在经历了去年的波折后，今年中期票据发行量飙升。中国债券信息网统计数据显示，前四个月发行量达2796亿元，比去年全年发行总量高1000多亿元。
在数量快速上升的同时，发行人与承销商之间，一、二级市场投资者之间展开了戏剧性博弈，呈现出此起彼伏的局面，而利率由利于一级市场投资者转向利于二级市场投资者。
“这种市场主体之间的博弈最终有利于推动利率真正市场化”，联合证券一位研究人员称。
强势大客户
在今年前四个月共发行62次中票。值得注意的是，几个超级大型企业发行的中票利率明显低于市场利率。
3月27日，中国石油化工股份有限公司发行2009年第一期中期票据，期限为3年，发行量100亿元。最终票面利率仅为2.25％。
“这明显低于市场利率，也低于银行的资金成本”，某大行资金部人士称。他分析，按照当时的利率水平，商业银行的资金利率成本约为1.3％，其它成本1％，综合成本约为2.3％。如果投资该期中票，还要倒贴5个bp(基点，万分之一）。相反，如果银行拿这笔资金去贷款，即便在3年期基准贷款利率下浮10％，仍有4.86％，远高于中票利率。
目前中期票据的承销方式基本全是余额包销。如果承销产品卖不出去，很有可能砸到银行自己手中。该人士分析，承销商之所以愿意接受这么低的价格，很大程度上是为了维护客户关系，“大企业的谈判能力很强，银行不愿意轻易得罪这些客户；而且维持这些客户后可以通过该客户的存贷款收益中获得补偿”。此外，大行手中资金宽裕，几十亿，上百亿对它们并不是什么大问题。
正常情况下，低于二级市场收益率的票据，除了另有利益的承销商，不太会有机构“发扬风格”买进的。
上述代号为“09中石化MTN1”的承销商为交行和工行。记者致电两行资金部有关人士了解有关情况，双方均不愿意透露当时发行时本行持有的比重，称“属商业秘密”。而于价格，“是按市场价格，当时资金面很宽裕，这个发行价格是正常的”。交行资金部一位人士称。
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