国家证券市场所采用的律师调查制度,投资者可以与其合作,调查相关上市公司的信息披露真实性,如果查出问题,可以据此索取巨额赔偿。这样上市公司造假的成本就会大大增加,而信息披露的及时性、准确性也能得到大幅提升。

  事实上,从国外创业板发展的现状来看,除美国纳斯达克以外,很难有哪个国家的创业板市场可以说是完全成功的。而美国纳斯达克之所以能够成功,很大程度上要依靠微软、思科等大型上市公司的存在。从这一点来看,纳斯达克早已不是一个纯粹的创业板市场。中国创业板市场也应汲取其中的经验,为创业者提供一个良好的融资平台。

  而这一平台稳定的重要因素在于上市公司的长期稳健发展,因而在这一市场上必须要培育出真正站在产业创新前列的大型企业,这样才会给投资者以长期发展下去的信心,并为这一平台的长期投融资稳定提供足够的资金支持。否则,一旦创业板上市公司仅仅是单纯的创业投资市场,那么考虑到创业企业经营业绩的高度不稳定性,以及企业发展的不确定性,创业板市场极可能变为一个高度投机的场所,最终导致这一投融资平台持续经营的困境。

  (作者系复旦大学金融学博士)