8月份，上证指数跌去两成多，抹去了6月和7月的上涨成果。800多点的连续下跌，也毁掉了1664点反弹以来40％的成果。暴跌之后能否迎来报复性反弹？反弹又是否具有持续性？9月1日下午反弹的“无功而返”，似乎让投资者闻到了更多“熊市的味道”。
8月31日，上证指数跌至2667．75点。这是一个比较敏感的位置，因为再往下不远就有一个当初上涨时留下的跳空缺口。6月1日，沪市摆脱震荡行情，从2600多点一路直奔3400多点，留下了2635点至2668点间的缺口。如今，股市连续大跌，重新回到了2600多点。有分析人士认为，“2630点附近的缺口回补之后，市场积蓄着再一次报复性反弹的强烈要求。”
然而，9月1日的震荡走势表明，大跌过后进一步下挫的压力暂时减弱，但反弹意愿还不够强烈。当日公布的8月份中国制造业采购经理指数PMI ，未成为股市立竿见影的“救星”。8月份PMI为54％，比上月上升0．7个百分点，显示制造业企业生产逐月恢复。可在投资者看来，一是经济回升仍然存在较大不确定性；二是大跌后剩下的60％反弹成果，反映了现有的经济回升。当日，浦发银行（600000）澄清没有所谓的“8月份停止放贷”之说。不过，无论银行怎样解释，信贷增量回落的现实已无法改变。
在缺乏刺激做多信心的市场背景下，更容易出现的是技术性反抽，反抽的力度和持续性则未必乐观。“8·20”报复性反弹之后，正因为缺乏技术面以外的利好支撑，致使反弹“无果而终”。9月1日，上证指数最低跌至2639．76点，几乎补去了缺口。下午，指数一度表现出较强的反弹冲劲，半小时上涨近2．5％，但随后在获利盘回吐的打压下，重新由红翻绿，收盘才勉强上涨0．60％。量能上看，沪市成交量比上一日萎缩200多亿元。持“量能不骗人”观点的投资者，很清楚地知道当日反弹的含金量不高。
本次调整被公认为市场对前期过度上涨的一次修正，因而，回补缺口未必立即吹响报复性反弹的号角。有效的止跌反弹，一是需要消息面有利好刺激，二是有聚集人气的板块脱颖而出。连续大跌后，不少投资者等待管理层出台救市利好，利好也确实能够起到“四两拨千斤”的作用。市场上流传了多个救市版本，包括暂时限制发行央票、取消印花税、加速发行新基金等。不过，暴跌之后的9月1日显得较为平静，大盘找不到触发报复性反弹的“导火索”。
另一方面，大盘权重股的表现十分关键。累计800多点下跌，是大盘权重股为主所“促成”的。如果权重股继续没有起色，只能说明机构的减持未停止。9月1日，保险、银行、地产等是涨幅居前的行业板块。在下午的反弹中，地产股一度十分活跃，如，金地集团（600383）半小时上涨近7％。可惜的是，地产股、银行股等都在政策面上有“硬伤”，带给投资者的想象空间大不如前，短期内很难再现持续的强势。倘若没有某个热门板块来聚集人气，即便上演单日报复性反弹，恐怕也难以具有持续性。
从某种程度上说，当前股市需要的不仅仅是反弹，而是有力度的报复性反弹，并具有一定的持续性。这样才能吸引场外资金，有利于修复投资者信心。
让投资者稍感安慰的是，PMI虽不是股市“救星”，但也提醒股市不必反应过度。大跌后的估值风险大幅下降，据汇丰晋信公司的分析，目前沪深300的2009年市盈率已经低于20倍，2010年动态市盈率不足16倍。看来，暴跌之后过度看空的力量或在减少。
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