6月临近尾声，行情演绎过半。多家券商的中期投资策略会将会在近期一一登台亮相。昨日，安信证券2009年中期投资策略会率先在深圳举行，拉开众多券商一年中途、总结评判证券走势的序幕。安信证券首席经济学家高善文博士昨日认为，进入6月份之后，房地产、汽车、发电量和出口全部数据都在支持中国经济向好。中国的房地产市场正在全面恢复，从而促使中国经济增长率的恢复和回升。而安信证券首席策略分析师程定华博士则进一步指出，目前A股市场行情还未结束，结束的时间将在明年二季度，届时，A股指数将攀至3500点至3800点顶峰。
现在的中国经济很像当年的美、日
高善文博士在题目为《地产复苏与经济回暖》的主题发言中指出：比较1986年至1990年的日本、2002年至2006年的美国和进入2009年的中国，中、日、美三国在宏观经济数据和数据之间的逻辑关系在历史过程中表现出的趋势都惊人相似:无论是私人部门储蓄率的上升，还是非常宽松的信用政策的创造，以及非常低的长期债券利率等等。
因此，依照日本和美国发生的情况，高善文博士推测，从短期内来看，中国的地产市场很可能正在全面回暖并将逐步支持经济的全面复苏。在中期之内地产市场的回暖很有可能逐步形成一定程度和一定范围内的房地产泡沫，并且从草根层面的证据来看，这一泡沫化过程在一部分地区或一部分市场很可能已经启动。宏观经济的挑战将是如何管理这一泡沫，刺破时间太早很可能经济再次探底。如何管理这一正在形成的房地产泡沫将是中国宏观经济政策面临的重大挑战。
房地产泡沫化如“皇帝吃春药”
为了说明其逻辑，高善文博士表示，用一个不雅但能说明问题的比喻形容，“什么叫私人部门的投资相对比较低呢？就是皇帝只有一个，并且很可能身体还不太好，而妃子越来越多，在这一条件下，在储蓄和投资之间的失衡就像皇宫里经常看到的争风吃醋一样，供应和需求不匹配，所以造成了很严重的竞争。”
他表示，解决问题的第一个方法是妃子红杏出墙。大量的压力在国内无法消费，通过出口消化掉，但在现实条件下，这条路是走不通的。
另一种办法是皇帝把身体锻炼好，逐步解决问题，相当于推进经济的结构调整和技术进步，推进私人部门投资意愿的不断回升，这个办法很稳定，但短期不能奏效。
还有一个办法是给皇帝吃春药。吃春药在这一过程中相当于通过非常大的货币信贷刺激把房地产市场刺激起来，通过房地产市场的繁荣，在短期之内解决供需失衡。
他举例说：2002年美国经济开始“吃春药”，算是世界第一猛男，但以后基本残废了，而且将来很难恢复。1986年日本经济在当时也是第一猛男，之后开始很放心地“吃春药”，吃完以后还觉得自己没事儿，1990年以 后 日 本经济也基本残废。
对此，他对中国经济也提出了自己的建设性意见和猜想。他表示，去年11、12月份中国经济服下了“春药”，今年1-5月份马上经济就活蹦乱跳，股票市场活蹦乱跳，房地产市场也活蹦乱跳，整个经济的增长率在三、四季度就可以看得很清楚，但之后会比较麻烦。而在今年年底之前甚至明年上半年之前，房地产这一泡沫化过程看起来正在形成，并且短期之内很难逆转，因为它要符合政策的基本取向，目前仅仅是泡沫的初露端倪的初级阶段。
股市登顶3500点至3800点
针对高善文博士对宏观经济的研判，安信证券首席策略分析师程定华博士则对股市的具体走势进行了自己独到的分析。他表示：虽然最近大盘仍在2800点附近徘徊，看好还是看空存在着较大争议，谢国忠前不久在财经杂志上写了一篇文章，认为全球经济体“绿芽”难长成，将会重新回到荒漠。
而刚刚公布的6月上旬发电量的增速，已经只有-0.17％。对此，程定华认为，如果不出意外的话6月份的数据肯定会转向正增长。从中国大的经济指标———投资、出口和零售这三个数据来看，只有出口数据是向下的，投资和零售都处在向上的过程，而出口数据再过两个月甚至再过一个月左右，出口数据向下的过程就会结束，转向上升，7月份公布的三个指标方向会全部统一。因此，程定华认为，以“绿芽”比喻中国经济已经不合适，中国经济已经步入“小树”阶段，方向非常清楚。
行情明年第二季度很可能结束
从外围市场看，对于美国经济而言，至少在两到三个季度之内不需要担心会出现非常大的反复，方向基本是向上的。而且欧洲和日本的经济也是类似的状况，从最低位开始反弹。程定华分析了最近50十年以来美国股市及中国15年以来股市的崩盘与修复的情况，得出结论：危机在低谷的一两年后会修复。通常来说，第二年的修复情况比第一年更好，如果历史规律能起作用的话，股市将会朝历史平均水平修复。
从RO E来看，程定华认为，如果把中国明年一、二季度的企业利润R O E年化的话，它会重新回到15％左右。如果RO E是15％，意味着每股加权盈利是0.5元的水平，而加权平均股价是9元多，意味着明年的估值水平重新会掉到18-19倍。假设明年估值水平和今年一致，也就意味着加权平均股价在12-13元的水平，而12.5元-13元的加权股价对应的上升指数应该是在3500点-3800点的水平。因此，程定华推算周期的结束时间应在明年二季度，那时，整个市场进一步上升的动荡会消失。如果国家不会采取更极端的货币或财政政策的话，估值和盈利水平的上升动荡全部会消失，行情在明年第二季度结束的可能性最大。
看好金融、地产和资源板块
再看今年以来中国的涨幅，基本上就是三个大类———金融、地产和资源，也并未脱离全球的格局。程定华认为，总体而言，在估值水平相当的情况下决定一个行业的涨幅就是RO E，谁的RO E最高，最后涨幅一定会最大。在行业选择中，也坚持前期一贯的观点，看好煤炭、银行、医药、房地产、零售、家电旅游等行业。
本报记者 梁永建 王亚宁 实习生欧阳修
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