市值超日赶美 失衡的泡沫？

　总市值：A股直追美股

　　市盈率的国别比较是相对指标比较，而总市值的比较则是绝对量级的比较，在A股于全球市场地位变得越来越重要的背景下，量级比较显得很有意义。就在几天前，A股市场总市值站上3.3万亿美元，超过日本股票总市值。这是让人振奋的好消息吗？或许是，不过这并不是A股总市值第一次超过日本，A股股票市值上一次超过日本市场的时间是2008年1月4日-24日，当时最高市值曾经达到4.7万亿美元的规模，成为全球第二大市场，但很快，这样的膨胀随着股灾的来临而迅速破灭。今年以来上证综合指数累计上升75％，成为全球表现最好的主股票市场，而日经225平均指数今年仅上升了7％。

　　考虑到今明两年中国的GDP就能够超越日本，总市值超越日本也并不算是什么奇怪的事情。未来随着各类央企的不断上市、红筹股（比如中国移动）的回归、股指的继续上涨，A股市值追赶的目标已经不再是日本了，而是美国。美国现在的GDP水平是14万亿美元、美股的市值大概在10-12万亿美元之间，中国GDP超过了4万亿美元，3.3万亿的A股市值已经和年GDP总量相若。这并没有考虑H股市值，剔除重复计算因素，A%2BH股总市值约为4.4万亿美元，尽管仍然达不到2008年1月份的高峰市值，但是在全球股市市值比重上已经创出新高，占据11％的权重。

　　分行业：强项落差明显

　　从总量来看，无论现在A股高估与否，都与目前中国经济在国际的地位相称。不过，分行业来看中国企业在全球资本市场中的地位，则可以看出一些发展的不均衡来。有些行业我们在市值上已经可以和美欧平分秋色了，例如能源和金融，而在有些行业里，我们的公司还远无法与之抗衡，例如消费、医药、电子技术，而这些都是代表高生产率和新业务模式创新的行业。

　　中国石油（601857）现在已经成为了全球市值第一大公司，力压埃克森美孚，但中国石油2008年164亿美元的净利润，仅相当于埃克森美孚452亿美元净利润的三分之一。按收入来排名的话，全球前三大能源公司依旧是壳牌、埃克森美孚和英国石油，中国石油只能名列第八。

　　必和必拓、中国神华（601088）、淡水河谷和力拓成为了原材料行业的四大巨头，包括中铝、中煤能源（601898）、宝钢、鞍钢和江铜都进入了前五十大原材料公司，可以说，中国的投资撑起了原材料行业的半壁江山。但如果你看收入的排行，只有宝钢才能够进入前20位，可见原材料盛宴中真正受惠的是哪些公司。

　　而中国建筑（601668）刚刚在A股上市就非常幸运的成为了全球工业行业的第十大公司，但这很快就被卡特彼勒所超越。还有诸如中国远洋（601919）、大秦铁路（601006）、中国中铁（601390）、上港集团（600018）、中国铁建（601186）、中交建也成为前50大，其实你从这些公司的构成就可以看出中国的市值泡沫在哪里。但如果看收入的排名，工业行业前20名里面没有一家中国公司，更不用说利润排名了。除这些大国企之外，被巴菲特看上的在香港上市的比亚迪名列工业公司的74位，是中国技术所取得的成功之处。

　　对中国经济结构转型的憧憬一直存在，如果中国的内需能够拉动起来，或许未来会出现全球前十大的中国消费类公司，但现在在所有消费类（包括消费产品和服务）公司中，最大的中国公司是贵州茅台（600519），市值215亿美元，名列67位，其次就是上海汽车（600104）。看看现在的全球前20大消费公司，与我们的衣食行息息相关，其品牌和渠道在国内都已经打造出来，并显示出很强的竞争能力，中国公司要想在消费品行业挤入全球前20名，未来难度会很大。

　　不过也并不能妄自菲薄，从新领域击败外资对手就是个可行的思路，淘宝就在中国市场击败了ebay。在消费服务业中，市值排名第5的特易购是家英国零售公司，由一家打折零售店成长为世界级的大企业，即使是沃尔玛侵入英国市场，也没能阻止特易购的成长。很多时尚达人耳熟能详的瑞典连锁服饰店H&M现在是全球消费服务的三大公司，H&M最初是出于模仿美国服装店开设的Hennes女装店，后来并购了男装品牌MauritzWidforss，打造平价流行的风格，从欧洲延伸到美国和亚洲。

　　高度依靠研发投入的医疗保健行业前列也难见中国公司的身影，中国公司市值最大的医药公司居然是吉林敖东（000623），而现在吉林敖东因为持有了广发证券的股权，在研究覆盖上，已经是属于我们证券行业研究员追踪的公司了。无论在处方药还是OTC药以及医药连锁零售上，中国公司都显得非常小，在技术和模式上也远落后。不过值得一提的是中国在生物技术基础研究上并不比美国差，生物技术公司安进已经进入医疗保健行业前十，说明了该行业未来发展的方向，中国公司未来也需要这样的潜力和突破口。

　　中国最值得骄傲的是金融行业——中国在全球金融行业的前10名中占据4席，与美国相当。这一结果可以说基本上在业内人士意料之中。其实，这在一定程度上是国际金融危机对欧美国家商业银行和中国商业银行造成不同影响的一种客观反映。尽管受国际金融危机的影响，中资上市银行股价也出现一定幅度的下降，但由于我国金融业仍然集中于存贷差的传统业务，并且监管措施得力，加之国有控股银行体制已有很大转变，因此国际金融危机对中资银行业的冲击非常有限。同时，中央扩大内需政策的实施，提振了人们对中国经济预期的信心，使国内国际投资者对中国银行（601988）业的前景充满期待，因此，中资上市银行相对外资银行股票市值缩水程度要轻得多。2008年，工商银行（601398）更是以1100亿人民币的净利润，成为全球最赚钱的银行。而曾经称雄金融行业的日本，则在前十大市值公司中看不到身影。