扶摇直上。
从今年1月15日39元的低价，到3月27日的68元。绿城中国控股有限公司(03900HK，简称绿城中国)即将于2010年5月到期的一批可转换企业债券的价格短短一个多月的时间内发生了剧烈的波动。天翻地覆走势的背后，是突然抢手的绿城焕发生机，还是一场高风险高收益的豪赌？
抢手的绿城
追根溯源，绿城中国可转债的突然抢手，是今年2月起本土房地产市场逐渐回暖。各大主要城市出现了量价齐升的局面。相当一部分业内人士也纷纷发出了“房地产行业将走出低谷的”声音。
数据显示，今年2月以来，在香港上市交易、代码为GRNCH005/18/12的绿城可转债进入上行通道，买盘也开始活跃起来。绿城中国2010年5月的这批债券3月27日的最新市场价格已经回升到了68元。很大程度上反映了海外投资者对于国内房地产市场对高端房产企业信心的提升。
“香港债券市场的投资主力是机构，个人占少数。房地产债券市场一直都是高度敏感的，通常能够快速反映投资者对公司的预期。”一位不愿意透露姓名的私募基金经理称，“因此由于业内对绿城中国的破产预计2月以来发生了逆转，所以反映在价格上便是比较大幅度的变化。”
同时绿城中国(03900HK)的股价2月份以来一路飚升，从2月3日2.23港元上涨至3月24日的3.67元。一个多月的时间里，涨幅达到了64.6%。由此可见对于这样的预期逆转股票市场上同时也相应的反映。
在长达两个月没有维持尾盘销售的状况下，在绿城集团三月份简讯中宣布三月份计划有5个楼盘推出新的房源。其中绍兴玉园为全新推盘项目。首次推盘面积为15000平方米。
绿城中国的销售中心人员向记者提到“由于市场回暖，之前做宣传和客户积累的房源，将会逐步进入销售阶段。以绍兴玉园为例，目前样板区已经建设完成，预计三月内会正式开盘”。
由绿城2009年3月简报讯显示：2009年2月在没有新推出的楼盘的情况下，仍实现人民币合计收入5.7亿元，其中地上物业销售71000平方米，合同销售额较上月增长98%。比去年同期增长了300%。
针对于高端房源所面临的困境，该人员也表示“像其他企业一样，绿城也在积极探索多样化的销售计划，如近期在绍兴举办的‘红酒鉴品交流会’等一系列旨在吸引高端客户的活动。”
中原地产研究咨询中心经理马冀认为，“绿城中国旗下产品上海绿城，以及玫瑰园一期都曾取得较好的销售业绩，该公司在业内的声誉和口碑也一直不错。旗下除了高端产品外也还是有一批优质中低档房源。进入2009-2010年度借助世博会的‘东风’，高端房地产企业也或将引来国际投资者的青睐。”
走出风险底部
而今正抢手的绿城中国，在2个月前却还是被投资者抛弃的对象。
前述私募基金经理向记者提到，“一月份以前业内普遍加重了绿城中国的破产预期，确实出现了对其可转换债券的抛售情况”。虽然由于可转换企业债券的票面利息很低，所以其市场价格也通常远低于面值。但是异常的低价却反映出了投资者对该债券投资价值的质疑。
究其原因，该私募基金经理认为，“房地产企业债券的价格与发行市场和整个房地产市场的走势颇有渊源。房地产企业融资难以成为业内普遍的共识，这迫使部分国内企业如绿城中国、合生创展等走上了海外融资之路。虽然较内地相比，选择在港上市或发行债券是相对高效率的途径，但同时也必然要面对更多来自成熟的国际投资人的监督。”
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