引言:A股市场具有“二元”的市值结构和估值结构。A股的市值结构决定其受全球流动性影响较大，这需要我们更多地从大类资产配置的角度观察中国股市;A股的估值结构表明大市值公司普遍具有较低的估值，这又同中国经济复苏以及复苏过程中能否成功转型相关。流动性和经济复苏预期仍将是决定市场方向的主要因素。
市场回顾:全球主要市场在政策的引导下实现了快速反弹。大降息通常是经济周期从衰退到复苏的关键。伴随着降急，资金在避险需求和风险偏好之间转换，在大类资产中的轮换次序为债券、股票、商品，而联系经济周期和资产周期两者最重要的因素是本位货币—美元的走势。
美国经济“L"型复苏及流动性出口判断:美国及其他经济体渐次见底并逐渐复苏是下半年的主要趋势，低利率环境还将维持半年以上。由于目前美国还没有新兴的主导产业足以担当流动性载体，因此，未来流动性应偏向通胀属性出口，即偏好股票和商品。从货币因素看，下半年美元指数仍趋于下跌。大宗商品和新兴市场仍将是国际资金青睐的目标。
中国经济“U"型复苏与流动性判断:中国经济已经进入“U"型回升阶段，房地产行业是决定经济复苏进程的主要因素之一。从中长期看，城市化将是经济复苏中解决经济内外失衡从而实现经济转型的重要途径。在加快城市化的背景下，投资和消费将是未来股票投资的主题，房地产、汽车、新能源和装备制造业将是中国新一轮经济增长的主导产业。在经济复苏尚未得到有效确认之前，低利率环境以及今年新增的7-8万亿贷款，将使经济处于流动性充裕的状态。
A股市场下半年仍将震荡向上:上市公司业绩预期将在7-8月份触底回升，市场估值基本合理。研究表明，市场的二次探底一般源于经济的二次探底，因此A股市场二次探底的风险较小。根据海外经济和中国经济复苏预期以及流动性的判断，我们认为A股市场下半年仍将震荡向上。
行业选择:下半年，我们仍然看好大金融(大银行、保险、房地产)、资源品(石油、钾肥、有色、煤炭)，以及可选消费品中的汽车。并认为投资开始向中游(钢铁、水泥)延伸。其中，大金融和资源品与流动性相关，中游与经济复苏相关。自上而下的方法是运用投资时钟，及基于A股市场结构的产业链研究;自下而上的分析方法是汇总总行业分析员对行业景气的判断、公司估值与盈利增长，及技术层而的动量指标。
关注中西部“城市建设”主线和东部"并购重组”
综合上述分析，在区域投资方而，我们建议重点关注中西部地区涉及城市开发、基建、地产和新主导产业领域的上市公司，其中中南地区的湖南、湖北、广西、河南;西北地区的新疆和目肃;东北二省;以及西南地区的四川和重庆相关领域的上市公司尤其值得关注，这些省份都可能成为未来区域主题投资的重点。
在东部地区，我们建议关注受益于海峡西岸经济区建设的福建省;本地企业并购重组题材丰富的上海本地股。 查看地域板块行情
高盈利增长将为相关概念题材类个股提供估值支撑
从目前市场关注的八大主题投资领域09年的盈利预测看，农业龙头和世博概念板块09年的盈利恢复较为明确，新能源板块也会有较大的盈利增长;而从10年看，盈利增长最为确定的依次为稀缺资源、新能源板块，反映出上述板块具有明显的成长性投资价值。
落实到估值结构上，在多轮炒作后，多数概念题材板块08年的静态市盈率水平均相对较高。而从动态PE看，虽然新能源、稀缺资源、航人军工、农业龙头板块的估值水平相对较高，但稳定的盈利增长将保证其10年市盈率逐步回落至合理区间，下半年的主题投资机会依然不可忽视。
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